半导体行业事项点评：科创引领半导体投资机遇，并购重组活跃度升温

证券研究报告 2024年10月20日 行业研究 本期内容提要: ➢半导体并购重组活跃度升温。2024年6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，更大力度支持并购重组。据集微网不完全统计，截至10月13日，今年A股半导体产业链已有36家企业披露重大重组事件或进展。“并购六条”发布后，更是有富乐德、双成药业、百傲化学、文一科技、中创环保、至正股份、奥特维、光智科技、经纬辉开等上市公司跨界并购半导体资产，向国家支持的集成电路领域延伸，进行更为广泛的资源整合和业务拓展，提升企业的竞争力。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢科创引领半导体投资机遇，并购重组活跃度升温。当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，外部环境“卡脖子”情况下国产替代仍有较大空间，近期多家半导体上市公司公布并购重组事件，产业链整合节奏加快。我们认为，半导体产业作为是新质生产力的重要一环，在政策支持和产业链向好趋势下仍有较强投资属性，建议关注：【制造】中芯国际、华虹公司等；【AI芯片】寒武纪、海光信息等；【设备和材料】中微公司、北方华创、鼎龙股份、安集科技、兴森科技等；【并购重组】富乐德、纳芯微、思瑞浦等。 ➢风险提示：半导体国产替代进程不及预期，中美贸易摩擦进一步加剧风险。 目录 科创引领半导体投资机遇.........................................................................................................................................4半导体并购重组活跃度升温....................................................................................................................................7投资建议.........................................................................................................................................................................9风险因素.........................................................................................................................................................................9 表目录 表1：2024年以来支持科技创新的政策............................................................................................................4表2：主要半导体设备国产化率及海内外厂商...............................................................................................5表3：主要半导体材料国产化率及海内外厂商（2022年）......................................................................6表4：2024年A股半导体产业并购重组事项..................................................................................................7 科创引领半导体投资机遇 国家不断强化科技创新方向政策支持力度，为科创属性企业提供有力保障。2024年10月17日，习近平总书记在安徽合肥滨湖科学城视察时表示，推进中国式现代化，科技要打头阵。科技创新是必由之路。今年以来，国家围绕科创企业发布系列政策，自上而下支持科技创新发展，引导资金流向科创属性较强的企业，并强调把握新质生产力发展机遇。新质生产力强调创新的主导作用，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生代表着新的产业发展方向。半导体产业具备较强的科创属性，是新质生产力的重要一环。我们认为，当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，半导体产业具备长期投资机遇。 美国对华半导体制裁不断升级，国产替代刻不容缓。半导体一直是中美贸易争端与科技争端的焦点，从特朗普政府到拜登政府，美对华半导体管制呈现出由“有限出口”向“全面出口管制”、由“5G”延伸至“AI”、从“单边约束”扩展到“多边合围”的趋势。2023年10月，美国BIS发布了针对芯片的出口禁令新规，对中国半导体的制裁进一步升级，此次限制的核心对象是先进计算半导体、半导体制造设备和超级计算机项目。中国半导体产业在快速发展的道路上面临重重阻力，突破关键环节技术壁垒、提升自主可控水平、完善产业链布局，或是我国半导体产业的必由之路。 半导体设备方面，国产化率稳步提升，价值量较高领域国产化率仍较低。根据头豹研究院的统计数据，中国半导体设备厂商在去胶、清洗、刻蚀设备方面的国产化率较高，在CMP、热处理、薄膜沉积设备上有所突破，而在量测、涂胶显影、光刻、离子注入等设备上的国产化程度仍较低。头豹研究院预计2025年半导体设备整体国产化率提升至50%，初步摆脱美日荷半导体设备的依赖。 半导体材料方面，整体自给率仍显不足，国产替代大有可为。伴随着半导体材料的发展，我国已基本实现重点材料领域的布局，但仍以中低端产品为主，高端领域仍然被外资主导。在国际贸易环境不确定性增强的背景下，半导体材料国产替代的战略需求紧迫。据智研咨询统计，目前，我国半导体材料国产化率较低，特别是在高端领域，硅材料、光刻胶等产品的国产化率不到10%。而在壁垒较低的封装材料中，国产化率相对较高，如封装基板、键合丝、陶瓷封装材料国产化率不到20%。 半导体并购重组活跃度升温 2024年6月，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，更大力度支持并购重组。具体来看，“八条措施”支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应。适当提高科创板上市公司并购重组估值包容性，支持科创板上市公司着眼于增强持续经营能力，收购优质未盈利“硬科技”企业。丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。 据集微网不完全统计，截至10月13日，今年A股半导体产业链已有36家企业披露重大重组事件或进展。“并购六条”发布后，更是有富乐德、双成药业、百傲化学、文一科技、中创环保、至正股份、奥特维、光智科技、经纬辉开等上市公司跨界并购半导体资产，向国家支持的集成电路领域延伸，进行更为广泛的资源整合和业务拓展，提升企业的竞争力。 投资建议 科创引领半导体投资机遇，并购重组活跃度升温。当前半导体复苏趋势逐渐明朗，国家政策不断扶持，外部环境“卡脖子”情况下国产替代仍有较大空间，近期多家半导体上市公司公布并购重组事件，产业链整合节奏加快。我们认为，半导体产业作为是新质生产力的重要一环，在政策支持和产业链向好趋势下仍有较强投资属性，建议关注： ⚫制造：中芯国际、华虹公司等；⚫AI芯片：寒武纪、海光信息等；⚫设备和材料：中微公司、北方华创、鼎龙股份、安集科技、兴森科技等；⚫并购重组：富乐德、纳芯微、思瑞浦等。 风险因素 （1）半导体国产替代进程不及预期：半导体设备及材料的研发和量产涉及产业链众多，开发难度较大，国产化进程可能遇到阻力； （2）中美贸易摩擦进一步加剧风险：美国对中国的制裁不断升级，有进一步加剧的可能，或对重要产品的进口和出口造成影响。 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估