满城尽带黄金甲社服食饮20241016

东北证券市府研究员分析了日本教培行业的发展历程及其面临的挑战，为中国教培行业提供了借鉴。日本教培市场发展的三个阶段为：萌芽阶段（江户时代私塾至1982年学制令确立）、爆发阶段（二战后婴儿潮及宽松教育政策导致机构激增）和规范阶段（2006年至今，政府推动校内外教育融合，加强监管）。日本教培行业核心观点包括：行业经历了从爆发增长到供需不平衡的过程，政策变化、供给调整和经营策略转型受人口变化影响。

日本教培龙头公司包括贝乐生、合和属和Coamo。贝乐生早期以高中模拟考试和函授课程起家，后转型养老产业成为日本最大养老机构；合和属从补习班发展为综合教育集团，业务覆盖K12辅导、职业教育等；Coamo通过自适应学习模式在全球扩张，强调培养自主学习能力。中国教培行业面临与日本相似的挑战，包括人口出生率下降、行业从野蛮生长到规范发展。

中国教培行业在双减政策后准入门槛提高，行业集中度提升。龙头公司如新东方、好未来、学大教育等积极转型，探索多元业务。新东方聚焦出口、成人业务、教育新业务等，线下学习中心需求旺盛；好未来发力学习机业务，线下教培稳定释放利润；学大教育以高中一对一辅导领跑市场，未来三年营收利润预计保持20%以上增长。

食品饮料板块方面，全年累计跌幅约7%，估值处于历史低分位数水平，存在修复空间。软饮料板块表现最佳，调味品板块实现正收益。白酒板块估值反弹，次高端表现弱于名优酒企。建议关注业绩确定性强的高端酒企和区域龙头，长期看好行业集中度提升和价格再升级趋势。大众价格带白酒表现强势，次高端价格带承压。明年行业节奏可能前低后高，建议关注经济复苏对白酒行业的影响。