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海外市场专题：海外当下都有哪些潜在风险及其影响路径

2024-10-17 张雯婷财信证券 GHK

核心观点

潜在风险分类及重要性排序：研报梳理了当前全球经济及地缘政治格局下存在的6类潜在风险，并根据重要性排序：
- 第一级：美国经济衰退风险和欧美大选年带来的政治不确定性风险，将对全球资本市场造成全面且持续性影响。
- 第二级：美国金融体系系统性风险和全球地缘政治冲突升级风险，可能对市场造成脉冲性扰动。
- 第三级：美国科技股板块泡沫风险和中国出口不确定性上升风险，可能对市场造成局部性影响。
发生概率排序：
- 最高：美国大选带来的政治不确定性风险和中国出口走弱的风险。
- 中等：全球地缘政治冲突升级风险和美国科技股泡沫破裂的风险。
- 较低：美国系统性金融风险和美国经济快速进入衰退的概率。

关键数据和研究结论

美国经济：
- 研报分析了美国经济是否陷入衰退的指标，包括萨姆规则、NBER标准等，认为当前美国经济短期仍处于弱而不衰的状态，美国经济“软着陆”可能性提高。
- 美联储9月意外开启50BP首降，未来3个月将成为美国经济走向的重要观察期，核心仍取决于美联储后续降息节奏。
- 若美国经济发生衰退，大类资产表现将呈现：债券＞现金＞股票＞大宗商品。
中国出口：
- 上半年中国出口高景气性得益于全球需求回暖、贸易伙伴多元化进程推进等因素。
- 后续中国出口端不确定性或将上升，原因包括全球制造业PMI指向外需景气度或将回落、美国主动补库周期或接近尾声、全球贸易保护升温等。
- 建议规避对外依存度高的行业，如计算机电子、文教制品等。
欧美大选：
- 欧洲政坛右翼力量崛起，政策撕裂风险上升。
- 美国大选选情焦灼，特朗普和哈里斯分别具有优势。
- “特朗普交易”利好大宗商品、加密货币，美股板块上利好传统能源、工业、资源品等。
- “哈里斯交易”或更为利好中长期美债、美股板块上利好新能源、房地产及大众消费。
- 历次大选年资本市场表现来看，大选日前一周及大选日后1个月到半年区间，权益市场具有较高的胜率，且从收益率均值来看，新兴经济体权益市场表现优于发达市场。临近公民普选日前后，对于10年期美债的影响偏负面，对于其他资产品类影响则无明显规律。民主党当选更利好中长期权益市场。
美国科技股：
- 2024年Q2多家大型科技股公布的财报不及市场预期，业绩指引利润增长预期放缓。
- 美国科技股集中度仍较高，市场脆弱性引发担忧。
- 当前时点市场对于以上问题的担忧或仍未完全解除。
美国金融体系系统性风险：
- 当前触发系统性金融风险的概率相对不高，但存在一些局部问题需要进一步跟踪。
- 美国商业银行流动性指标目前整体仍较为健康，问题银行占银行总数的比例仍处于正常范围。
- 假设触发类似硅谷银行事件，预计大型银行受冲击情况相对有限，资产表现或主要受投资者短期情绪扰动。
地缘政治冲突：
- 俄乌冲突和巴以冲突均不具备快速结束的基础。
- 全球地缘政治风险指数中枢自2022年以来明显抬升，体现出全球地缘政治关系紧张程度进入新的阶段。
- 后续若局部区域爆发新的冲突或现有冲突升级，对应到大类资产表现上，直接利好黄金等避险资产。