近期生猪市场表现及基本面分析
- 自6月底需求端负反馈机制主导下现货回调至17-17.5元/kg区间价格后，二育集中补栏使得价格获得较强支撑，并持续到8月中旬，生猪出栏价格持续上涨。
- 9月猪价延续跌势并开始加速下行，主要原因是9月生猪出栏环比季节性增多、节日备货表现平平、市场信心不足，二育大体重猪加速去库。
- 根据涌益样本统计数据显示，自7月下旬至9月底，育肥栏舍利用率从整体近65%水平降至了40%左右，全国生猪出栏均价也从8月中旬21元/kg高位降至17.5-18元/kg区间。
生猪市场后期行情逻辑要点分析
2.1 从产能逻辑推演今年四季度至明年一季度生猪出栏供应
- 根据官方数据，截至今年7月，我国能繁母猪存栏量4041万头，相当于3900万头正常保有量的103.6%，处于绿色区间。
- 通过生产数据模拟出的生猪理论出栏供应情况来看，三季度整体出栏量环比有明显增加，四季度可供出栏量环比将继续增加。
- 明年一季度叠加跨节后需求转淡，预期供应压力会更大，因此，双节（元旦、春节）前提前释放出栏压力的可能性偏高，这将额外拖累12月-1月消费旺季的生猪出栏价格。
2.2 今年四季度二育季节性入场或对强化支撑但驱动不足
- 目前二育预期利润减弱，且不确定风险陡增，市场预期价格下行，宏观消费环境偏差、节日消费季节性驱动明显不足。
- 进入四季度，随着天气转冷，将逐步迎来肥猪季节性消费旺季，二育季节性补栏预计仍会出现。
- 整体而言，四季度二育预计不会出现集中补栏并大幅提振市场预期的行情，且随市场进入震荡调整周期，二育出栏或也会相对灵活，对盘面直接影响幅度或明显小于三季度。
2.3 今年四季度旺季消费的季节性驱动预期依然要降低
- 根据国家统计局数据显示，我国上半年猪肉表观消费量同比下滑1.7%。
- 消费水平和能力修复缓慢，国内密集发布一揽子宏观、货币、房地产政策，有助于整体市场的消费信心回升，但短期对终端生鲜消费刺激或有限。
- 预计双节前后生猪自繁自养利润或回归正常的利润波动区间-200到200元/头。
- 根据涌益数据显示，今年四季度自繁自养生猪出栏成本在13.5-14元/kg，那么四季度现货底部价格可多关注15-15.5元/kg区间行情。
生猪期现市场行情预期
- 进入10月，国庆假期生猪出栏价格先跌后涨，期间白条消费增量一般，肥标价差小幅走扩。
- 展望后市，四季度生猪整体处于供需双增的状态，但需求及备货预期依然要大大降低，且考虑明年一季度部分供应压力有可能提前到四季度末释放。
- 预计四季度生猪整体供应相对压力会偏大，10月份，短期再磨底后或出现以压栏惜售和二育补栏逻辑为主导的阶段性反弹行情为主，但上行高度会有限。
- 我们认为，今年6月份上行周期阶段性超涨后回测的支撑价格区间17-17.5元/kg，依然是10月-11月份生猪现货价格可以参考的重要支撑；12月-1月生猪价格重心有望下移，生猪养殖利润或将加速回归合理区间，现货多关注15-16元/kg主流区间的行情波动。
- 期货市场方面，近月现货对生猪LH2411合约基差依然偏高，结合现货底部支撑预期，我们认为市场已计价10月份现货季节性下行压力，短期期货价格再下行空间或有限；中期，值得特别注意的是，生猪现货基差从高位持续回落后，产业卖出套保风险大大降低，后期要重点关注来自产业资金的持续卖压；尽管预计四季度肥标价差大概率会走扩，但生猪期货合约月间价差套利很难有趋势行情机会，建议区间操作为主。
