尿素周报：出口消息扰动，盘面大幅上涨

刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周尿素盘面以震荡小幅走弱为主，现货波动较小，基差走强，月间价差低位震荡为主。日产小幅回落，需求整体有所放缓，市场追高情绪不足。后续将大概率维持供需双增格局，尿素单边空间依旧较为有限，当前低价下下方空间受需求支撑，且近期煤炭价格有弱势企稳现象，但向上驱动也相对较弱。 供应端：本周国内尿素开工87.78%，较上期跌1.25%，气制开工维稳，煤制开工下行，日产19.65万吨，企业利润仍在进一步走高，但同比依旧较低，后续随着装置的回归，国内供应仍将维持在高位水平。近期化工煤有低位企稳迹象，预计成本端继续大幅下行空间较为有限。在高供应下预计国内尿素仍旧较为充裕。 需求端：本周复合肥价格有所补涨，后续返青肥扫尾，春季旺季用肥逐步到来，复合肥开工同比维持在高位水平，成品库存加速去化，本周环比继续下降5万吨，同比处于同期低位水平，春季用肥支撑下，复合肥整体需求有支撑，库存压力小。整体来看，农业需求推进，后续需求端仍有保障，尿素下方空间有限。 库存：本周企业库存119.34万吨，环比去化2.93万吨，去库速度有所放缓，库存绝对水平同比依旧偏高。后续农需以及工业需求支撑下，预计库存仍将进一步去化。港口库存维持窄幅区间震荡为主，短期出口无望，预计港口库存难有明显变动。总体来看，企业库存依旧偏高，关注后续去库斜率。 小结：供应有所回落，但绝对水平不低，化工煤有止跌企稳迹象，预计成本端继续下行空间有限，企业利润持续改善，后续国内供应仍将较为宽松。需求端复合肥开工同比高位，企业走货较好，成品库存加速去化至同期低位水平，后续国内需求旺季，春季需求仍将有明显支撑。企业库存水平依旧偏高，且近期随着市场回归常态，库存去化有所放缓，高库存对基差以及月间结构仍有压制，预计后续尿素仍将维持区间运行为主，上下空间均较为有限。月间价差绝对水平低位，关注后续旺季去库带来的价差修复机会，单边建议观望为主。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：盘面大涨，基差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月差小幅走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面放量增仓上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货偏强，企业利润持续改善 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：供应回落叠加工业需求维持，库存加速去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：新增部分装置检修，开工小幅回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：工业需求偏强，预收同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：春季肥收尾，开工高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：原料上涨，利润回落，开工同比偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘价格:内外价差低位回升 图45：中国FOB-FOB美湾（美元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权：盘面大涨，期权成交量大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权：波动率大幅抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层