镍交易逻辑及策略
- 需求端：电镀及合金消费季节性回暖但弹性不足，不锈钢投产积极性未改，印尼产量修复式增长，三元前驱体订单下滑且多为一体化企业外采意愿低。
- 供应端：国内电积镍产量维持高位，进口窗口关闭国内回流资源减少，海外交仓力度可能更强，印尼镍矿流通货源偏紧支撑原料端价格。
- 交易逻辑及策略：外围市场情绪削弱刺激政策未传导至镍的实体需求，基本面与宏观较难形成上行共振但可能形成下行共振。镍库存持续增加反映过剩仍在累积不支持镍价大涨，但镍矿价格仍未见松动，市场担忧印尼限制镍矿放量。预计单边震荡走弱，关注宏观和印尼方面变化。
- 单边：镍价增仓下行，震荡走弱。
- 期权：10月8日推荐NI2501-C-154000空头继续持有，到期收益率4.9%。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：终端需求未见显著好转，但宏观政策预期及钢厂提价刺激贸易商补库以及刚需订单提货。
- 供应端：钢厂利润修复，对镍铁采购积极性增加，镍铁价格上涨，市场担忧印尼新总统就职后更加严格控制镍矿放量，镍矿价格近期保持坚挺。
- 交易逻辑及策略：终端需求未见显著好转，中下游跟随宏观预期补库。钢厂利润修复预计10月排产小增，对镍铁采购积极性增加，同时据传印尼镍铁有组建价格联盟的讨论，镍铁价格上涨。近期外围市场转弱，社会库存小幅增加，但镍铁价格不跌反涨，不锈钢仍有成本支撑，关注镍价及宏观走势。
- 单边：宽幅震荡，关注宏观和镍价变化。
- 套利：暂时观望。
价差追踪
- 镍：全球显性库存增加11吨至16.8万吨，LME库存增加1800吨，保税区库存持平，国内社会库存减少1789吨。
- 不锈钢：社会库存和仓单持稳。
镍供应
- 中国精炼镍：已投产项目基本满产，新增产能稳步投放。9月纯镍产量3.15万吨，同比增长42.8%；1-9月产量24.1万吨，累计同比增长39%。
- 电镀及合金占比51%，镍氢电池和特钢占比15%。
- 纯镍消费1-9月累计同比增长12.1%至20.6万吨。
镍矿供应
- 菲律宾镍矿：上涨，印尼内贸持稳。PTWedaBayNickel配额问题落地，印尼矿业部向PTWBN发放了2024-2026年每年3200万湿吨的修订配额，包括300万吨用于内部销售，低于预期利好镍矿价格。但除WBN外，下半年能矿部还陆续发放了1000万吨左右的配额；叠加印尼雨季后天气好转，内贸供应量紧缺情况明显缓解。
- 印尼镍矿：内贸走势偏弱。
不锈钢原料
- 钢厂挺价，NPI价格上行。宝钢德盛2024年10月高碳铬铁招标采购价格确定为8295元/50基吨，环比下跌400元/50基吨。
- 高镍铁以1050元/镍点计算，8300元/50基吨的高碳铬铁，10200元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本13850元/吨左右。
不锈钢供应
- 9月中国不锈钢粗钢产量328.9万吨，同比增长3.2%；1-9月累计同比增长6%。
- 9月印尼不锈钢粗钢产量44万吨，同比增加21%；1-9月累计同比增长24%。
- 预计10月产量环比基本持平。
不锈钢需求
新能源汽车
- 国内9月销量大幅增加：中汽协统计，9月中国新能源汽车销量128.7万辆，同比增长42%；1-9月累计同比增长33%至832.1万辆。
- 海外市场增速放缓：全球8月新能源乘用车销量144万辆，同比增长16.1%；美国8月新能源乘用车销量14.7万辆，同比增加13%；欧洲8月新能源乘用车销量16.9万辆，同比下降32.7%。
- 中国9月新能源汽车出口11.1万辆，同比增长16%；1-9月累计出口93万辆，累计同比增长13%。
三元前驱体
- 9月硫酸镍产量3.3万吨，同比下降10.7%；1-9月累计同比下跌10%。
- 9月三元前驱体产量7.25万吨，同比下降3%；1-9月累计同比增长4%。
- 近期三元前驱体订单表现较弱，目前多刚需采买为主，但镍价持续上涨带动原料价格上涨，硫酸镍价格也跟随上行。
印尼镍铁产量
- 9月MHP产量2.85万吨，同比增长77%；1-9月累计同比增长95%。
- 9月高冰镍产量2.72万吨，同比增长39.5%；1-9月累计同比增长17%，去年同期累计同比增长30%。
镍铁进口
