供应链金融科技解决方案行业先行者，科技创新推动增长

联易融作为供应链金融科技行业的先行者，通过科技创新推动业务增长。公司成立于2016年，2021年在港交所主板上市，为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。公司主要为核心企业和金融机构提供云原生解决方案，优化供应链交易支付周期，实现供应链金融工作流程数字化。

核心业务及发展情况：

• 基石业务：供应链金融科技解决方案为公司主要收入来源，包括核心企业云（AMS云和多级流转云）及金融机构云（ABS云和e链云）。2024年上半年处理的供应链资产总量为1560亿元，同比增长14.6%，客户数量达856家，同比增长16%，客户留存率达96%。
• 新兴解决方案：主要包括跨境云国际业务及中小企业信用科技解决方案。2024年上半年新兴解决处理的供应链资产总量为99亿元，同比增长67.7%。

客户结构及市场地位：

• 公司覆盖多行业核心企业客户及合作伙伴，已覆盖全部31个申万行业分类。截至2024年上半年，核心企业云客户数达726个，合作伙伴数量达1750个，金融机构云客户数达130个，合作伙伴数量336个。
• 公司累计服务的供应链资产规模达1.3万亿元，行业内市场占有率第一。

财务概况：

• 公司收入主要根据使用解决方案处理的供应链资产规模收取的服务费。2024年上半年收入为4亿元，同比增长4%。
• 公司整体毛利率在2024年上半年恢复增长达70.9%。
• 公司2023年经调整净利润为负，主要受产品结构及价格变化、研发及营销投入增加、以及减值费用影响。

投资亮点：

• 行业地位领先，市占率20.9%，累计服务的供应链资产规模超过1.2万亿元。
• 自研科技实力强，拥有AI Agent等核心技术。
• 多元客户基础，覆盖中国百强企业和前20大商业银行。
• 收购拜特科技，进入司库管理领域，拓宽业务规模及客户资源。

研究结论：

• 目标价2.35港元，给予买入评级。
• 预测公司2024年至2026年的收入分别为9亿元、10亿元和12亿元，经调整净利润分别为-2.4亿元、0.1亿元和1亿元。
• 基于此给予公司5倍PS值，合理市值50亿元。

风险因素：

• 房地产行业不确定性。
• 客户流失风险。
• 行业竞争加剧。