每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-10-1709:00——2024-10-1815:00）2 A股策略观察：《地产销售恢复放缓，内需资源品价格反弹》2024-10-172 A股策略专题：《被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙头》2024-10-172 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《政策刺激显效，头部品牌受益明显》2024-10-183 行业更新：医药《医保谈判在即，有望促新一轮创新药放量》2024-10-184 行业事件快评：建筑工程业《地产政策优化行业筑底，推荐中国建筑等产业链龙头》2024-10-175 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》2024-10-176 行业事件快评：计算机《自主可控日益紧迫，信创产业深化发展》2024-10-176 行业事件快评：房地产《信用扩张是主要矛盾》2024-10-177 行业更新：批零贸易业《9月出口回落，期待欧美消费旺季到来》2024-10-178 行业更新：传播文化业《行业改善、产品充足，看好游戏行业修复趋势》2024-10-179 公司更新报告：春风动力（603129）《三季报表现亮眼，费用率不断优化》2024-10-1810 公司更新报告：欧圣电气（301187）《Q3业绩高增，盈利能力持续提升》2024-10-1810 公司更新报告：伟测科技（688372）《产品结构优化，三季度利润超预期》2024-10-1711 公司更新报告：中国人寿（601628）《投资收益提升叠加低基数，利润超预期大增》2024-10-1712 公司研究（海外）：达势股份（1405）《基本面稳健，流动性改善》2024-10-1713 公司更新报告：徐工机械（000425）《申请续接200亿ABN降表内应收，关注需求复苏力度》2024-10-1713 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20241018》2024-10-1814 每日报告回放（2024-10-1709:00——2024-10-1815:00） 方奕（分析师） 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 张逸飞（分析师） 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com S0880524080008 A股策略观察：《地产销售恢复放缓，内需资源品价格反弹》 2024-10-17 地产销售恢复放缓，内需资源品价格反弹。上周（10.07-10.13）中观景气表现分化，值得关注：1）地产新政脉冲后，上周新房、二手房销售恢复均有所放缓，其中一线城市韧性相对较强，后续继续关注增量地产政策落地对销售端提振；2）稳增长政策预期下，内需建筑链资源品价格企稳，钢材、玻璃、水泥价格周环比均有所回升，但后续持续性仍取决于财政力度；3）国庆节后复工开启，制造业开工率、物流货运景气环比恢复，但并未显著强于历史同期；4）二十大港口载重吨数有所回升，或显示恶劣天气对出口的扰动边际回落。 下游消费：地产销售恢复放缓，乘用车销售符合预期。上周30大中城市商品房成交面积同比变化-14.4%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+8.0%/-37.6%/+20.7%，10大重点城市二手房成交面积同比-20.6%；全国生猪平均价周环比+2.4%，主因二育积极性有所提升；9月国内乘用车零售同/环比+4.5%/+10.6%，略超乘联会此前预期，以旧换新政策力度显著，经销商补库意愿抬升，9月经销商库存系数环比+11.2%；国庆旅游出行景气环比提升，海南旅游价格指数周环比+19.5%；节后电影市场大幅回落，全国电影票房收入环 /同比-74.8%/-1.4%。 周期制造：建筑资源品价格反弹，制造业开工边际提升。1）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+0.5%/-0.3%，钢铁需求边际回升，钢厂开工意愿也有所上行，钢价保持弱稳；政策刺激预期叠加节后需求边际改善，建材价格底部反弹，国内浮法价格环比+8.3%；水泥价格指数周环比+5.9%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+48.2%/+259.6%；汽车钢胎、纺服、化工开工率环比多数上行；3）资源品：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比 -2.2%，主因节后电煤需求有所下滑；SHFE铜/铝价周环比变化-2.0%/+1.8%，美国降息预期有所降温，工业金属价格边际回落。 人流物流：节后出行热度回落，物流货运景气改善。10大主要城市地铁客运量环/同比变化+2.9%/-3.9%；百度迁徙规模指数环比/同比-45.4%/+18.7%，国内航班执飞架次周环比/同比-8.0%/+7.7%，国际航班执飞架次周环比-3.1%，恢复至19年同期的80.6%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化 +16.0%/-1.7%；全国快递揽收/投递量同比+32.7%/+33.3%；SCFI/BDI指数周环比变化-3.4%/-6.2%，二十大港口船舶载重环/同比+16.0%/-16.0%，同比降幅较前期有所收窄。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 方奕（分析师） A股策略专题：《被动资金边际定价：从价值蓝筹到成长龙 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 田开轩（分析师） 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com S0880524080006 头》2024-10-17 股票ETF正成为增量资金入市重要工具，被动资金对市场影响力已与主动资金旗鼓相当。近年以来，金融产品的持续创新深刻影响到了A股不同阶段的定价环境与市场风格。股票ETF（被动资金）在2024年以来屡次展现出显著的边际定价能力，上半年中央汇金持续增配宽基ETF，支撑了蓝筹价值股走强，国庆后居民大幅申购双创ETF也带动了成长股的快速上涨。当前被动资金对市场的影响力较主动资金的差距持续缩窄，从持仓市值差异来看，24Q2股票ETF的A股持仓市值已达到主动的68%，且对部分龙头权重股的持仓市值已大于主动基金。从发展节奏看，2019年后股票ETF进入快速发展期，并经历了19-21年扩数量，22年至今扩规模两个阶段，其成交额占比也从一阶段的2.5%提升至约6%。目前来看，股票ETF主要有宽基与行业主题两大类产品，前者单只规模大，平均规模近90亿元，后者数量多但资产规模较小，约在10-30亿元。 海外镜鉴：美股金融危机后被动产品加速扩容，A股仍有较大提升空间。美国被动产品在2000年后兴起，并于金融危机后加速扩容。随着美股机构化程度的提升，以及资管市场竞争加剧下投资者对基金费用率愈发敏感，指数基金成为了市场的重要选择，美股资金在2014年后持续流入被动产品，流出主动产品。美股基金产品中ETF规模、数量占比至2011年提升至约11%，并在2023年接近35%。2014年后股票ETF在美股的成交比例维持在25%-30%，这意味着当前A股股票ETF的交易活跃度和资管规模仍有较大提升空间。 被动资金将强化蓝筹风格，消费/科技/金融产业龙头有望受益被动资金流入。2021年后股票ETF行业配置趋于稳定，整体显著超配消费、金融与TMT，显著低配中游制造与周期。超配食品饮料（白酒）/电子（半导体）/电力设备 （电池）/非银（券商/保险）/银行（股份行）/医疗器械。近几个季度明显环比增配的行业包括银行/公用/家电/有色/食饮/通信，减配中游制造/电子/非银。与主动基金对比来看，二者超配的交集是电子/食饮/电新/医药/家电，而这也将是下阶段最受益增量资金的方向。个股配置层面，我们发现被动资金更倾向于配置权重龙头，24Q2股票ETF重仓个股CR20为57.5%，且稳中有升，而主动基金为28.1%。我们认为，这主要是因为指数构建时会进行市值筛选，多只指数ETF选股交叉，以及行业ETF倾向于发行高认知度产业赛道。被动资金将为赛道龙头带来持续的增量资金，而中小盘股票则更难受益被动化产品的趋势。 股票ETF资金高频跟踪：增量资金正从价值蓝筹向科技龙头切换。9月下旬以来被动资金净流入科技成长与大金融权重股，被动资金集中流入半导体/电池/光伏/医疗器械/证券/通信设备/白酒等核心产业赛道。从成交情况看，科技成长板块被动资金成交占比明显提升。被动基金成交高度集中于核心产业赛道，一级行业成交CR10大于70%，且成交集中度与成交热度趋势大致同向。国庆后首周，电新、电子、美容、医药成交额占比明显提升，下降的包括非银、钢铁等。 风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。 蔡雯娟（分析师） 021-38031654 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《政策刺激显效， caiwenjuan024354@gtjas.com S0880521050002 曲世强（研究助理） 021-38031025 qushiqiang028674@gtjas.com S0880123070132 樊夏俐（分析师） 021-38676666 fanxiali@gtjas.comS0880523090006 头部品牌受益明显》2024-10-18 9月受益以旧换新政策，内销销量边际向好。9月彩电线上销量为118万 台，同比+19.41%，；销额39.86亿元，同比+38.29%。线下彩电销量为30.45万台，同比+6.94；销额23.41亿元，同比+40.16%。9月线上TCL系、小米同比提升明显；9月线下海信、TCL受益更明显。预计头部品牌如TCL系一二级能效产品占比更高，受以旧换新国补范围更大，受益更明显；另外依旧换新预计初期刺激较多线上刚需用户，均价较低的小米、长虹有所收益。预计头部品牌线下均价相对高，补贴后终端零售价降幅更大，对消费者需求刺激更明显，线下零售均价甚至环比有所拉升；均价相对低的小米、康佳则受益不足。 ODM代工格局分化，强者恒强。电视ODM格局分化，强者恒强。根据洛图数据，MOKA（茂佳）8月出货量约150万台，和23年同期基本持平，排名第一；受益北美区域大客户订单充裕，AMTC（兆驰）8月出货量约145万台，在专业代工厂中排名第二，同比持续高速增长，增幅达到39.0%。KTC（康冠）8月出货量约100万台，在专业代工厂中排名第三，同比大幅增长24.1%；24年1-8月的累计出货量逼近700万台，较23年同期大幅增长39.3%。 面板价格保持平稳，彩电成本端压力有所缓解。10月上旬，主流尺寸电视面板价格环比均持平。10月上旬65''、55''、43''、32''电视面板均价为171、124、63、34美元/片，环比分别+0/+0/+0/+0美元/片，均价同比 +1.18%/-1.59%/-4.55%/-10.53%。在“以旧换新”补贴政策的刺激下，中国品牌的节能机型积极上市，大尺寸高端产品月度销售边际向好；叠加10月面板厂长休和北美、印度的海外市场乐观预期，10月电视面板价格开始企稳，不排除以旧换新政策刺激带来年内大尺寸面板价格上攻可能。 投资建议：9月受益以旧换新政策，内销销量边际向好，面板价格保持平稳。个股方面，重点推荐激光显示龙头海信视像（11.4xPE）；智能投影龙头地位稳固，线上销量取得突破的极米科技（22.2xPE）；Mini-LED技术领先的TCL电子（8.6xPE）。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。 丁丹（分析师） 0755-23976735 dingdan@gtjas.comS0880514030001 甘坛焕（分析师） 021-38675855 gantanhuan028803@gtjas.com S0880523080007 姜铸轩（分析师） 021-38674878 jiangzhuxuan029022@gtjas.com S088052408001