社服行业周报：关注政策推动下的业绩增量

中国中免三季度业绩承压，关注政策支持推动业绩新增量

2024年前三季度，中国中免实现营业收入430.21亿元，同比下降15.38%；净利润39.20亿元，同比下降24.70%。毛利率同比提升1.09个百分点至32.57%。受益于免签国家范围扩容、过境免签政策优化及国际客运航班量增加，出入境免税门店销售大幅增长，其中北京机场免税门店收入同比增长超过140%，上海机场免税门店收入同比增长近60%。公司引进165个新品牌，其中国产品牌占比超40%，实现良好销售增量。海南离岛免税市场持续承压，2024年1-7月销售总额同比下降30.34%。8月27日，相关部门发布《关于完善市内免税店政策的通知》，自2024年10月1日起规范市内免税店管理，促进其健康有序发展。目前，市内免税店名单共19家，其中6家为中国中免旗下。关注出入境及市内免税政策优化推动业绩新增量。

众信旅游业绩大幅预增，出入境游景气度持续提升

众信旅游预计2024年前三季度净利润1.15亿元-1.35亿元，同比增长713.72%-855.23%；扣非净利润1.05亿元-1.25亿元，同比增长927.86%-1,123.64%。旅游行业快速恢复，多国免签政策及出入境便利化措施推动出入境旅游升温。2024年前三季度，国内旅游人次同比增长16.8%，旅游消费同比增长17.1%，接近2019年峰值；入境旅游人次同比增长55.4%，恢复至2019年同期的93.4%。看好出入境游景气度提升及政策优化下，众信旅游推进全产业链布局，扩大市场份额，实现营收和盈利稳健增长。

投资建议

• 酒店板块：华住集团-S
• 餐饮板块：海底捞
• 旅游及景区板块：中青旅、长白山
• 免税板块：中国中免
• 专业服务板块：米奥会展、科锐国际
• 潮流零售板块：名创优品

风险提示

宏观经济下行风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、门店拓展不及预期风险。

行业数据跟踪

• 出行数据：全国交通客运量及同比、国内航空公司客座率、主要机场旅客吞吐量、中国执行航班数量、IATA客座率
• 酒店数据：上海星级饭店平均客房出租率恢复至2019年同期
• 海南旅游数据：2024年8月海南旅客吞吐量同比增长0.80%，比2019年同期增加27.34%
• 餐饮数据：北京餐饮门店数量、蜜雪冰城/瑞幸咖啡/老乡鸡开店数据