PX周报：多PX空PTA

期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 PX周报：多PX空PTA 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：中性偏空。国庆节后国内政策落地的力度不及预期，市场对国庆节前后的一轮大涨进行估值修 究正。上证指数重回3200，布伦特原油价格跌回74美金/桶。以伊熄火，韩朝紧张局势升温，外资对于进 所入中国市场再次保持谨慎。 外汇：6.8-7.2区间波动。9月底开始美元指数大幅走强，人民币贬值，区间波动，进一步贬值空间有限。 原油：强现实弱预期。受飓风、炼厂集中检修影响，美湾汽油裂解价差反弹。但远期OPEC、IEA纷纷下调原油需求增长预期，且12月之后OPEC预计增产，供应过剩的压力将逐步显现。地缘溢价退坡，原油震荡市。 服装：中性。仍然处于季节性旺季，10月底可能出现旺季转淡的拐点。当前订单开工恢复到平均水平，没有超预期表现。坯布库存出现拐点，但是价格跟涨乏力。本轮聚酯原料上涨过程中，坯布价格没变，因此织造工厂利润被挤压。近期气温较高，秋冬服装销售情况一般。 聚酯：中性。当前开工率仍然偏高，92%（-0.2%）。三房巷上周末短停，下周重启，聚酯整体负荷将提升到92.4%。10月份聚酯整体负荷92%。但考虑到本周聚酯产销低迷，日均产销只有3-4成，库存再次累积，如果11月份产销和去库不明显，预计长丝厂家将提前安排检修。11月份聚酯开工预计下滑至90%。华润110万吨12月份检修，开工将继续下降。 PX：多PX空PTA。1-5反套持有。（1）PX供需自身紧平衡，本周九江石化负荷提升，国产装置开工率提升至83.4%（+1.8%），产量维持在70万吨，PTA对PX需求量维持在91万吨，叠加进口供应，整体仍然是紧平衡格局。（2）交易的重点仍然集中在PTA供应过剩预期上，加上盘面多头接货意愿不足，PX1-5反套，基差持续走弱。（3）当前PTA盘面加工费较高，锁加工费的头寸较多，未来PTA供应宽松格局下加工费或将回落。 PTA：短期震荡市，1-5反套持有，多PX空PTA，多MEG空PTA。（1）持仓方面，外资继续加仓空头至21万手，产业套保盘逢高做空，导致盘面持续走弱。聚酯工厂5100附近点价较为集中。贸易商基于未来PTA供应过剩的格局继续持有1-5反套。（2）供需方面，PTA本周累库幅度不大。本周恒力惠州检修，PTA装置开工率降至80%（-3%），然而聚酯装置开工率维持高位92%。年底新凤鸣、虹港石化PTA新装置投产，12月份供应过剩压力较大，现货基差跌至-80元/吨。（3）估值角度，PX-石脑油价差降至190美 金/吨，处于历史低位，PTA加工费01合约400+元/吨，未来有进一步下压的空间。多PX空PTA持有。 目录 1.价格与价差4 1.1PX价格4 1.2PX区域价差4 1.3PTA-PX加工费5 2.成本利润5 2.1PX-石脑油价差5 2.2甲苯6 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量8 3.1PX装置开工率亚洲79.4%（+1.2%）8 3.2PTA装置开工率79.9%（+1.8%）8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 980 960 940 920 900 880 860 840 2024/9/202024/9/272024/10/42024/10/11 918920921921922922922921921921920919 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲75.4%（-4%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福建联合石化 100 福建泉州 0% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，6月初逐步恢复。10月8日停车进行两个月的检修。 福佳大化 140 大连大孤山 85~95% 5月上负荷有所下降，负荷提升。 九江石化 90 江西九江 0% 7月28日停车一周左右，8月4日重启。10月9日附近前道装置故障意外停车，预计10天左右 大榭石化 160 浙江宁波 0% 10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修 中国国内总计 4367 81.60% 亚洲其他Lotte 75 韩国Ulsan 0% 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国Onsan 45-55% 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复 FCFC 197 中国台湾麦尞 45~55% 一条72万吨装置7月8日检修，8月26日重启。95万吨装置10月初停车检修，预计3周 出光 88 日本 50-55% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底 阿曼芳烃 82 阿曼 65~75% 据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 总计 7915 75.40% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工率83.2%（+3.3%） 中国大陆装置变动：逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷上调至83.2%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在89.2%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或