Q3业绩符合预期，充分受益于金属价格上涨

2024-10-18 丁士涛,刘依然国联证券张兵

核心观点：紫金矿业2024年前三季度业绩符合预期，主要受益于金属价格上涨和降本增效工作的推进。公司作为全球矿业巨头，拥有世界级资源及产能配置，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。
关键数据：
- 2024 Q1-Q3营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%；扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16%。
- Q3单季度营业收入799.80亿元，同比增长7.11%；归母净利润92.73亿元，同比增长58.17%；扣非归母净利润83.14亿元，同比增长49.75%。
- 2024 Q1-Q3矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌产量分别为78.95万吨、54.27吨、311.11吨、30.97万吨，同比分别增长4.7%、8.3%、6.7%、-4.2%。
- 2024 Q1-Q3上期所铜、金、银、锌均价同比分别上涨10.0%、21.9%、28.9%、5.1%。
- 2024 Q1-Q3公司综合毛利率为19.53%，同比提高4.37 pct；矿山企业毛利率为57.71%，同比提高7.42 pct。
研究结论：
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为322.25/384.11/450.84亿元，EPS分别为1.21/1.45/1.70元；当前股价对应P/E分别为14.5/12.2/10.4倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 金属价格大幅波动风险；
- 地缘政治及政策风险；
- 汇率波动风险；
- 安全环保风险；
- 项目建设进度不及预期。