煤炭行业周报：把握周期弹性，继续看好红利核心

股票研究/2024.09.29 把握周期弹性，继续看好红利核心煤炭 评级：增持 黄涛(分析师) 021-38674879 huangtao@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001 本报告导读： 经济周期可能抬升背景下价格弹性焦煤＞动力煤；在长端利率周期国内外共振下行背景下，红利龙头超过5%的股息率依然有较大的吸引力。 投资要点： 投资建议：把握周期弹性，继续看好红利核心。我们认为煤炭板块弹性首推焦煤板块，推荐龙头淮北矿业、平煤股份、潞安环能、首钢资源、恒源煤电、山西焦煤；在经济企稳抬升预期下，市场煤占比较高的兖矿 能源、山煤国际，受益晋控煤业；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源。 政策组合拳，可以比想象中更乐观。本周（2024.09.22-2024.09.27）政策 面对于资本市场及经济的重视及加码大幅超越市场预期，关于煤炭行业 我们认为1）创设股票回购、增持专项再贷款，首期额度是3000亿元。2）利好长线资金购买红利资产，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。中长线耐心资本的增加，有望进一步增加市场的稳定度。全面落实中长期资金权益投资3年以上长周期考核。也有利于市场投资风格向更稳定更价值方向靠拢，利好头部稳定的红利股当下我们建议把握周期弹性，继续看好红利核心。我们预计在政策推动下，钢铁需求恢复有望带动焦煤价格上行，我们认为焦煤是煤炭板块价格弹性最大的板块。而无论是政策引导长线资金，还是海内外利率周期或共振向下，均利好下行风险较可控的红利资产，建议继续持仓。 动力煤：日耗开始回落，短期价格顶部出现。本周随着立秋到来，北方 及华东已经明显感受到秋意，气温的回落在日耗角度也得到了一定的反 馈，与我们之前预判一致，预计国庆左右正式进入电煤的旺季转淡季。而伴随非电煤需求回升，有望接力部分电煤需求，同时10月开始北方也将进入冬季的提前补库，预计留给煤价调整的时间窗口并不多；另外考虑到电厂博弈2025年电价，在此推动下也有动力补库支撑煤价维持，预 计国庆后煤价短期触底的风险继续降低，底部或明显高于800元/吨。 焦煤：钢铁预期扭转，把握周期弹性。本周焦炭正式开启第二轮50元/吨的涨价已经全面落地，也反应对于原材料端最差的时间已经过去。可 以看到当前钢铁螺纹钢与卷材均已经恢复盈利，尤其螺纹的模拟利润已经明显超越2023年的平均，在此带动下铁水运转量本周继续恢复至225万吨/天。 行业回顾：1）截至2024年9月28日，秦皇岛港库存为563.0万吨 （8.7%）。京唐港主焦煤库提价1780元/吨（0.6%），港口一级焦1776元/吨（2.9%），炼焦煤库存三港合计395.1万吨（-1.5%），200万吨以上的焦企开工率为73.72%（0.79PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高 712元/吨；澳洲焦煤到岸价204美元/吨，较上周上涨9美元/吨（4.6%）， 京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高145元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240922》2024.09.22 煤炭《基本面再超预期，板块拐点已然不远》 2024.09.22 煤炭《再现红利吸引力，煤炭或迎来拐点》 2024.09.19 煤炭《再现红利吸引力，煤炭即将迎来向上突破拐点》2024.09.17 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240914》2024.09.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价多数上涨3 1.1.1.港口市场煤价有涨有跌3 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.秦皇岛库存减增加，南方港口库存减少，北方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年9月环比下调6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价上涨，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下上涨7 2.1.2.产地焦煤价格持平8 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存减少，下游螺纹开工率下降10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨13 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.上周重要事件回顾15 5.2.上市公司上周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价多数上涨 1.1.1.港口市场煤价有涨有跌 北方港市场煤价格上涨。截至2024年9月27日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价877元/吨，较上周上涨1元/吨（0.1%）；黄骅港Q5000平仓价776元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨1元/吨（0.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌3元/吨（-0.4%） 1,800 1,600 1,400 1,700 1,500 1,200 1,300 1,000 1,100 800 900 600 700 400 500 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2024年9月27日，江内徐州港Q5500动 力煤船板价为950元/吨，较上周上涨5元/吨（0.5%）；江内徐州港Q5000 动力煤船板价为855元/吨，较上周上涨5元/吨（0.6%）。 南方港口市场煤价格有涨有跌。截至2024年9月27日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为918元/吨，较上周上涨1元/吨（0.1%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为813元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨5元/吨，上涨0.5%图4：南方宁波港Q5500动力煤库提价为918元/吨，较 上周上涨 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月上旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌 9月中旬山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨。截至2024 年9月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为7239元/吨，较上周上涨15 元/吨（2.1%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价665元/吨，较上 周下跌1元/吨（-0.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较上周上涨40元/吨（5.4%）。 图5：9月底山西坑口上涨，内蒙坑口煤价下跌，陕西坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 9月上旬南非高卡煤价持平，澳洲煤价下跌。截至2024年9月20日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤103.40美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤136.48美元/吨，分别较上周持平、下跌7.10美元/吨（-6.43%）、下 跌1.01美元/吨（-0.73%）。图6：9月底南非高卡煤价持平，澳洲煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0.3%。截至2024年9月28日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高712元/吨，较上周上 涨2元/吨（0.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0.3%图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高712元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价较上周上涨。截至2024年9月26日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价51美元/吨，较上周上涨0.7%；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0.7%图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（1.2%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存减增加，南方港口库存减少，北方港口库存增加 秦皇岛库存减增加，南方港口库存减少，北方港口库存增加。截至2024年 9月28日，秦皇岛库存563万吨，较上周增加45.0万吨（8.7%）。截至2024 年9月23日CCTD北方主流港口库存为3138.7万吨，较上周增加60.8万 吨（2.0%）；南方港库存3274.2万吨，较上周减少169.2万吨（-4.9%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加45.0万吨（8.7%）图12：南方港库存减