福耀玻璃2024三季报点评：Q3再创佳绩，盈利能力持续优异

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营收283.14亿元（同比+18.8%），归母净利润54.8亿元（同比+32.8%）；Q3单季营收99.7亿元（同比+13.4%），归母净利润19.8亿元（同比+53.5%）。
• 收入增长驱动：高附加值产品（全景天幕、HUD前挡、夹层边窗等）占比提升及全球份额提升推动收入增长，收入增速持续跑赢行业（全球汽车销量同比-9%）。
• 盈利能力：Q3毛利率38.78%（同比+2.47pct，环比+1.05pct），还原汇兑后营业利润率24.9%；盈利能力提升主要得益于美国工厂盈利改善、规模效应及成本优化。

业务亮点与未来展望

• 产品升级与ASP提升：全景天幕ASP高于传统汽玻，且向镀膜、调光、氛围灯等高端化升级；HUD前挡玻璃ASP翻番，双层边窗逐步普及。
• 加码扩产与份额提升：公司计划投资81.2亿元（近五年新高）扩产4660万平方米汽玻产能，彰显份额提升信心；疫情后行业格局优化及铝饰条业务赋能下，全球份额仍有提升空间。
• 铝饰条业务拐点：SAM OEM订单投产在即，福清、长春工厂逐步爬坡，业务即将进入放量周期。

研究结论与评级

• 盈利预测：上调24-26年归母净利润至76.8亿元、91.9亿元、111.4亿元（同比增速36%、20%、21%），对应PE19X、16X、13X。
• 投资逻辑：龙头虹吸效应突出，电动智能产品升级引领份额提升，盈利韧性强且分红比例高。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等。