韩国央行韩国经济展望

本报告是 2024 年 5 月 29 日出版的《韩国经济展望》英文版。 如果您对报告内容有任何疑问，或希望提前请求在商业目的下复制或转载本报告的权限，请联系研究部电子邮件地址如下： 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时 ， 请记入来源。 韩国银行 econtrend @ bok. or. kr Contents 执行摘要 一、宏观经济形势与展望 1. 国内和国际经济状况 1全球经济 1 韩国经济 7 基线展望的主要前提 12 2. 韩国宏观经济展望 13经济增长 13 经常账户 18 价格 20 就业 23 3. 风险评估 25展望的主要风险 25 按主要机构划分的增长预测分布 25 情景分析 26 方框 1 对最近 G2 经济形势和影响的评估 28 二、关键问题 39 高价格和消费：重点关注家庭消费篮子和金融资产的异质性影响 Ⅲ. 深入分析 56 创新与经济增长 ： 韩国企业创新绩效研究综述 附录. 关键指标 104 执行摘要 在2024年，韩国的实际GDP预计增长2.5%，高于2月份预测的2.1%，这主要是由于出口复苏势头增强以及消费改善超出此前预期。 尽管由于消费复苏好于预期而导致消费者价格通胀面临上行压力有所增加，但考虑到消费复苏较为温和，这一压力还不足以修正2月份的预测（headline为2.6%，核心为2.2%）。 自上次二月预测以来，尽管全球经济有可能实现软着陆，地缘政治风险有所增加，主要国家降息的预期也有所减弱。在国内方面，一季度经济增长势头增强，但国内需求的恢复受到了一些临时性因素的影响。 . Looking at外部条件, as①全球经济展现出比预期更多的韧性，主要国家的增长前景已被上调（图1）。 全球制造业显示出改善的迹象，尤其是在新兴市场（如图2所示），尤其明显。②IT 部门由于对人工智能投资的需求 ， 预计增长将快于预期 (图 3) 。 ③主要国家的通货膨胀经济增速继续放缓，尽管步伐有所不同。尽管金融市场对美国联邦储备降息的预期有所减弱，但一些中央银行已开始降低利率，或很可能不久将采取这一措施（如图4所示）。 同时,④全球石油价格中东地区冲突的发展导致相关市场指标显著波动，在之前的预测基础上，油价上涨的压力超过了预期（图5）。主要原因是地缘政治风险的上升。 .国内， 今年的增长前景已经上调 ，⑤as国内需求在第一季度超出预期，得益于消费和建筑业投资的增长。然而，国内需求的复苏受到一些临时 因素的影响。*第一季度 ， 预计第二季度将有所放缓。 (图 6) 。 * 有利的天气条件促进了与户外活动相关的消费增加，如服装和车辆燃料消耗，以及重大建设项目进度加快、政府提前转移支付和新款手机提前上市等。 注：1）截至本季度末。着色区域表示主要预测机构的政策利率预测中值，虚线表示截至2024年2月的预测。数据来源：彭博（2023年5月20日）、各国家央行。 注 ： 1) 实际经季节性调整的时间序列 ， asof20年 5 月。资料来源 ： 韩国央行。 注 ： 1) 基于近期未来价格的布伦特原油。 2) 截至 5月 17 日的数据。来源 ： 彭博社。 二、全球经济有望保持温和增长路径 .在美国， 经济增长预计将继续以有利的速度增长 ， 支持消费和投资增长. The欧元区可能会从去年的低迷增长中经历适度复苏 ， 这主要是由消费推动的。在中国，预计增长将继续保持在高位的4%左右，这得益于出口的改善和政府支持政策的推动。 .全球贸易预计将改善*，主要受货物贸易增长的推动，尤其是韩国出口目的地的有效进口需求有望比全球贸易整体更快恢复。**. * 世界贸易增长率(国际货币基金组织 ， 2024 年 4 月) ： 2023 年 0.3% → 2024 年 3.0%e→ 3.3% in 2025e* * 十大贸易伙伴的有效进口需求#（ 国际货币基金组织 ， 2024 年 4 月) ： 2023 年 - 0.8% → 2024 年 3.8%e→ 3.0% in 2025e# 美国、中国、欧元区、越南、日本、香港、台湾、新加坡、印度和澳大利亚 .全球石油价格预计会波动在 80 美元的范围内 ，由于上方因素（如持续的地缘政治风险）和下方因素（如非OPEC+产油国产量增加）的混合影响。 三、今年韩国经济预计增长 2.5% ， 高于此前的预测2 月份为 2.1% 。 .由于下降建设投资， 放缓消耗量*和较低的贡献净出口**,增长预计第二季度会有所缓和 ， 下半年会有所回升。 消费在第二季度有所放缓后，预计下半年将逐步回升，这得益于家庭收入状况的改善，主要来自于通货膨胀率下降和企业盈利增加。 净出口对第二季度的贡献可能会显著低于上一季度，主要是由于进口大幅增加，但稳健的出口增长，得益于更加有利的外部条件，将继续推动经济增长。 尽管由于经济增长势头好于预期和汇率上升导致消费者价格通胀面临上行压力增加，但预计适度的消费复苏和政府的价格稳定政策将缓解这些压力。综合来看，近期的通胀压力不足以修改二月的预测（headline通胀率为2.6%，核心通胀率为2.2%）。*. 居民消费价格指数（CPI）从3月的3.1%下降到4月的2.9%，核心通胀略有 easing 至2.3%，农产品和海洋产品价格上涨的势头有所放缓。 .未来一段时间，消费者价格通胀预计将在高位徘徊，但下半年将降至低于2.5%的水平。 五、今年经常账户盈余预计为 600 亿美元 ， 超过此前预测的 520 亿美元。 .盈余*预计将会超过之前的预测值，这得益于信息技术产业的复苏以及美国市场强劲的增长推动出口大幅增加。 * 经常账户余额(月平均 ， 十亿美元) ： 2023 年第三季度 5.2 → 2023 年第四季度 6.2 → 2024 年第一季度 5.6 贸易余额(月平均 ， 十亿美元) ： 2023 年第三季度 2.1 → Q4 2023 年 3.2 → 2024年第一季度 3.0 → 2024 年 4 月 1.5 六、就业人数预计将增加 26 万人, 与此前预测的 25 万人基本一致。 .服务业就业增长预计将会放缓，主要体现在面对面服务领域，但总体就业增长预计仍将大致与之前的预测相符，因为制造业就业因业务条件改善而回升，且女性和老年工人的劳动力供应依然强劲。 .失业率预计将从去年的 2.7 ％ 小幅上升至 2.9 ％ ， 为 2000 年以来的最低水平。 1)2) 注 ： 1) [] 表示截至 2024 年 2 月的预测。来源 ： 韩国银行 ， 韩国统计局。 注：1）月均值。2）在2月份的预测中，2025年的数据基于年度预测。来源：韩国银行、韩国统计厅。 关于未来展望，在增长和价格趋势、主要经济体的货币政策、IT行业的扩张速度、全球油价以及汇率变动等方面存在高度不确定性。对于价格方面，公司价格上调的扩散程度以及公用事业费率调整的时间都是潜在的风险因素。 VIII. 鉴于对未来前景的高度不确定性，我们分析了两种替代情景：一种与地缘政治冲突相关，另一种与全球货币政策立场相关。 场景 1全球地缘政治冲突 ：快于预期的宽松（ 乐观)vs. 深化（ 悲观) 方案 1(乐观) ：如果以色列与哈马斯达成停火协议，并且俄罗斯与乌克兰冲突缓和，负面的供应冲击将得到缓解，从而导致增长 0.1% pand a今年通货膨胀率下降 0.1%与基线相比。 情景 1(悲观) ：如果中东冲突加剧, 俄乌战争升级,增长估计为下降 0.2% p ，and通货膨胀to今年增加 0.3% p由于主要商品价格上涨和金融状况恶化。 . 情景 2 全球长期紧缩 在 “全球长期紧缩 ” 的情况下 ， 全球贸易和增长将放缓 ， 韩国经济增长预计今年下降 0.1% 。通货膨胀预计将保持广泛的与基线预测一致， 反映了汇率贬值和国内因长期紧缩而放缓的混合效应。 ◆ 总体而言，韩国经济预计将以有利的速度改善，出口增长继续保持强劲，得益于IT产业的复苏和主要经济体的恢复；消费增长路径也已上调。 通胀很可能继续其放缓的趋势，但对前景的不确定性较高。我们需要进一步观察通胀的发展情况，以增加我们对其将以可持续方式向目标水平靠拢的信心。 一、宏观经济形势与展望 1. 国内和国际经济条件 全球经济 1.1. 由于有利的就业条件和制造业领域改善的迹象，全球经济发展软着陆的可能性被认为更大。全球经济在经济环境恶化的情况下仍表现出积极的增长态势，这其中包括持续的地缘政治紧张和贸易冲突的加剧。在全球主要发达国家人工智能软件和金融行业的蓬勃发展带动下，全球服务业呈现上升趋势，支持了就业市场的强劲表现。至于全球制造业，非IT和IT行业都显示出从疲软中逐渐恢复的迹象。通货膨胀总体上有所放缓，但放缓的速度在各国之间存在差异。特别是在美国，服务行业的通胀压力持续存在，导致去通胀化进程停滞。因此，市场对美联储政策转向时间的预期也相应进行了调整。1导致全球资产价格波动性增加。展望未来，尽管发达经济体的增长将由有利劳动力市场驱动的国 内需求推动，新兴市场经济体的投资将随着制造业部门改善和供应链重构而增加。因此，全球经济预计将继续以略高于2月预测的速度增长。2然而 ， 今年的增长率预测仍低于 2010 年至 2019 年 3.7% 的长期平均水平。 全球贸易已恢复，并得益于制造业和旅行服务的改善，预计将在货物贸易的推动下逐渐增长。然而，主要国家之间的贸易紧张局势进一步加剧。3而货币宽松延迟的可能性被视为下行风险。 注：1）基于市场参与者预期中概率最高的利率路径。来源：CME联邦观察工具。2IMF 将今年 2024 年的全球经济增长率从 3.1% 上调至 3.2% ， 而经合组织将其从 2.9% 上调至 3.1% (2024 年 4 月)。 3美国根据1974年贸易法第301条款，决定将对中国钢铁和铝产品以及电动汽车加征关税，分别提高至17.5%至25%（从0-7.5%调整至25%）和75%（从25%调整至100%），而欧盟则有可能根据其对中国电动汽车补贴调查的结果采取相应的关税措施。 全球服务业继续改善 ， 制造业反弹 货物贸易小幅反弹 1.2. 在主要国家中，美国经济预计将继续以有利的速度增长，受到国内需求持续增加的支持。第一季度 ， 由于净出口下降 ， GDP 增长(季度环比 1.6% ， 年化) 明显放缓4与上一季度相比(3.4%) ， 但增长势头5由于个人消费和私人投资的韧性 ， 一直保持稳定。6今年，美国经济预计将以大约中等2%的增长率增长，这一水平与去年相似，主要受到不断扩大的劳动力供应和国内需求增长的推动。7然而，由于服务sector的通胀压力阻碍了 disinflation 的进程，美联储货币政策宽松的不确定性增加，而经济政策的方向——这取决于11月美国总统选举的结果——仍然是风险因素。 美国在第一季度国内需求的带动下继续表现出有利的增长 1.3. 欧元区经济预计将从低迷中温和复苏 ， 主要是由家庭消费。在今年第一季度，欧元区经济在服务sector改善的情况下反弹，从去年下半年的负 增长中恢复过来。8并且主要国家的净出口出现增加。德国通过建筑投资和出口的增长重回正增长，西班牙则得益于旅游业的繁荣继续保持积极增长。9展望未来，欧元区经济预计将以适度的速度改善，主要由家庭消费驱动，得益于实际家庭收入的提高，这归因于通胀温和放缓和名义工资增长。10随着去通胀进程，尤其是在食品和商品领域的进展，美联储从六月开始降息的可能性有所增加。然而，最近预期美联储降息的可能性有所减弱，这增加了进一步宽松货币政策的不确定性。11 欧元区经济在第一季度反弹 ， 主要是服务业 通胀放缓趋势仍在继续 1.4. 尽管房地产市场下滑，中国今年的经济增长率仍预计将在4%以上，得益于出口改善和政府的支持性政策。在第一季度，中国经济以超出预期的速度增长，得益于制造业和SOCsector的投资增加以及出口增长，尤其是IT行业