深圳 MTC(002429) ： 1H24 收入为正 ； 双增长驱动策略有效

1H24 收入 / NP 为正 ； 双重增长驱动战略有效 6.90BUY评级(维持) ： 目标价(元) ： 华泰研究 中期业绩审查视听设备 2024 年 8 月 12 日美国中国(大陆) +(852) 3658 6000AnalystSAC 编号 S0570524050001SFC 编号 BDO986范俊豪fanjunhao @ htsc. com 1H24 收入和 NP 表现强劲 ， 保持买入深圳MTC（MTC）发布了2024年中期（1H24）财报，1H24的营收和归母净利润 分别为95.20亿人民币/9.11亿人民币，同比增长23.07%/24.04%，其中2Q24的数据同比分别增长33.98%/41.25%。我们维持2024/2025/2026年的每股收益（EPS）预测为0.46元/0.53元/0.59元。鉴于其多媒体和LED业务的强劲表现，持续全面生产和销售LED芯片，以及在Chip-On-Board（COB）显示业务中市场份额和利润贡献的增加，我们将该股估值为2024年预期市盈率（PE）的15倍，高于Wind一致预期平均值11.7倍，目标价为6.90元。维持买入评级。 +(86) 755 2398 7489AnalystSAC 编号 S0570518120001SFC 编号 BPX070王森权wangsenquan @ htsc. com 电视产量在上半年继续恢复 ， 收入保持增长多媒体视听产品和运营服务在2024年上半年实现收入人民币6,936万元，同比增长 21%。MTC在2024年上半年出货了超过540万台智能显示终端，包括电视和显示器。我们相信该公司电视机原始设备制造商（OEM）出货量已逐渐改善，并在2024年第二季度恢复了同比正增长（根据Runto的数据，MTC的OEM出货量在2024年第一季度同比下降15.5%，而在2024年第二季度同比增长5.4%）。 COB 直视显示器和 LED 芯片业务蓬勃发展 在2024年上半年，LED产业链的收入达到25.84亿元（同比增长29.4%）。1）我们在LED芯片持续的产品组合升级推动下，高端照明、背光和直显产品在收入中的占比有所提升，这可能提升了产品的整体价值。2）MTC的Mini LED COB直显业务表现良好（2024年上半年收入：4.32亿元），大像素间距产品实现了逐步渗透。根据其2024年半年度财报显示，除了现有的每月16万平方米的产能外，MTC还增设了新的生产线。随着成本显著降低，我们对不同像素间距产品的渗透率增加持乐观态度。3）由于LED封装需求上升以及Mini LED背光电视销量的增长，在报告期间，背光模块的订单交付情况良好。 来源 ： Wind 第二季度的 GPM 同比转正 MTC在2024年上半年的毛利率下降了0.22个百分点，但2024年第二季度的毛利率上升了0.1个百分点。我们认为这一变化归因于两个因素：1）根据Sigmaintell的数据，6月份TV面板价格环比持平，这支撑了MTC电视ODM业务的盈利。2）对于LED业务而言，高毛利率的COB直显产品收入贡献增加，以及更高比例的LED产能分配给高毛利率产品，我们认为这将提升LED业务的毛利率。 风险提示 ： ODM 市场竞争加剧 ； LED 需求下降。 资料来源 ： Wind ， 华泰研究 资料来源 ： Wind ， 华泰研究 完整的财务状况 免责声明 分析师认证 我们/FAN Junhao, WANG Senquan 声明，本报告中的观点准确反映了分析师（们）对相关证券或发行人的个人看法；并且分析师（们）的任何部分薪酬，无论是直接还是间接，均与本报告中包含的具体建议或观点无关。 一般免责声明和披露 本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融”）编制。本报告中的信息仅对收件人保密。本报告旨在供华泰金融、其客户及关联公司使用。任何其他人均不应仅因其收到本报告而被视为公司的客户。 本报告基于HFHL认为可靠且公开可用的信息编制，但HFHL及其相关公司（统称为“华泰”）不对这些信息的准确性或完整性作出任何保证。 本报告中的观点、评估和预测仅反映发布日期的观点和判断。华泰可能在不同的时间发布包含不一致观点、评估和预测的研究报告。所提及的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会波动。过去的表现不是未来表现的保证，未来的回报不能得到保证，原始资本可能出现损失。华泰不对本报告中的信息保持最新不作任何担保。华泰可能会在不通知的情况下修改本报告中的信息，投资者在必要时应关注此类更新或修改。 HFHL不是美国金融行业自律组织（FINRA）会员公司，且HFHL的研究分析师未注册/资格认证为FINRA的研究分析师。 尽管华泰已尽力确保本文件中的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成购买或出售任何证券或金融工具的要约或邀请，在任何司法辖区，如该要约或邀请被视为非法，则不适用。上述观点和建议无意提供个人投资建议，并未考虑任何特定的投资目标、财务状况以及特定个人的具体需求。投资者应充分考虑自身特定情况，并全面理解并使用本报告的内容，不应将本报告视为投资决策的唯一依据。华泰及其作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的直接、间接或附带损失或损害承担责任。任何形式的书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失均视为无效。 除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应将其作为未来回报的指导。华泰不承诺或保证任何未来的回报将会实现。报告中的预测基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响预测回报。 华泰及报告作者就其所知，并无任何法律禁止的利益冲突涉及 herein提及的证券或投资工具。根据适用法律，华泰可能持有 herein 所述公司发行的证券头寸或进行交易，并且也可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务或寻求业务。 基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的研究人员、销售人员或专业人士可能以口头或书面形式表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/or交易意见。华泰没有义务更新此报告。华泰的资产管理、自营和其他投资服务部门可能会独立做出与本报告中表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑到，华泰及其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。与此相关的具体披露内容包含在本报告末尾。 本报告不针对任何地区、国家或其他jurisdiction的任何机构或个人投资者，以免华泰违反当地法律法规；或因本报告的发送、发布或使用使华泰面临相关法律法规的风险。 本报告的版权由HFHL独家拥有。任何组织或个人不得以任何形式侵犯HFHL的版权，包括复制、复制、发布、引用或分发（全部或部分）给其他任何人，除非获得HFHL书面同意。若HFHL同意引用或分发，必须在分发前在适用法律和法规范围内获得独立当地建议，并标明来源为“华泰香港研究”。任何与原始意图不符的引用、删除或修改均不予允许。HFHL保留对相关侵权行为追究法律责任的权利。本报告中使用的所有商标、服务标志和其他标志均为HFHL的商标、服务标志和其他标志。 中国香港 在香港，本研究报告由香港证券及期货委员会监管并由HFHL（华泰国际金融控股有限公司的全资子公司）准备和分发，而HFHL又是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家在中国注册的股份有限公司。本研究报告仅旨在供《香港证券及期货条例》及其附属立法所定义的机构投资者和专业投资者使用。香港地区的接收者如对本研究报告有任何疑问或需要进一步的信息，可联系HFHL。 重要的香港监管披露 • HFHL 没有个人（包括顾问）担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的高级管理人员。• 请参阅 HFHL 的官方网站上的重要披露信息 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure，请参见“重要披露”部分中的额外重要披露。“重要的美国监管披露 ”. 美国 在美国，本研究报告仅由华泰证券（美国）股份有限公司（Huatai Securities（USA）Inc.）独家分发给符合美国监管要求的机构投资者。华泰证券（美国）股份有限公司是一家注册的经纪商和FINRA会员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容承担责任。华泰证券（美国）股份有限公司的附属分析师未被FINRA注册/认证为研究分析师，可能不是华泰证券（美国）股份有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA规则关于与目标公司沟通、公开活动以及交易分析师持有的证券方面的限制。华泰证券（美国）股份有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）股份有限公司收到此报告的人如欲进行任何在此报告中所述的证券的交易，应通过华泰证券（美国）股份有限公司进行。 重要的美国监管披露• 范 Junhao、王 Senquan 及其关联方不担任所讨论证券的董事、高级管理人员或顾问等职务。 本研究报告涉及的发行人。分析师及其关联方与本研究报告中提及的证券或发行人之间不存在任何财务利益关系。出于这些披露的目的，“关联方”一词包括FINRA定义的分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。• MTC(002429 CH)：华泰证券有限公司及其子公司/附属公司已在过去十二个月内因投资银行业务服务收到该报告主题公司的补偿。• 华泰证券有限公司及其子公司/附属公司不时以代理或自营方式向客户买卖涵盖在华泰证券研究中的公司的证券/工具，包括股票和债务（包括衍生品）。• 本公司、其子公司/附属公司及其管理人员、董事及员工在适用法律允许的范围内可能持有本报告中提及的任何证券（或相关投资）的仓位，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政命令限制的美国公民目前无法投资的指定公司，这些公司由美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）称为中国军事工业综合体公司（CMIC）。报告中的分析、意见和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或邀请，也不构成促进购买或出售证券的努力。任何“美国人士”，即美国公民、永久居民、在美国或其司法管辖区组织的企业（包括海外分支机构），或任何位于美国的人士，都应充分考虑自身特定情况，不得直接或间接投资任何形式的CMIC公开发行证券或其衍生证券，不得将其作为投资机会。对于受限于美国总统行政命令的被涵盖公司的任何证券交易，华泰证券有限公司及其子公司、华泰证券（美国）有限责任公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。 新加坡 华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有来自新加坡 Monetary Authority 的资本市场服务牌照，许可其从事包括证券、集合投资计划单位、交易所交易衍生品合同和场外衍生品合同在内的资本市场产品交易，并根据《财务顾问法》作为豁免财务顾问，为他人提供投资产品的建议，包括发布或传播研究分析或研究报告。华泰SG可依据《财务顾问规定》第32C条的规定，在集团公司的相关海外附属公司之间分发信息/研究报告。本报告仅面向合格投资者、专业投资者或机构投资者，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如您非预期接收者，请立即通知并直接将此报告返还给华泰SG。新加坡地区的接收者如有与所分发的信息相关或与此相关的任何事项，应联系华泰SG的关系经理或账户代表。 投资评级指南 投资评级体系基于未来6-12个月相对于基准指数的全部回报潜力（包括已支付或预期的股息）进行评估。基准指数：A股市场为CSI-300指数，香港市场为恒生指数，美国市场为S&P 500指数，中国台湾市场为台股