尿素周报：消息扰动，盘面低位企稳

尿素周报 2024/10/19 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：周内受出口可能松动的消息影响，盘面出现大幅上涨，随后消息并未经证实，短期出口放开的可能性仍旧较小。现实仍旧偏弱，基差与月差均出现大幅走弱。但需要看到的是，随着企业让利收单，预收出现大幅走高，处于同期高位水平，且当前现货价格已不高，高成本工艺已陷入亏损，在成本端较为稳定的背景下，预计现货继续下行空间也相对有限。 供应端：河南、山西部分装置停车，本周国内企业开工84.55%，环比回落1.75%，后续仍有山西以及部分地区装置计划检修，预计短期开工仍将小幅下行。利润方面，本周现货仍有较大幅度下跌，企业利润进一步回落，高成本工艺处于亏损。总体来看，淡季背景下，供应仍显得较为宽松。 需求端：复合肥随着需求转淡，企业开工进一步回落，成品库存受集中走货影响高位去化，整体表现较为平淡，后续逐步启动冬储预收，关注整体需求变动情况。三聚氰胺开工回落，利润受原料大幅下跌影响持续回升。总体来看尿素需求仍较为平淡，后续重点关注淡储肥的需求。 库存：供增需弱下企业库存继续走高，本周企业库存111.65万吨，环比增17.24万吨，企业降价吸单后预收出现大幅走高，预计后续库存压力将有所缓解。港口库存维持窄幅波动为主。 小结：企业开工高位回落但整体仍处于高位，受现货企稳回升影响，利润低位走高，但固定床仍处于亏损。需求端复合肥集中走货，成品库存加速去化，企业开工仍在季节性回落。三聚氰胺开工开工快速回落。总体来看，尿素需求仍以回落为主，后续需求仍主要关注淡储肥节奏，出口近期虽有消息扰动但短期放开出口的可能性仍较低，内外价差在扩大，理论出口利润在走高。总体来看，当前价格跟随宏观情绪波动率明显增大，单边参与难度加大，单边建议观望为主。月间价差受前期现货大幅走弱影响已回落同期低位水平，若后续出现供应端的意外停车或需求好转，月差有望出现走强，关注后续现货企稳之后的正套机会，当前库存高位下整体表现偏弱。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货仍偏弱，盘面企稳，基差将至负数 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：1-5价差低位有所企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面减仓企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：各工艺利润处于近年同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：供应高位，需求疲弱，企业库存持续走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工仍维持高位 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：企业降价吸单，预收大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工回落，利润改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国际价格持续走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权：空头情绪明显减弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权：波动率有所回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层