跟随成本下行，旺季需求似淡季

20241021 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PX单边下行，主要原因是成本支撑不足和供应充足。国际油价连续下挫，挤压PX成本端支撑，国内浙石化250万吨PX装置损失产量逐步恢复。PXN继续收窄，对一体化装置影响较大；PX-MX价差自高位有所回落，海外PX部分回流。综合来看，PX当下依旧追随成本变化，基本面没有利多支撑。 本周PTA单边下行，主要原因是成本支撑不足和旺季成色不佳。国际原油大跌，对PTA成本支撑下移。但PTA月均加工费较高，周内PTA产能运行率高位运行，仅恒力惠州一套装置按计划检修，因此现货市场供应充裕，利空PTA现货价格及基差。下游聚酯开工虽在提升，但产销持续低迷，供应压力逐渐增加。终端内销订单可维持至11月上旬，外贸订单体量不及往年同期。 后市预测 •原油方面：地缘冲突和宏观消息交错，油价继续宽幅波动。PX方面：九江石化将提负运行，亚洲其他装置平稳运行，供应宽松。PTA方面：加工费维持高位，计划外的停车出现概率较小。聚酯方面：预估下周开工在89%偏上，但旺季接近尾声，后续提升空间有限。织造方面：秋冬面料出货顺畅，寒潮天气将带来阶段性的订单回暖。 •综合来看：PX累库局面难改，运行区间6800-7200元/吨；PTA仍受成本主导，运行区间4800-5150元/吨。 •策略推荐：低位磨底行情，未入场者保持观望。 二、盘面情况 价格持续下滑，成本端没有支撑 PX主力合约10月18日的收盘价为7062元/吨，较10月11日的收盘价7396元/吨下跌334元/吨，整体变化幅度为-4.52%。 10月18日结算价为7016元/吨，较10月11日结算价的7420元/吨下跌404元/吨，整体变化幅度为-5.44%。 本周市场商谈气氛较上周明显遇冷，尤其现货场内商谈清淡 10.14-10.18： 主力合约基差均值为-179元/吨；对二甲苯国内现货均价为6929.20元/吨，环比上周下跌275.60元/吨，变动幅度为-3.58%。 单边下挫，基本面和成本均无支撑 PTA主力合约10月18日的收盘价为4992元/吨，较10月11日的收盘价5236元/吨下跌244元/吨，整体变化幅度为-4.66%。 10月18日的结算价为4964元/吨，较10月11日的结算价5252元/吨下跌288元/吨，整体变化幅度为-5.48%。 PTA现货商谈氛围中性，部分聚酯工厂适度买货 10.14-10.18，主力合约基差均值为-39.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为640美元/吨，较上期下跌31.4美元/吨，变动幅度-4.68%。 华东市场PTA现货价格本周均价为4991.8元/吨，较上期下跌221元/吨，变动幅度为-4.24%。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 福建联合和宁波大榭装置停车检修，九江石化装置降负运行，浙石化临时停车后重启 10.14-10.18：80.25% 10.08-10.12：80.55% 恒力惠州2期250万吨落实检修，个别装置周内负荷小幅变动 •中泰石化：120PTA装置10月6日停车，重启时间待定。 •逸盛新材料：330万吨PTA装置10月初降负荷至5成，10月9日恢复满负运行。 •恒力惠州：250万吨装置10.13日起检修，预计月底结束检修。 •独山能源：250万吨装置周内负荷略有波动。 周内装置平稳运行，供应宽松 四、基本面分析 国际油价单边下行，地缘政治仍是主导 WTI原油10月18日期货结算价68.69美元/桶，较10月11日下跌6.87美元/桶 布伦特原油10月18日期货结算价73.06美元/桶，较10月11日下跌5.98美元/桶。 市场密切关注最大的原油进口国经济数据（中国）对需求的影响 周一，欧佩克连续第三个月下调全球石油需求预测，对需求前景持续担忧，抵消了中东局势紧张的影响。周二，以色列可能不打算袭击伊朗的石油设施，缓解了人们对中东即将出现重大供应中断的担忧。周三，市场关注不确定的需求前景，国际能源署的石油需求高峰论也打压市场气氛。周四，上周美国炼油厂开工率上升，原油净进口量骤降，美国商业原油库存减少，欧美原油期货五个交易日来首次收高。周五，对需求放缓的担忧以及中东地缘政治风险缓解的一些迹象继续对大宗商品构成压力。 石脑油价格跌后僵持运行，石脑油对原油裂差继续走扩 石脑油CFR日本周度均价为669.33美元/吨，石脑油生产利润周度均价为80.55美元/吨。 原油价格因风险溢价回吐与需求疲软下跌，也带动石脑油走弱。石脑油自身而言，尽管国内个别新投裂解装置预计推迟，实际来看对需求端影响有限。 PX单边下行，最高价为892，最低价为838（美元/吨） 国际油价连续下挫，挤压PX成本端支撑。CFR中国主港周均价为858.07美元/吨，较上一周变化-5.33%；FOB韩国周均价为834美元/吨，较上一周变化-5.44%。 内浙石化250万吨PX装置损失产量逐步恢复，需求端PTA方面则存在检修安排兑现，进而累库格局压力升温，叠加期货市场偏弱行情影响，场内参与者心态谨慎偏空。 PXN继续收窄，PX-MX价差开始收窄 PXN周度均值为186.73元/吨，环比上期变动-11.18%。石脑油价格跌幅小于PX，PXN继续压缩。 PX-MX从高点开始收窄，周度均值为104.30美元/吨，上周均值为111.75美元/吨。利润促使短流程装置提高负荷，使得供应增加，同时海外PX部分回流。 PTA加工费保持高位，主因是原料跌幅更甚 10.14-10.18：PTA本周加工费均值为389.61元/吨，上周均值为390.43元/吨。加工费处于全行业盈利水平之上，近期仅恒力惠州一套装置按计划检修，预计后期计划外检修较少。 聚酯开工虽在提升，但社会库存仍将处于绝对高位 截止10.17，PTA社会库存为415.8万吨，较前一周增加2.0万吨，环比增速的变化为-1.31%。聚酯开工继续提升，PTA累库速度已减缓，今年的传统旺季没有亮眼表现。 PTA工厂库存天数增加0.06天，聚酯工厂库存天数增加0.20天 截至10.17，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.76天，聚酯工厂原料库存天数为8.30天。PTA加工差保持在350元/吨以上波动，PTA供应商装置检修意愿不高。市场氛围带动，聚酯下游产销阶段性好转，推动上游库存陆续向下游转移。 PTA单边下跌叠加供应充足，聚酯产品周均价下移 聚酯工厂周均负荷回升至88.74%，江浙织机周均负荷升至77.61% 成本支撑偏弱且需求跟进乏力，市场产销持续清淡。龙头涤纶长丝企业让利出货，但下游“不买跌”情绪下，采购跟进迟缓。 产销环比下降，因为产业链心态及原料下行导致市场成交减弱 10.14-10.18，聚酯产销周内平均估算在5成以下 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7371元/吨、8771元/吨、7913元/吨，较上个报告周期分别跌0.84%、跌0.33%、跌0.47%。华东市场涤纶短纤均价为7243元/吨，较上期均价跌125元/吨，幅度-1.70%。聚酯瓶片华东地区商谈区间在6250-6350元/吨，本周均价在6443.33元/吨，较上期环比跌2.15%。 织造市场外贸订单未见明显好转迹象，内销秋冬面料出货顺畅 织造工厂秋冬面料正常生产中，本周涤纶长丝市场价格回落空间有限，暂无影响坯布价格，但后续若原料价格继续下降，坯布库存就存贬值风险。 截至10.17，吴江地区喷水织机开机率在82.28%（+0.32%），长兴地区喷水织机开机率在82.77%（+0.59%），萧绍地区圆机开机率在61.36%（+0.66%），海宁地区经编开机率在91%（持平），常熟地区经编开机率在70%（持平）。 聚酯工厂产销持续偏弱，长丝库存继续低位上升 截止10.17，本期长丝库存略有回升 POY平均库存天数为8.70天FDY平均库存天数为14.70天DTY平均库存天数为23.80天 少部分中小工厂产销可做平，由于主流大厂负荷逐步提满，因此行业整体库存依旧累库为主 涤纶短纤主流工厂库存天数为14.33天，较上期增加0.17天。 聚酯切片工厂库存天数8.04天，较上期增加1.02天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669