国债期货早报：央行小幅净回笼，期债高开震荡走低

国债期货早报 11 央行小幅净回笼，期债高开震荡走低 2016年12月26日 星期一 一 投资要点 上周五国债期货早盘高开后下探偏弱震荡，午盘翻红后再次转跌，日内波动较大。现券方面，5年期和10年期收益率较大幅下行，IRS微幅下行。上周五消息面较淡静；央行进行900亿7天、500亿14天和50亿28D逆回购，利率持平于前期，净回笼50亿，资金面紧张缓解，资金利率亦高位回落，长期相对下行幅度更大。操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者可暂观望为主或做日内波动，仅供参考。 研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 行情综述 【上周五10年期国债期货主力合约T1703收盘跌0.27%报96.85元】 10年期国债期货主力合约T1703收盘报96.57元，跌0.26元或0.27%，成交76508手。此外，国债期货T1706合约报95.61元，跌0.34元或0.35%，成交8165手。国债期货T1709合约报94.9950元，跌0.26元或0.27%，成交149手。5年期国债期货主力合约TF1703收报98.84元，跌0.25元或0.25%，成交11836手。国债期货TF1706合约报98.2050元，跌0.26元或0.26%，成交1029手。国债期货TF1709合约报97.68元，跌0.355元或0.36%，成交13手。 【银行间债市早盘下跌 高评级短债需求增加】 银行间债市上周五早盘利率债表现平稳，其中10年左右品种收益率随期货走弱而稍有上行。信用债方面，不少短端高评级债收益率已至5%上方，资金面出现改善后，需求明显增加。资金全面转松，此前非银机构跨年资金的结构供需矛盾最为突出，今日不仅供给明显改善，价格亦高台跳水；尽管央行公开市场转为单日小幅净回笼，但无碍资金面向暖大势，而下周还将有万亿量级的财政资金投放，料年末流动性无虞。央行通过多种方式大手笔投放流动性后，之前市场的恐慌气氛已基本平息，年底前最后一周若资金未再出现剧烈波动，预计央行将以微调流动性为主。。 【上周五货币市场利率多数期限利率大幅下跌】 上周五，货币市场利率多数期限利率大幅下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.371%，跌0.51个基点；7天期报2.7482%，跌28.76个基点；14天期报2.9985%，涨10.62个基点；1个月期报4.65%，涨33.58个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.1641%，跌7.83个基点；7天期报2.5786%，跌20.97个基点；14天期报3.6977%，跌50.59个基点；1个月期报5.1899%，跌81.27个基点。 5年期国债期货行情 10年期国债期货行情 银行间国债收益率水平 债市要闻 【浙商财险称未得到广发行官方回应 侨兴违约再现僵局】 招财宝平台私募债违约事件继续发酵，牵涉到侨兴集团、粤股交、招财宝、浙商财险、众安保险和投资人六方，波及到广发银行。 12月20日，是侨兴电讯和侨兴电信私募债到期第4天，招财宝向投资人公告披露，侨兴项目预期及启动保险理赔说明称，根据广东金融高新区股权交易中心反馈的发行企业信息，侨兴电讯和侨兴电信因资金周转困难、无法按时还款。 招财宝称在12月15日第一时间与广东金融高新区股权交易中心、浙商财产保险有限公司进行沟通，于12月16日向浙商财险递交了《启动理赔保障通知书》。 同时，广东金融高新区股权交易中心也于12月15日向浙商财险发送《保险出险通知书》，要求浙商财险及时启动理赔流程。 12月19日，广东金融高新区股权交易中心和招财宝称，根据浙商财险的《保险索赔知会函》，备齐并提交了全部理赔资料。 但浙商财险20日公告称，根据《保险法》及保险条款规定，我司作为保险人，收到被保险人或者受益人的赔偿或者给付保险金的请求后，应当先进行保险责任核定，在索赔资料齐全的情况下，核定时间不超过30日；如核定属于保险责任的，将在核定后3日内进行保险赔付。 但因本业务属于涉及互联网的保证保险业务，与传统保险业务有较大区别，审核工作需要互联网发行平台招财宝及债券承销人粤股交的大力配合。根据初步审核，粤股交提供索赔资料尚不完整，仅收到了粤股交提供的部分索赔资料，将通知其尽快补全，并积极与粤股交及招财宝保持密切沟通。 12月21日，广东金融高新区股权交易中心称已经在2016年12月19日提交相关索赔资料，并未收到浙商财险进一步的补正通知。目前广东金融高新区股权交易中心和招财宝都在等待浙商财险明确说明需要补正哪些资料，以便尽快推动理赔流程。 12月22日，浙商财险公告了关于补充资料通知的说明称，第一，侨兴电讯、侨兴电信私募债保证保险为涉及互联网产品的保证保险业务，与传统保险业务具有较大区别。第二，被保险人数量众多，索赔材料数量较多，还存在部分投资人已“变现”的复杂情况，增加了我司理赔审核的难度。第三，侨兴电讯、侨兴电信私募债保证保险业务交易结构复杂，法律关系复杂，我司需要专业人士投入大量时间进行研究。第四，根据《保险法》规定，保险人只有一次机会要求补充提供理赔资料。 鉴于上述原因，浙商财险需要全面、细致地审核投保索赔资料，并一次性通知补充提供理赔资料，确保被保险人的合法权益。 同时披露，侨兴电讯、侨兴电信私募债保证保险业务中，侨兴集团董事长吴瑞林向我司提供个人无限连带责任担保，某金融机构出具了履约保函。 而关于某金融机构出具的履约保函，戏剧性的一幕发生了。 12月22日晚间，券商中国报道称，浙商保险近期拿着一份抬头为“广发银行惠州分行”开具的保函，找到广发银行实施反担保赔偿请求时，广发银行验证发现该保函为假，立即报了案。 12月23日一早，广发银行惠州分行相关人士对《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者称，“我们这边的保函是假的，已经于20号报案了，现在公安机关还在破案，要等公安机关公布具体情况。” 然而，浙商财险方面并不认定广发银行方面的说法。浙商财险信用保险部一位人士对《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者称，他们说保函是假的，情况并不一定属实。这个部门目前正在对投资者进行登记，并接受投资者的问询。 12月23日早间，浙商财险在其官网上发布公告,说明“广发银行惠州分行保函”媒体报道的事项。公告称，注意到相关媒体发布了关于“广发银行惠州分行保函”的报道。自侨兴私募债到期无法兑付开始，公司一直与广发银行总行及惠州分行接洽与联系，至今未得到其官方回应。 也就是说，其未得到广发银行正式回复保函是假保函。可是为什么广发银行惠州分行已公开称是假保函呢？到底谁在撒谎？两边说法不一背后真实情况到底是什么？ 投资者急需一个完整的交代。招财宝一方称，招财宝将把投资人利益放在第一位，正在协调各方，一切有利于偿付投资者资金的办法招财宝都会去做，侨兴能偿付是最好的结果。 侨兴一方，12月22日上午消息称，这几天内侨兴电信已向浙商财险抵押6亿币的固定资产，协助浙商财险对投资人进行保险赔付。 浙商财险在也12月22日公告证实已经获得侨兴6亿资产抵押，并于12月19日向相关政府主管部门递交办理侨兴不动产抵押登记申请。截至目前，我司尚未取得相应的他项权证。后期能否取得，存在较大的不确定性。 同时，浙商财险表示，截至2016年3季度末，我司偿付能力充足率为266.24%，符合保险监管要求。 但根据浙商财险三季度偿付能力报告显示，前三季度保险业务收入为23.79亿元，净利润为-1.04亿元。浙商保险净资产约13亿元，前三季度的保费业务收入仅为24亿元。浙商财险称，此类涉及互联网产品的保证保险业务理赔，牵涉被保险人数量多，交易结构复杂，与常规的理赔有所不同。希望社会各界能理性看待此次理赔案件，不要把正常的理赔工作看成拖延、扯皮甚至推诿。 然而，截至12月23日，私募债到期已过去了一周时间，根据投资人合同，一旦侨兴电信和侨兴电讯所发行债券违约，浙商财险须在债券到期日起两个工作日内将代偿资金划入债券持有人指定账户。投资人将如何拿到本息尚没有明确的时间表。 【上交所:将落实债券受托管理人信用风险管理责任】 上交所债券业务部副总监胡安金12月24日在“2016中国债券论坛”上透露，上交所近期起草了债券存续期违约风险管理指引，并已在最近征求了前30大受托管理人的意见，旨在落实债券受托管理人的信用风险管理责任。 胡安金表示，该指引的核心思想是借鉴银行贷款管理和国际债券市场信用风险管理的做法，让受托管理人把债券的信用风险管理起来，具体做法包括：持续跟踪债券信用风险的信息，不断进行信用结果评定；对不同类别的债券实施不同的风险管理措施；通过向监管机构报告等披露方式，建立信用违约风险管理体制和机制。 据悉，在新的公司债管理办法实施不到两年的时间内，上交所债券市场取得了快速发展。据胡安金介绍，今年截至11月底，上交所公司债发行量已经达到2.3万亿元。 可交割券及CTD概况 表1：TF1703活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表2：T1703活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 法律声明 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。