南华期货塑料产业周报：宏观情绪主导波动
——宏观情绪主导波动 张博投资咨询资格证号：Z0021070研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周市场情绪有所降温。周一受原油与贵金属价格下跌影响，聚烯烃同步走弱，随后进入偏弱震荡格局。从基本面来看，总体格局变化有限。供应方面，近期新增检修装置较少，开工率呈现回升趋势。需求方面，春节临近，下游开工率如预期出现较明显的下滑，多数工厂已提前停工，原料需求较为有限，现货成交整体平淡，出货压力加大。不过，节前盘面受基本面影响相对较小，波动主要仍由宏观情绪驱动，短期不确定性较高，需关注宏观氛围变化及美伊冲突局势。节后需留意PE累库幅度以及需求恢复节奏。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）年前总体宏观氛围偏暖叠加市场对化工板块预期转好，推动化工品盘面底部回升。2）目前美伊冲突局势仍存在较大不确定性。3）当前库存处于中性水平，中上游出货压力不大。 利空因素 1）当前PE呈现供增需减格局，供应压力加大，同时需求季节性回落，基本面对盘面的支撑有限。 ∗远端交易预期 由于24年底至25年PE装置投产较多，叠加26年开年LLDPE价格明显回升，进口窗口再度打开，一季度存在进口增量预期，今年5月以前的压力依然偏大。但今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能，随着三季度下游旺季开启，供应压力有望得到阶段性缓解。而后续随着下半年装置投产增多，年底供应压力或将再度累积。因此目前从结构上看，2609格局预计好于2605，好于2701。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近期宏观扰动因素较多，节前聚烯烃波动主要受到市场情绪和成本端变化的主导。∗价格区间：L2605 6500 - 7000∗策略建议：宏观扰动下不确定性较高，节前观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：择机布局5-9反套。∗对冲套利策略：关注09合约上L-P做扩的机会。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，1.12提出；（2.5止盈离场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、周五美国政府发布安全警告，敦促美国公民尽快离开伊朗。消息扰动下，原油价格快速抬升。2、市场传言政府可能废除国内石脑油直接供应协议，外采石脑油的企业将需缴纳10%-15%的地方税。但消息尚未得到证实，影响相对有限。 【利空信息】 1、裕龙石化、茂名石化和中安联合等1月底停车底装置于本周相继开车。 2.2下周重要事件关注 1、美伊冲突局势2、中国1月CPI、PPI年率3、美国1月CPI年率、1月失业率 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周宏观情绪降温，LLDPE盘面与现货双双下跌，华东、华南基差小幅走弱，非标-标品价差走强。现货成交方面，本周下游已陆续进入春节停工阶段，成交氛围偏平淡。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 在单边走势方面，聚烯烃周一随市场情绪快速下跌，随后转入震荡盘整格局。从资金动向来看，持仓量在本周后半周小幅回落；龙虎榜前五多头和空头席位均有所增仓；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位多头减仓。 ∗基差结构 本周现货跟随盘面下跌，加之临近春节，下游需求有限，现货价格下跌较明显，华东、华南基差均有所走弱。截至本周五，华北基差为-182元/吨（较上周+2），华东基差为-112元/吨（-48），华南基差为-62元/吨（-78）。 ∗月差结构 PE月差总体维持contango结构。本周5-9月差变化不大。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周PE价格下滑，除乙烷制利润小幅增加，其他工艺路线利润均有不同程度的压缩。截至本周五，PE油制利润为-1015.51元/顿（较上周-109.90），煤制利润为-480.25元/吨（-227.75），外采甲醇制利润为120元/吨（-135），外采乙烷制利润为1072.63元/吨（+29.47）。 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为85.91%（+0.56%）。本周茂名石化、裕龙石化等1月末停车的装置相继重启，叠加中化泉州、上海石化等周中短停，开工率小幅回升。2月装置检修预计相对有限，PE供应呈现增量趋势。 source：南华研究 5.3进出口端及推演 在进口方面，在年初LLDPE价格快速回升之下，进口窗口再度打开，预计一季度进口量将维持高位，供应压力进一步增加。在出口方面，企业拓宽海外市场的积极性正逐步提高，25年出口总体呈现增量趋势。但是目前PE出口量仍在10万吨以下，影响相对有限。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为40.93%(-4.03%)。其中，农膜开工率为30.18%(-4.38%)，包装膜开工率为38.82%(-3.25%)，管材开工率为23.67%(-4.16%)，注塑开工率为37.25%(-7.9%)，中空开工率为35.88%(-4.56%)，拉丝开工率为27.62%(-1.4%)。本周下游开工率出现明显下滑，多数工厂已陆续进入春节停工阶段，现货市场成交氛围偏平淡。后续主要关注节后需求的恢复速度。 source：南华研究 source：南华研究
