国泰君安期货研究周报：多PX空PTA橡胶：宽幅震荡

期货研究 商 品2024年10月20日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：多PX空PTA2 橡胶：宽幅震荡13 合成橡胶：11合约有支撑，12及01合约偏弱运行20LLDPE:短期震荡盘整30 国PP：短期仍是震荡市39 泰 君烧碱：不宜追高50 安纸浆：震荡偏强56 期原木：港口出货量回升，现货价格普遍上涨65 货甲醇：维持震荡72 研尿素：日内或震荡运行，趋势仍承压80 究苯乙烯：短期震荡为主87 所/PTA、MEG、PF周报：单边震荡市，等待新驱动，反套为主100 PVC：偏弱震荡115 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 PX周报：多PX空PTA 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研宏观：中性偏空。国庆节后国内政策落地的力度不及预期，市场对国庆节前后的一轮大涨进行估值修 究正。上证指数重回3200，布伦特原油价格跌回74美金/桶。以伊熄火，韩朝紧张局势升温，外资对于进 所入中国市场再次保持谨慎。 外汇：6.8-7.2区间波动。9月底开始美元指数大幅走强，人民币贬值，区间波动，进一步贬值空间有限。 原油：强现实弱预期。受飓风、炼厂集中检修影响，美湾汽油裂解价差反弹。但远期OPEC、IEA纷纷下调原油需求增长预期，且12月之后OPEC预计增产，供应过剩的压力将逐步显现。地缘溢价退坡，原油震荡市。 服装：中性。仍然处于季节性旺季，10月底可能出现旺季转淡的拐点。当前订单开工恢复到平均水平，没有超预期表现。坯布库存出现拐点，但是价格跟涨乏力。本轮聚酯原料上涨过程中，坯布价格没变，因此织造工厂利润被挤压。近期气温较高，秋冬服装销售情况一般。 聚酯：中性。当前开工率仍然偏高，92%（-0.2%）。三房巷上周末短停，下周重启，聚酯整体负荷将提升到92.4%。10月份聚酯整体负荷92%。但考虑到本周聚酯产销低迷，日均产销只有3-4成，库存再次累积，如果11月份产销和去库不明显，预计长丝厂家将提前安排检修。11月份聚酯开工预计下滑至90%。华润110万吨12月份检修，开工将继续下降。 PX：多PX空PTA。1-5反套持有。（1）PX供需自身紧平衡，本周九江石化负荷提升，国产装置开工率提升至83.4%（+1.8%），产量维持在70万吨，PTA对PX需求量维持在91万吨，叠加进口供应，整体仍然是紧平衡格局。（2）交易的重点仍然集中在PTA供应过剩预期上，加上盘面多头接货意愿不足，PX1-5反套，基差持续走弱。（3）当前PTA盘面加工费较高，锁加工费的头寸较多，未来PTA供应宽松格局下加工费或将回落。 PTA：短期震荡市，1-5反套持有，多PX空PTA，多MEG空PTA。（1）持仓方面，外资继续加仓空头至21万手，产业套保盘逢高做空，导致盘面持续走弱。聚酯工厂5100附近点价较为集中。贸易商基于未来PTA供应过剩的格局继续持有1-5反套。（2）供需方面，PTA本周累库幅度不大。本周恒力惠州检修，PTA装置开工率降至80%（-3%），然而聚酯装置开工率维持高位92%。年底新凤鸣、虹港石化PTA新装置投产，12月份供应过剩压力较大，现货基差跌至-80元/吨。（3）估值角度，PX-石脑油价差降至190美 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 金/吨，处于历史低位，PTA加工费01合约400+元/吨，未来有进一步下压的空间。多PX空PTA持有。 3 目录 1.价格与价差4 1.1PX价格4 1.2PX区域价差4 1.3PTA-PX加工费5 2.成本利润5 2.1PX-石脑油价差5 2.2甲苯6 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量8 3.1PX装置开工率亚洲79.4%（+1.2%）8 3.2PTA装置开工率79.9%（+1.8%）8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：sgxPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 980 960 940 920 900 880 860 840 2024/9/202024/9/272024/10/42024/10/11 918920921921922922922921921921920919 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 4 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 5 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 6 2.3PX其他短流程工艺利润 7 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 8 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲75.4%（-4%） 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福建联合石化 100 福建泉州 0% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，6月初逐步恢复。10月8日停车进行两个月的检修。 福佳大化 140 大连大孤山 85~95% 5月上负荷有所下降，负荷提升。 九江石化 90 江西九江 0% 7月28日停车一周左右，8月4日重启。10月9日附近前道装置故障意外停车，预计10天左右 大榭石化 160 浙江宁波 0% 10月10日按计划停车进行两个月左右的计划内检修 中国国内总计 4367 81.60% 亚洲其他Lotte 75 韩国Ulsan 0% 2020年9月1日25万吨停车。9月中上检修两个月左右 S-OIL 187 韩国Onsan 45-55% 4月降负荷，略有提升。7月28日110万着火停车，8月1日重启，维持较低负荷，目前预计2025年3月左右恢复 FCFC 197 中国台湾麦尞 45~55% 一条72万吨装置7月8日检修，8月26日重启。95万吨装置10月初停车检修，预计3周 出光 88 日本 50-55% 40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21万吨装置8月上已经开始检修，预计至11月底 阿曼芳烃 82 阿曼 65~75% 据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。 总计 7915 75.40% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工率83.2%（+3.3%） 中国大陆装置变动：逸盛新材料360万吨国庆假期降负后恢复，中泰120万吨停车，三房巷120万吨重启，其他个别装置负荷零星有调整，至周四PTA负荷上调至83.2%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在89.2%。 备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区 PTA产能基数调整至8511.5万吨。 图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 9 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 10 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 11 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 国泰 君报告导读： 安 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期1、【海关总署：前三季度中国进口橡胶同比降13.3%至512.8万吨】据中国海关总署10月14日货公布的数据显示，2024年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年研同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较究2023年同期的591.5万吨下降13.3%。 所 2、【中国前9个月轮胎出口量同比增长4.4%】据中国海关总署10月18日公布的数据显示，2024 年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%；出口金额为1225亿元，同比增长 4.8%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达670万吨，同比增长4.2%；出口金额为1180亿元，同比增长4.8%。按条数计算，出口量达50,761万条，同比增长9.9%。 1-9月汽车轮胎出口量为595万吨，同比增长4.6%；出口金额为1019亿元，同比增长6.1%。 3、【9月全球轻型车销量同比下降3.6%至755万辆】据LMCAutomotive最新发布的报告显示， 2024年9月全球轻型车经季节调整年化销量为9,000万辆/年，与上月持平。从同比数据来看， 当月销量较2023年同期下降了约4%，延续了下滑走势。全球轻型车市场1-9月累计销量则仅略高于去年同期水平。 9月全球各大市场的销量大多出现下滑。中国市场面临着经济逆风因素的影响，尽管政府持续出台鼓励汽车以旧换新的激励政策，但当月销量仍同比下降了5%。美国市场今年9月的销售天数少于去年，因此其销量也出现了同比下降。由于疲软的经济状况和高车价拖累了轻型车市场的表现，西欧市场销量仍无起色。 4、【中汽协：9月汽车产销量环比增同比降】中汽协数据显示，2024年9月，我国汽车产销量分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2