中国物价数据点评（2024年9月）：等待政策生效

9月CPI通胀0.4%，低于前值（0.6%）与市场预期（0.7%）；PPI通胀-2.8%，低于前值（-1.8%）与市场预期（-2.5%）。三季度通胀修复整体乏力，核心CPI和PPI新涨价因素持续走低，反映实体经济内需不足，预计三季度GDP增速或环比下滑0.2pct至4.5%。近期密集部署的政策有望逐步生效，924一揽子金融新政出台后国内定价的煤炭与钢铁价格快速上涨，指向市场预期改善，随着财政增量空间进一步明确，有望拉动经济企稳回升，通胀随之继续修复。

一、CPI通胀：食品支撑，核心拖累 9月CPI同比0.4%，环比0%。食品价格仍是主要支撑，猪肉、鲜菜、鲜果价格延续上涨，但涨幅缩窄，9月食品价格环比增速回落2.6pct至0.8%，同比增速上行0.5pct至3.3%，拉动CPI通胀0.6pct。核心CPI通胀连续回落，9月环比下跌0.1%，同比增长0.1%，连续3个月走低，服务与商品价格均偏弱，旅游价格环比大幅下跌6.3%，同比自2021年6月以来首次为负。

二、PPI通胀：降幅走阔 9月PPI同比-2.8%，环比-0.6%。同比继续下探有两重原因：一是翘尾因素拖累0.4pct，二是除衣着类以外，其他大类生产、生活资料工业品价格环比依旧为负。采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比下跌1.6%、1.2%、0.6%，上游受国内外大宗商品价格普遍承压影响，下游加工工业价格始终受需求不足制约，环比连续12个月下跌。

三、前瞻：等待政策落地见效 随着财政政策加力支持化解地方政府债务、支持房地产市场止跌回暖以及保民生稳就业，居民信心与收入预期有望提振，消费倾向将逐渐增强，推动CPI通胀加快回升；内需好转逐步传导至工业品出厂价格，PPI通胀或触底修复。预计全年CPI通胀中枢或回升至0.6%附近，PPI通胀中枢或向-1.9%收敛。