深度研究：军民两用小型固体火箭先行者引领新征途

军民两用小型固体火箭先行者引领新征途 挖掘价值投资成长 2024年10月16日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：李嘉文电话：18019080337 中天火箭实控人为中国航天科技集团旗下航天动力技术研究院，中国航天科技集团有限公司拥有15家境内外上市公司，未来军工资产证券化提升浪潮下公司发展机遇更加广阔。 在增雨防雹领域保持着行业第一的基础上，小型制导火箭升级需求有望为公司军工业务带来新的增量。探空火箭和固体火箭耐烧蚀组件业务也随着商业火箭市场需求爆发而不断扩张。 同时炭/炭热场材料业务，随着光伏N型硅片大量使用，大规模存量热场市场将迎来碳/碳复合材料更换需求。智能计重业务也随着智慧高速公路拓展而受益。 中天火箭产品已获得涉及军工研发、生产、销售全套资质，具备领先技术优势，产品研发种类不断扩展，公司首发和可转债募投项目均在稳步推进中，有望在未来2年持续实现业务扩展和产能释放。 【投资建议】 预计公司2024-2026年营业收入分别为12.72/14.05/16.17亿元，同比增速分别为7.79%/10.46%/15.09%；2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.05/1.16/1.37亿元，EPS分别为0.68/0.75/0.88元，对应PE为51/46.3/39.3倍。 选取PE法进行估值比较。我们选取国科军工、中兵红箭、内蒙一机、光电股份作为可比公司，2024年平均PE为44.7倍。公司在小型固体火箭技术行业领先，掌握多项核心技术，募投产能加速释放，未来业绩可期。因此我们对中天火箭给予“增持”评级。 【风险提示】 产品应用需求不及预期风险，可能对未来营收增速产生偏差；行业竞争加剧，可能带来价格下行和带动毛利下滑的风险；政策落地速度较慢，可能带来需求增速不及预期。 正文目录 1.核心业务专注小型固体火箭及其延伸产品..........................41.1.小型固体火箭先行者，产品覆盖广泛.............................41.2.实控人为中国航天科技集团旗下航天动力技术研究院...............61.3.财务情况分析.................................................82.中天火箭主要产品的行业背景....................................102.1.民用增雨防雹火箭行业背景....................................102.2.军用小型固体火箭之探空火箭与制导火箭........................112.3.炭/炭热场材料行业未来发展...................................132.4.固体火箭耐烧蚀组件行业背景..................................172.5.智能计重市场背景............................................193.技术储备领先，募投产能逐步释放................................223.1.具备领先技术优势，产品研发不断扩展..........................223.2.客户集中度高，粘性强........................................243.3.募投产能逐步释放，业绩得到支撑..............................254.盈利预测和估值................................................275.风险提示......................................................27 图表目录 图表1：小型固体火箭整箭及延伸业务产品.........................................................4图表2：小型固体火箭发动机核心材料及延伸业务产品.....................................5图表3：小型固体火箭测控技术延伸业务产品.....................................................5图表4：中国航天科技集团架构.............................................................................6图表5：公司股权结构图.........................................................................................7图表6：营业收入情况.............................................................................................8图表7：归母净利润情况.........................................................................................8图表8：分产品类别营收情况.................................................................................8图表9：分产品类别主营业务收入占比 .................................................................8图表10：毛利率、净利率.......................................................................................9图表11：分产品类别毛利率...................................................................................9图表12：期间费用率...............................................................................................9图表13：研发费用情况...........................................................................................9图表14：人工影响气象方式列举.........................................................................10图表15：新疆石河子消减雾霾作业场景.............................................................11图表16：增雨防雹火箭发射.................................................................................11图表17：探空火箭示意图：.................................................................................12图表18：小型制导火箭在不同平台上的挂载示意图.........................................13图表19：碳/碳复合材料生产流程.......................................................................13图表20：全球硅片产能预测.................................................................................15图表21：全球硅片利用率预测.............................................................................15图表22：中国热场市场规模预测.........................................................................16图表23：我国热场行业参与者.............................................................................16图表24：中国2024年以来的火箭发射列举.......................................................18图表25：火箭发动机举例.....................................................................................19 中天火箭（003009）深度研究 图表26：智慧交通行业市场规模.........................................................................20图表27：智慧交通行业技术支出.........................................................................20图表28：高速公路称重系统案例.........................................................................21图表29：非现场执法系统举例.............................................................................22图表30：公司目前研发项目（截至2023年底） .............................................23图表31：前五大客户合计占比.............................................................................25图表32：募投项目情况.........................................................................................26图表33：可比公司估值.........................................................................................27 1.核心业务专注小型固体火箭及其延伸产品 1.1.小型固体火箭先行者，产品覆盖广泛 中天火箭自成立以来主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，并一直致力于推进航天固体火箭核心技术成果的多层次、多领域的深度转化应用。 小型固体火箭总体设计技术、高性能材料技术、测控技术等固体火箭核心技术是公司竞争力的基础。以固体火箭总体设计技术为依托，公司形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务（以上统称“小型固体火箭整箭及延伸业务”）；以固体火箭高性能材料技术为基础，公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务（以上统称“小型固体火箭发动机核心材料及延伸业务”）；以固体火箭发动机多参量动态测试技术为支撑，公司形成