2024年1-9月净利润同比增速超300%，全年收入有望超预期

港股通（沪、深） 2024年1-9月净利润同比增速超300%，全年收入有望超预期 买入(＃维持） 2024年10月18日 投资要点 summary＃盈喜公告：2024年1-9月公司录得净利润1亿美元，同比增长超335%，主要受益于EGO强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化。公司预计2024年全年有望维持20%+的收入增速。 线上渠道快速增长，经销商渠道稳步发展中：公司发力亚马逊渠道，带动线上渠道收入快速增长，2024年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长，并带动线上收入占比持续提升。在经销商渠道，公司稳步拓展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，同时欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升，经销商渠道为公司未来持续发力高端市场和商用市场打下基础。 2024Q3毛利率有望同比改善：受益于高毛利率品牌EGO的销售表现、Q3生产规模恢复带来的规模效应、原材料例如锂电池价格处在低位等有利因素，Q3公司毛利率有望实现同比改善，同时，汇率或带来不利影响。公司持续精细化运营，严格把控管理费用，同时在营销费用和研发费用上稳步投入中。 ＃relatedReport＃相关报告 《产品、渠道发力，维持OPE龙头地位》20220401《OPE逆势上扬，EGO打造行业标杆》20220827《配售助力流动性提升，2023年EGO维持强劲增速》20230113《OPE持续高速成长，商用下半年上线》20230330《去库周期仍未结束，进入JohnDeere渠道助力商用领域》20230831《去库周期见底，收入及利润有望获得修复》20240331《H1净利润大幅改善，H2有望迎来更快收入增速》20240829 下游零售商库存恢复至较健康水平：公司OPE和电动工具持续受益于下游零售商进入补库周期，带动公司出货端实现增长，进入Q4下游零售商库存回到较健康的水位，预计此后下游零售商补库将与POS端增速维持较一致水平。同时，EGO有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平。 我们的观点：公司在2024Q3收入端有望凭借各个渠道、各个品类的均衡发展，实现较快同比增长，2024年全年收入增速有望高于我们此前预期的20%同比增速。利润端，随着生产规模修复，原材料价格较低，EGO的快速成长有望带动毛利率提升，但汇率或将产生负面影响。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到16.55、19.22及21.98亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4%。我们预计2024-2026年经调整净利润分别达1.31、1.50及1.78亿美元，2024年同比扭亏为盈、2025-2026年分别同比变动+15.1%及+18.3%。维持“买入”评级。 ＃emailAuthor＃海外消费研究＃assAuthor＃ 分析师：宋婧茹songjingru@xyzq.com.cnSFC：BQI321SAC：S0190520050002 风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度不及预期；4）汇率变动；5）海外业务运营风险。 陈雅雯chenyawen@xyzq.com.cnSAC：S0190524010001请注意：陈雅雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 报告正文 盈喜公告：2024年1-9月公司录得净利润1亿美元，同比增长超335%，主要受益于EGO强劲表现、去库周期结束带动出货增长、生产规模修复及经营效率提升、营运开支优化。公司预计2024年全年有望维持20%+的收入增速。 线上渠道快速增长，经销商渠道稳步发展中：公司发力亚马逊渠道，带动线上渠道收入快速增长，2024年公司线上渠道收入占比有望达到双位数水平，未来有望持续维系快于公司整体的收入增长，并带动线上收入占比持续提升。在经销商渠道，公司稳步拓展中，公司正在推进北美主要市场的高端分销商合作关系，同时欧洲的分销政策在未来有望持续调整，带动毛利率进一步提升，经销商渠道为公司未来持续发力高端市场和商用市场打下基础。 2024Q3毛利率有望同比改善：受益于高毛利率品牌EGO的销售表现、Q3生产规模恢复带来的规模效应、原材料例如锂电池价格处在低位等有利因素，Q3公司毛利率有望实现同比改善，同时，汇率或带来不利影响。公司持续精细化运营，严格把控管理费用，同时在营销费用和研发费用上稳步投入中。 下游零售商库存恢复至较健康水平：公司OPE和电动工具持续受益于下游零售商进入补库周期，带动公司出货端实现增长，进入Q4下游零售商库存回到较健康的水位，预计此后下游零售商补库将与POS端增速维持较一致水平。同时，EGO有望在行业下游终端需求仍偏弱的背景下，实现快于行业平均的增速水平。 我们的观点：公司在2024Q3收入端有望凭借各个渠道、各个品类的均衡发展，实现较快同比增长，2024年全年收入增速有望高于我们此前预期的20%同比增速。利润端，随着生产规模修复，原材料价格较低，EGO的快速成长有望带动毛利率提升，但汇率或将产生负面影响。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到16.55、19.22及21.98亿美元，同比变动+20.4%，+16.1%及+14.4%。我们预计2024-2026年经调整净利润分别达1.31、1.50及1.78亿美元，2024年同比扭亏为盈、2025-2026年分别同比变动+15.1%及+18.3%。维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧：激烈竞争或导致公司市场份额提升不达预期；2）其他可能影响宏观环境因素：各地疫情爆发及其他可能性宏观因素或影响公司收入；3）新产品市场接受度不及预期：公司收入增速或将放缓；4）汇率变动：收入或将不达预期；5）海外业务运营风险：海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度影响，海外收入或因上述因素导致收入不达预期。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、平安国际融资租赁有限公司、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、 TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher KeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、Yi BrightInternationalLimited、临沂城市建设投资集团有限公司、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、中国光大银行、孝感市高创投资有限公司、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHL CapitalManagementLTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SNDInternationalBviCoLtd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、JinanUrbanConstructionInternationalInvestmentCo.,Limited、龙川海外投资有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、华通国际投资控股有限公司、青岛华通国有资本投资运营集团有限公司、四川简州空港农业投资发展集团有限公司、永州市零陵资产经营有限责任公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司、济南章丘控股集团有限公司、ShenghaiInvestmentCo.,Limited、青岛军民融合发展集团有限公司、华信药业（香港）有限公司、泰州华信药业投资有限公司、泸州白酒产业发展投资集团有限公司、天风证券、三明市城市建设发展集团有限公司、ZhejiangAnjiConstructionDevelopmentHongKongCoLtd、浙江安吉国控建设发展集团有限公司、陕西金融资产管理股份有限公司、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、曲阜兴达投资发展有限公司、沂晟国际有限公司、 临沂市城市建设投资集团有限公司、长沙蓝月谷智造产业投资有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、海垦国际资本（香港）有限公司、海南省农垦投资控股集团有限公司、阜宁县城发控股集团有限公司、菏泽财金投资集团有限公司、鹤山市公营资产经营有限公司、四川纳兴实业集团有限公司、水发集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、茂名港集团有限公司、江苏荃信生物医药股份有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、众创（香港）科技有限公司、海通恒信、HAITONGU