德国银行-主题研究-私募资本监控 Q3 及一系列...-109872790

2024年8月 加琳娜·波兹尼亚科娃 研究分析师Galina.Pozdnyakova@db.com+44 207 547 4994 Luke Templeman 研究分析师Luke.Templeman@db.com 摘要：强劲的并购势头将受到宏观变化的考验。 摘要及最近发展 •二季度私募股权管理公司收益强调交易和融资势头正在从私募信贷扩展到私募股权。首席执行官们对近期业绩持乐观态度，多家公司报告了创纪录的性能指标。 •收购潮卷土重来。第二季度新并购交易公告数量出现反弹，同时随着杠杆收购（LBOs）在新增私人信贷贷款中所占份额的增加，正如退出环境正常化之际。欧洲也在交易活动中看到强劲势头，并且多家公司正在推出专注于欧洲的私人信贷基金。 •私人信贷的势头第二季度持续强劲，新进入者、基金发行和更多收购表明竞争激烈，主要在最大玩家之间。数十亿美元的交易持续涌入，随着收购步伐加快，私人信贷对银行风险转移的兴趣依然存在。针对个人投资者是基金提供商最近的一项愿望之一。 •但是现在关注焦点是近期美国的经济增长波动以及美联储宽松预期的放缓。这可能会损害私人信用的势头。我们分析了BDC（商业发展公司）对近期市场波动的反应，并强调，在最近几周高收益信贷利差放宽之后，新贷款的利差可能在上一季度触底。 •展望第三季度剩余部分，我们强调私募资本的三个关键主题，包括美联储降低预期、美国政治和欧洲交易势头。 第二季度收益：在强劲的第一季度之后，私募信贷表现开始滚动。房地产市场疲软，尤其是在欧洲。 二季度收益：出色成果及筹资活动 第二季度收益：私募股权和房地产在交易方面实现反弹，其中私人信贷势头领先。实现收益正在增加，这是关键。之前被抑制的私人资本领域，如收购。 第二季度财报：首席执行官们突出强调多个指标的创纪录成果，聚焦持续的增长势头。 •施瓦茨曼，黑石集团我们报告了又一个季度的强劲业绩，得益于近400亿美元的流入和340亿美元的部署——反映了两年内投资活动的最高水平。黑石集团也在全球范围内作为关键解决方案提供商进入具有巨大潜力的市场初期阶段——特别是通过大规模投资支持人工智能革命的数字和能源基础设施。 •约瑟夫·贝（Joseph Bae）和斯科特·纳塔尔（Scott Nuttall）来自KKR本季度KKR业绩强劲。我们报出了创纪录的费相关收益，并正经历增长加速。在关键运营指标和财务成果方面。我们在本季度筹集了320亿美元的新资本，将资产管理规模提升至超过6000亿美元。此外，我们在本季度部署了230亿美元，较去年同期的100亿美元有所增长，并在2024年下半年，我们的业务和地理范围内拥有健康的交易管道。公司整体势头保持强劲…… •马克·罗万，阿波罗（Apollo）公司。我们第二季度在资产管理业务强劲动力的推动下实现了创纪录的佣金相关收益。该业务创造了季度债务发行、总资本部署以及旗舰私募股权之外的三方筹资的记录水平。 •哈维·施瓦茨，卡莱尔（Carlyle）公司2024年上半年反映了公司业务的强劲势头，随着市场改善而加速活动。情绪。这一动力在我们业绩中得以体现，我们创造了创纪录的费用相关收入，创纪录的FRE利润率，以及创纪录的资产规模。管理与2024年上半年的强劲筹资。 •迈克尔·阿罗赫蒂，Ares公司我们第二季度取得了令人印象深刻的成果，包括我们历史上最高的总筹资额以及我们公司历史上第二高的资金分配量。在该季度，我们筹集了260亿美元的资金，随着越来越多的机构和高净值投资者发现我们广泛提供的私募市场投资解决方案的价值所在。 我们强劲的第二季度业绩反映了我们业务的加速势头，因为我们继续成功地扩大规模和•乔恩·温克尔里德，TPG公司多元化。我们在本季度末实现了2290亿美元的资产管理系统（AUM），涵盖30多种差异化的投资策略，包括私募股权、信贷和房地产。在过去一年中，通过有机和无机活动的双重推动，我们在增长轮廓和盈利能力方面实现了跳跃式的变化。 •Doug Ostrover 和 Marc Lipschultz of Blue Owl“蓝猫公司持续展现出异常强劲且稳定的增长，我们公开的每个季度，管理费收入同比增长都超过20%。2024年第二季度异常活跃，部署水平创纪录，管线强劲，以及一系列策略和产品的稳健融资。通过内部和外部增长，蓝猫正在快速构建我们提供的解决方案系列，将自己定位在众多我们预计将推动未来可预见的另类资产管理增长的主要趋势中。” 第二季度收益：股价反应 私募经理仍然跑赢标普500，但近期波动对他们的影响更大。 市场情绪和信贷市场条件 贷款条件保持充足。 尽管美国利率波动出现反弹，但再融资成本正在逐渐降低。再融资代理百分比 投资者流动与公共市场状况 BDCs相对于净资产的折价自去年秋季以来最大，鉴于美国增长担忧。 多个行业的倍数，包括信息技术，尽管最近有抛售，仍保持强劲。这可能会增加私人基金经理的退出投资组合。 私募股权并购基金（LBOs）的募资条件杠杆贷款市场在银行与私募信贷竞争的背景下仍相对强劲。主权债市的暴跌 近期收益可能提振需求。 利率下调、政治因素和欧洲动力第三季度观察名单： 1. 在预期美联储放宽政策的情况下，关注点将集中于以下内容：平衡私人信贷浮动利率的负面影响吸引投资者与降低私募股权投资组合公司成本负担 2. 在接下来的几个月里，市场关注点将越来越多地转向美国总统大选。在11月之前，交易可能提前进行。更长远来看，影响贸易和外交政策将对美国以外的交易产生影响，尤其是在亚洲。 欧洲的交易活动强势推进至第三季度，趋势上领先于美国。 私募股权投资（PE）部署的动力需要通过未来几个季度更强的退出支撑，而这种动力在欧洲有所提升。 在令人失望的利润和经济增长担忧的拖累下在欧元区股市，消费、科技和材料等行业股票可能会成为有吸引力的目标。 新基金发行 总数据显示出反弹迹象，大型管理者继续在市场中保持控制。 干粉——集中在科技领域 几乎所有并购和五分之四的风险投资干粉都被持有的基金将TMT行业列为他们关注的领域。 这些基金中，专注于医疗保健行业的基金，其份额下跌至大约一半。 LP承诺在截至今年至今相对于2023年同期较少集中于并购。相对于其他资产，房地产和实物资产分配有所增加。 并购领域的交易活动 原发于大型私募信贷贷款——由杠杆收购（LBO）反弹驱动的季度环比增长 私募债务和基础设施领域的交易活动 投资者配置 附录1重要披露*其他信息可按请求提供 *价格以上次交易结束时的状态为准，除非另有说明，并且来源于路透社、彭博社及其他供应商。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。有关德意志银行研究相关披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面。https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures. 除此之外，重要的风险和冲突披露信息也可在此报告中找到。https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者在投资前强烈建议审阅此信息。 分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签署的首席分析师（们）的个人观点。此外， 签字分析师未曾且将不会因在报告中提供特定推荐或观点而获得任何报酬。Luke Templeman, Galina Pozdnyakova 附加信息 本报告中的信息和观点由德意志银行AG或其关联机构（统称为“德意志银行”）编制。尽管此处提供的信息被认为可靠，并已从被认为是可靠来源的公共来源获得，但德意志银行不对信息的准确性或完整性做出任何声明。本报告中的第三方网站链接仅提供供读者便利之用。德意志银行既不认可其内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起生效，德意志银行股份有限公司收购了Numis Corporation Plc及其子公司（统称为“Numis集团”）。Numis Securities Limited（“NSL”）是Numis集团的一员，并受英国金融行为监管局（Firm Reference Number: 144822）授权和监管。德意志银行股份有限公司为客户提供投资研究等在内的多项服务。NSL为客户提供包括但不限于非独立研究服务在内的多项服务。 在初始整合过程中，德意志银行 AG 及 NSL 的研发部门将保持各自的运营独立性。因此，关于德意志银行 AG 及其附属机构可能存在的利益冲突的披露，目前并未将 Numis 集团的商业活动和业务考虑在内。关于Numis 集团在提供研究时可能存在的利益冲突，可以在 Numis 网站上找到，网站地址为：[此处应添加完整的网址，但翻译中未提供具体的网址，因此应保留英文]。https://www.numis.com/legal-and-regulatory/conditions-and-disclaimers-that-govern-research-contained-in-the-research-pages-of-this-website. 本Numis的披露网页目前不包含德意志银行股份有限公司及其附属机构（若非Numis集团成员）的业务和活动。 此外，与本报告提到的证券或最近发布的公司报告中包含的、以及在我们全球披露查找页面上发现的特定推荐或估计相关的任何详细利益冲突披露，目前均不考虑Numis集团的商业活动和活动。相反，有关Numis集团针对特定发行人或证券的详细利益冲突披露的详细信息，可在以下位置找到：https://library.numis.com/regulatory_notice该Numis网页上关于发行人/特定证券的利益冲突披露并未考虑德意志银行及其关联公司（如非Numis集团成员）的业务和活动。 如果您在与本报告讨论或包含在内的证券购买或销售中使用德国银行的任何服务，或者是在德国银行分析师的（口头或书面）其他通讯中，德国银行可能作为其自身的账户主体行事，或作为另一人的代理人。 德意志银行可能会在决定作为主要交易方时考虑这份报告。它也可能以自己的账户或与客户进行与该研究报告所持观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师、销售人员和其他分析师，可能持有与该研究报告所持观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究报告，包括基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析和交易想法。一种通讯中的建议可能与另一种通讯中的建议不同，无论是因为不同的时间范围、方法、视角或其他原因。德意志银行及其/或其关联方也可能持有其所撰写发行人的债务或股权证券。分析师部分薪酬基于德意志银行AG及其附属机构的盈利能力，包括投资银行、交易和主交易收入。 观点、估计和预测构成了作者截至本报告日期的当前判断。它们并不必然反映德意志银行的看法，并且可能随时变动，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司的证券发行买卖双方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会提出短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些关于股票的交易观点被列为研究网站上的催化剂观点（https://research.db.com/Research/），可在一般覆盖列表和受覆盖公司的页面上找到。催化剂观点代表分析师对一只股票将在至少两周至多三个月的时间内相对于市场或特定行业表现超越或表现不佳的高信心判断。除了催化剂观点外，分析师有时会与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论，涉及可能对在本报告中讨论的证券的市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件，这种影响可能与分析师当前所述的12个月总回报或投资回报的观点方向相反。德意志银行没有义务在观点、预测或估计发生变化或变得不准确时更新、修改或修改本报告，或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件的变化以及一般和特定公司经济前景的变化频率使得定期更新研究变得困难。更新由覆盖分析师或研究部门管理完全酌情决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的具体投资目标、财务状况或