- 量价观察:美元兑人民币期权隐含波动率下行,显示市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱;期限结构方面,新交所和银行远期升贴水呈下降趋势,美中利差扩大。
- 政策观察:政策逆周期因子已启动且呈下降趋势,三个月CNH HIBOR-SHIBOR逆差扩大,人民币汇率中间价逆周期因子波动大于±5%。
- 宏观:美联储降息计价回落,短端利率持续回升,TGA账户和美联储逆回购余额显示流动性供给充足;美国经济下行风险上升,就业、通胀、经济指标均出现边际下行。
- 核心图表:美国经济热力图显示就业好坏参半,通胀回落,经济边际下行;财政支出回落,制造业和服务业PMI分化,零售销售回升。
- 下一步:美国债务结构短期化,约33%的流通债务将在未来12个月内到期;流动性供给为18190亿,需求为18900亿,存在持续的流动性问题。
- 事件:美债到期规模并未大幅提升,但短期国债滚动到期额增加,美债展期压力高于2023年以前水平。
- 宏观:中国经济结构分化,工业生产、基建投资、出口、零售增速偏强,但出口、地产开工存在下行拖累;3月信贷略超预期,景气度企稳回升。
- 结售汇:3月结售汇逆差收窄至20亿美元,跨境资金流动趋稳,市场主体结汇购汇意愿双双回升,显示市场对人民币汇率预期趋于稳定。
- 结售汇:涉外收付款显示经常项目受益于货物贸易强劲资金流入,资本项目由外资持续增持人民币资产主导,共同推动跨境资金流动保持平稳运行。
- 总体观点:美元预计维持低位震荡,中国经济和政策空间充足,中美利差中性,贸易政策不确定性中性;人民币短期偏强,中期仍将围绕基本面震荡企稳。
- 风险评估:期货主力升贴水范围在-1100到900bp,基差波动范围较大。