煤炭《把握周期弹性，继续看好红利核心》
股票研究/2024.10.19 遇事不决买红利煤炭 评级：增持 黄涛(分析师)�楠瑀(研究助理) 021-38674879021-38032030 huangtao@gtjas.comwangnanyu028176@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880123060041 本报告导读： 当下的政策博弈阶段更加适合攻守兼备的指数红利龙头，同时在后续经济政策持续落地，可能超预期背景下，布局2025年的弹性所在——焦煤。 投资要点： 投资建议：我们认为当下煤炭板块投资需“聚焦指数核心的红利龙头，把握周期弹性”。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；焦煤板 块，推荐龙头淮北矿业、平煤股份、首钢资源、恒源煤电；在经济企稳抬升预期下，市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份，受益晋控煤业。 遇事不决买红利。本周(10.14-10.18)两项举措利好红利资产：1）银行时 隔三个月再次大幅度降息，一年期利率1.1%，5年期利率1.55%，低利 率利好红利资产；2）央行的两项创新政策工具之一，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首批5000亿额度落地，带来的新增资金将推动 股东回购增持并抬升企业分红股息率。我们认为经历了9月底中央工作经济会议及央行与证监会的发布会，市场对于后续政策预期期待较为强烈，考虑到国庆后重启市场的乐观预期需待实际超预期的政策落地才可能出现。我们认为“遇事不决买红利”，而当下的政策博弈阶段更加适合攻守兼备的指数红利龙头：中国神华、陕西煤业、中煤能源。攻可在后续政策端超预期背景下，受益指数抬升；守可在政策端不明朗的背景下，受益高分红高股息的投资逻辑，下行风险可控。 动力煤：日耗回落下价格稳步回调，淡季价格好于预期。本周黄骅港 Q5500平仓价849元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.3%）。我们认为当前 淡季价格回落幅度将会明显好于市场预期，考虑到10月下旬开始，北方也将进入冬季的提前补库，预计留给煤价调整的时间窗口并不多；另外考虑到电厂博弈2025年电价，在此推动下也有动力补库支撑煤价维持。 焦煤：钢铁预期扭转，把握周期弹性。本周京唐港主焦煤库提价（山西 产）1910元/吨，较上周减少100元/吨（-5.0%）。本周主流焦价第六轮 提涨落地，六轮价格累计上调共300-330元/吨不等，后续山西部分焦企 对顶装干熄焦进行30元/吨的提涨，目前钢厂暂未回应。本周铁水运转 量环比抬升1万吨/天至234万吨/天，预判后续铁水量可能以稳中略增为主，考虑到当前钢铁依然有盈利面，预计至11月整体铁水运转量依然保持当前水平。 行业回顾：1）截至2024年10月18日，秦皇岛港库存为544.0万吨 （5.8%）。京唐港主焦煤库提价1910元/吨（-5.0%），港口一级焦1976元/吨（2.6%），炼焦煤库存三港合计407.6万吨（0.5%），200万吨以上的焦企开工率为79.79%（1.64PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高 695元/吨；澳洲焦煤到岸价219美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-1.4%）， 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高122元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《财政逆周期调节力度或超预期》2024.10.13 煤炭《把握周期弹性》2024.10.06煤炭《印度煤炭缺口扩张，搅局中长期国际市 场》2024.10.06 煤炭《把握周期弹性，继续看好红利核心》 2024.09.29 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240922》2024.09.22 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.10月上旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年10月环比上涨6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率下降9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨12 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘13 5.附录14 5.1.上周重要事件回顾14 5.2.上市公司上周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年10月18日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价849元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.3%）；黄骅港Q5000平仓价761元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.8%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌11元/吨（-1.3%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌6元/吨（-0.8%） 1,800 1,600 1,700 1,400 1,500 1,200 1,300 1,000 1,100 800 900 600 700 400 500 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下跌。截至2024年10月18日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为940元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为840元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年10月18日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为902元/吨，较上周下跌7元/吨（-0.8%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为797元/吨，较上周下跌7元/吨（-0.9%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价较上周下跌5元/吨（-0.5%） 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 图4：南方宁波港Q5500动力煤库提价为902元/吨，较上周下跌7元/吨（-0.8%） 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.10月上旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨 10月中旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平。截至2024 年10月18日，山西大同Q5500动力煤坑口价为717元/吨，较上周下跌22 元/吨（-3.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价679元/吨，较 上周上涨21元/吨（3.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，与上周持平。 图5：10月中旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 10月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨。截至2024年10月11日，ARA港动力煤119.29美元/吨，理查德RB动力煤116.60美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤148.79美元/吨，分别较上周上涨0.04美元/吨（0.03%）、上涨3.70 美元/吨（3.28%）、上涨7.35美元/吨（5.20%）。图6：10月上旬南非高卡煤价与澳洲煤价上涨 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年10月19日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高695元 /吨，较上周下跌11元/吨（-1.5%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.3%图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高695元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价与上周持平。截至2024年10月17日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，与上周持平；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，与上周持平。 图9：印尼Q4200离岸价与上周持平图10：印尼Q3800离岸价与上周持平 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-12021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-1 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加 秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加。截至2024年10 月18日，秦皇岛库存544万吨，较上周增加30.0万吨（5.8%）。截至2024 年10月14日CCTD北方主流港口库存为3376.3万吨，较上周增加128.6 万吨（4
