本轮政策变化的逻辑转向还是调整20241017

2024年10月17日20：02 关键词关键词 政策调整经济运行货币政策财政政策发改委市场地方政府债务置换资本风险资产配置银行股市房地产市场汇率逆周期调节经济增长稳增长资本市场地方债 全文摘要全文摘要 讨论了政策调整旨在通过加大货币政策和财政政策的逆周期调节来推动经济增长，背景是经济增长疲软、GDP负增长、失业率上升、房地产价格下行以及对地方政府财政的负面影响。政策调整动机包括经济增长的疲软、资本市场低迷和银行系统风险增加，预期政策将提振资本市场和解决地方债问题。市场对政策反应存在分歧，影响未来发展方向。政策重点在于短期内提振股市以刺激消费，稳定经济，同时解决债市、股市、房地产市场和汇率等问题，以反映经济基本面。政策方向关注稳增长和债务管理，释放更多财政资金，预计对经济增长有显著支持。政府计划进一步增加财政赤字，以支持经济增长，短期内通胀可能低迷，但预计明年会改善。市场处于政策驱动阶段，建议投资者保持谨慎乐观，关注顺周期股票、流动性较强的行业、产业供需反转的领域以及安全类资产。整体而言，政策调整力度大，预期四季度市场回升，投资者应谨慎寻找机会。 章节速览章节速览 ● 00：：00政策调整分析及市场影响政策调整分析及市场影响 讨论了政策变化的性质，触发因素，市场反应，货币政策效果预测，财政政策关注，宏观政策方向一致性，以及政策对经济基本面和长期经济增长的影响。结论认为政策是一个大的调整，旨在通过加大货币政策和财政政策的逆周期调节来推动经济增长。 ● 02：：58政策调整的经济因素分析政策调整的经济因素分析 讨论了政策调整的动机，强调了经济增长的疲软是关键因素之一。经济增长在六月至九月期间表现特别弱，GDP评价指数显示已经是负增长五个季度，提示可能存在经济下滑风险。此外，失业率的上升，房地产价格的持续下行，以及对地方政府财政的负面影响，都是促使政策调整的重要考量。资本市场的低迷和银行系统风险的增加，也加剧了政策调整的必要性。讨论还提及了提振资本市场和地方债问题的解决策略。最后，市场对政策调整后的反应存在分歧，不同的看法可能影响市场未来的发展方向。 ● 06：：02货币政策的作用和信号货币政策的作用和信号在这段对话中，讨论了对当前政策和经济趋势的几种看法。首先，有人认为政策的目的是回归经济增长目标，通 过持续刺激以实现经济稳定和增长，最终导致上市公司盈利增长和股市上涨。其次，有人认为政策重点在于短期内提振股市，以此刺激消费并间接稳定经济。第三，一些人认为经济增长将继续回升，但指出债市、股市、房地产市场和汇率等问题未充分反映经济基本面，需要被提振。最后，作者个人判断当前经济短期增长存在问题，政策应回归经济增长目标。讨论还涉及货币政策的作用，认为在经济增长低迷时仍不可替代，但受到汇率制约，与西方QE不同。发改委强调政策方向的一致性，虽无直接财政或货币政策手段，但强调改革和重大项目对经济回稳的重要性。 ● 10：：55政策调整以稳定增长和债务管理政策调整以稳定增长和债务管理 政策方向关注于稳增长，尤其是面对地方政府债务压力增大问题。由于财政收入下滑导致债务率上升，政府采取措施，包括释放更多财政资金，估计超过5万亿，以减轻地方政府财务压力，替换因疫情防控产生的债务，扩大专项用途，如土地收储等。这表明财政政策同时肩负稳增长与债务管理的双重任务，预期将促进经济增长，尤其是在第三季度后见成效。同时，政策调整加快，以应对经济下行压力，改进了地方政府和中央财政部门的积极性。 ● 14：：44政策发布会聚焦四大关键领域政策发布会聚焦四大关键领域上周的发布会公布了四项政策，包括支持地方政府化债、补充银行资本金、提振房地产市场和增强对重点群体， 特别是学生群体的支持。这些政策旨在化解风险，同时预计对经济增长提供显著支持。其中，地方政府化债政策因缓解了债务约束而被期待能推动经济发展。此外，还提到了今年地方债发行速度的加快和未使用的大量资金，以及年内可能使用的4000亿地方债限额，这些资金预计将对经济产生积极影响。预计财政收入可能不足以支撑预算，因此考虑在年底前增加预算以弥补缺口。 ● 17：：19明年经济增长目标可能保持在明年经济增长目标可能保持在5%左右左右鉴于今年政策宽松可能导致明年经济增长目标维持在5% 左右，政府计划进一步增加财政赤字，以支持经济增长。预计财政政策和货币政策的双宽松将有助于缓解经济下行压力，提升经济增速。然而，短期内通胀可能持续低迷，但预计明年会有所改善。总体而言，对于来年经济表现持相对乐观态度。 ● 21：：34中国短期经济增长修复式增长分析中国短期经济增长修复式增长分析 讨论了中国短期经济增长面临的修复式增长状态，分析了疫情、房地产调整等多因素对居民、企业和地方政府财务表的冲击。强调了政策应对的及时性和结构性问题的长期关注，预期增长过程中会出现反复，但政策调整将有助于解决长期问题。 ● 23：：43市场分析与投资策略建议市场分析与投资策略建议讨论了市场当前处于政策驱动阶段，预计随着GDP 增长加快，政策因素将逐渐转向由经济因素驱动，增强经济增长的韧性。建议投资者保持谨慎乐观的态度，关注顺周期股票、流动性较强的行业、产业供需反转的领域以及安全类资产，如华为产业链、国产大飞机和芯片行业。强调政策调整力度大，货币政策和财政政策未来将持续，但都有其天花板，预计四季度市场回升，建议投资者在谨慎中寻找机会。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：政策调整的具体触发因素是什么？问：政策调整的具体触发因素是什么？ 发言人答：政策调整的根本因素在于经济层面，三季度经济数据持续走弱，GDP评价指数已经连续五个季度负增长，失业率问题进一步显现，房地产价格下行、土地出让金对地方政府财政约束加大，以及国债收益率降至历史低位等现象都表明经济风险上升。 发言人发言人问：对于货币政策的效果和未来展望如何？问：对于货币政策的效果和未来展望如何？ 发言人答：从当前情况看，中国人民银行行长的讲话表明各部门领导的积极性有所提升，货币政策在当前环境下具有不可替代的作用。借鉴日本和美国过去在经济增长低迷时货币政策的作用，未来货币政策有望在促进经济增长中发挥重要作用。 发言人发言人问：政策变化是否为转向还是调整？问：政策变化是否为转向还是调整？ 发言人答：根据九月份的官方描述以及今年以来政策要求的一致性，我们认为这次政策变化是一个大的调整，而非转向。 发言人发言人问：市场对于此次政策调整存在哪些分歧看法？问：市场对于此次政策调整存在哪些分歧看法？ 发言人答：市场存在三种主要看法。第一种认为政策回归经济增长目标，将不断刺激经济直至稳增长态势显现，届时上市公司盈利增长将推动股市上涨。第二种看法认为政策首要任务是提振股市，通过股市刺激实现间接稳住经济的目标。第三种看法认为目前问题在于债市、股市、房地产市场等非经济基本面领域，因此监管部门应当优先拉抬这些市场。 发言人发言人问：在当前经济增长低迷的情况下，货币政策的作用是什么？货币政策是否与美国、日本等国问：在当前经济增长低迷的情况下，货币政策的作用是什么？货币政策是否与美国、日本等国的量的量化宽松（化宽松（QE）政策相同？）政策相同？ 发言人答：在目前经济增长疲软的背景下，货币政策仍然具有不可替代的作用。其信号作用强烈，能够引导市场预期；同时，宽松的货币政策会促进资产配置组合变化，增加资金流入股市，并改善商业银行资产负债表，有利于银行股表现，还能降低金融体系风险。货币政策在实施过程中受到了汇率这一制约因素的影响，导致其与西方国家的QE政策有所不同。由于存在汇率稳定的要求，中国的货币政策无法明显贬值。 发言人发言人问：发改委如何应对宏观经济政策的一致性问题？问：发改委如何应对宏观经济政策的一致性问题？ 发言人答：发改委在新闻发布会上强调了保持宏观政策方向一致性的意义，尽管其主要职责在于改革和重大项目推进，而非财政或货币手段。然而，发改委发布的关于政策方向一致性的话语对于经济回稳具有重要意义。 发言人发言人问：地方政府债务置换政策对经济增长有何影响？问：地方政府债务置换政策对经济增长有何影响？ 发言人答：通过加大业务释放力度，比如释放5万亿以上，甚至更多，用来替换地方政府防疫期间累积的债务，这将为地方政府提供一定的缓冲，有利于解决债务问题，进而对经济增长产生积极影响。同时，地方专项债的使用范围扩大，可能涉及土地收储等领域，也有助于稳增长。 发言人发言人问：当前金融监管顺周期性问题如何调整？财政政策如何承担债务置换和稳增长双重功能？问：当前金融监管顺周期性问题如何调整？财政政策如何承担债务置换和稳增长双重功能？发言人答：在经济增长下行的情况下，若监管政策仍保持顺周期性，则不利于经济增长。地方政府、中央宏观财政部门和金融监管部门的积极性提升，有助于调整政策方向不一致的问题，从而更好地服务于稳增长目标。财政政策承担了化解风险和稳增长的双重功能，特别是在债务置换方面，通过发行新增地方债并安排4000亿地方债限额使用，以应对地方政府面临的债务压力，这些举措有望在四季度对经济增长起到较大支持作用。 发言人发言人问：地方政府债务压力如何影响经济增长？问：地方政府债务压力如何影响经济增长？ 发言人答：地方政府债务压力上升，尤其是债务率上升较快，可能会影响经济增长，因为它会抑制地方政府发行新债以扩大支出，同时也会导致债务率进一步升高。这与国家对地方政府债务的考核目标相悖，不利于经济增 长。 发言人发言人问：对于明年经济增长目标，预计会设定在多少？问：对于明年经济增长目标，预计会设定在多少？ 发言人答：预计明年经济增长目标可能会保持在5%左右，这将需要进一步提升财政赤字。 发言人发言人问：政府是否会采取较大规模的一次性财政支出措施？问：政府是否会采取较大规模的一次性财政支出措施？ 发言人答：是的，可能会实行较大规模的一次性财政支出，规模预计超过今年的1.2万亿，而且难度较大，可能是近年来力度最大的一次。 发言人发言人问：财政政策和货币政策如何协同作用以改善经济下行压力？问：财政政策和货币政策如何协同作用以改善经济下行压力？ 发言人答：财政和货币政策同时宽松，预计将对今年下行压力较大的状况有明显改善，特别是三季度一些指标出现较大压力后，随着政策调整，四季度GDP增速有望回升。 发言人发言人问：今年经济发展目标的变化是什么？问：今年经济发展目标的变化是什么？ 发言人答：今年经济发展目标从“坚定不移”变为“努力实现”，全年的增速可能略低于5%。 发言人发言人问：如何看待当前经济修复式增长的态势？问：如何看待当前经济修复式增长的态势？ 发言人答：当前经济处于修复式增长框架下，受到多方面因素影响，如疫情、房地产调整以及外围因素等，修复过程需要耐心并可能反复，但政策应对会更加及时，结构性问题需要通过新技术和信息体系调整来解决。 发言人发言人问：从宏观角度看，市场当前状态如何？问：从宏观角度看，市场当前状态如何？ 发言人答：市场当前仍受政策驱动，预计随着经济因素逐渐增强，政策因素的影响会减弱，经济韧性能从低韧性恢复到较强韧性。建议投资者保持谨慎态势，关注顺周期行业、流动性强的产业链、供需反转行业以及安全类资产的机会。