每日晨报

2024年10月16日 今日焦点 预计3季度公司总收入同比增4.9%（人民币，下同），符合我们和市场的此前预期。预计调整后净利润为109亿元，同比增2%，市场预期为113亿元。 预计自营收入同比低个位数增长，其中带电品类较2季度增速恢复，日百品类高个位数增长，9月以旧换新落地带动带电增速较7-8月显著提升。 看好以旧换新国补对拉动大件消费的持续性以及消费改善后公司业绩回暖的弹性，零售业务受益于供应链能力提升保持盈利稳定增长，京东物流在精细化运营的利好下保持利润率提升趋势，我们将估值调整至2025年，基于13倍2025年公司整体市盈率，将目标价从41美元/159港元上调至56美元/217港元，维持买入评级。 2024年3季度业绩预览：预计总收入同比增21%，对比彭博/VisibleAlpha（VA）预期增20%，净利润增98%至114亿元。1）本地商业（CLC）：预计收入同比增20%，其中即时配送单量增14%/收入增18%/利润增36%，到店酒旅（IHT）收入增20%/利润增32%/利润率35%。2）新业务：预计收入同比增25%，季度亏损收窄至18.6亿元。 2024-25年预期：预计本地商业2024/25年收入增速为21%/18%，调整后运营利润同比增30%/27%，其中利润增长>收入增长>单量趋势不变。到 店 酒 旅 业 务 竞 争 压 力 趋 缓 ，2025年 收 入 及 利 润 增 速 加 速 ， 预 计2024/25年收入增23%/30%，利润率恢复至35%。新业务基于2024年下半年减亏趋势，2025年仍有收窄空间。 投资启示：我们认为，美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位，闪购业务行业仍有竞争，但市场空间大，规模化效应及品类分散是平台变现能力提升的重要前提。本地生活服务市场竞争对美团影响已基 本 可 控 ， 社 区 团 购 、 海 外 外 卖 扩 张 投 入 对 利 润 影 响 有 限 。 预 计 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 每日晨报 2024/25年调整后净利润增速为78%/25%，对应2025年1倍PEG，25倍市盈率，美团合理目标价上调至228港元（原136港元，0.8倍PEG，20%净利润增速），维持买入评级。 我们预计3季度总收入同比跌4%至263亿元（人民币，下同），预计调整后净利润为74亿元。 预计端游同比增速转正，手游受制于去年高基数影响而下降。《梦幻西游》端游环比止跌，同比波动被《魔兽世界》国服回归及《七日世界》上线所抵消，实现端游总收入同比增长。 基于游戏流水波动，我们下调2024年收入/利润预测2%/3%，受爆款游戏上线周期影响，网易手游3季度增长承压，但在消化同比高基数影响后，手游表现将在3季度触底，随着重点游戏陆续推出，公司仍有维持游戏收入稳定增长的潜力，公司现价对应2024年/2025年市盈率12倍/11倍，低于行业平均，新游上线好于预期有望推动股价反弹，维持113美元/176港元目标价及买入评级。 汽车行业 9月乘用车零售销量环比增长10.6%，自主品牌市场份额进一步提升。随着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，9月全国乘用车市场零售210.9万辆（同/环比+4.5%/+10.6%）；9月自主品牌全国零售份额同比增加10.1个百分点至63.5%。 9月新能源汽车零售渗透率53.3%，连续第三个月突破50%。其中，比亚迪录得38.7万辆的销量，市场份额为18.2%。新势力增势强劲，整体零售份额同比提升2.6个百分点至16.5%。 9月出口整体环比微增，新能源车占比维持在24%。9月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量43.5万辆，同比+22%，环比+5%；新能源乘用车出口环比+6.0%至10.5万辆，在乘用车出口中的占比环比持平在24.2%。 投资启示：近期财政部和发改委加力乘用车报废更新政策，随着政策进一步发力以及地方以旧换新政策陆续出台，加上4季度新车上市潮的到来，我们预计这些都将为整体市场在“银十”的销售高潮带来更好的促进作用。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）DM5.0车型+出口和小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）/蔚来（9866HK/NIO US/买入）的新车周期（M03/乐道L60）。 电池行业月报 9月中国动力电池产销量同比高增，出口占比环比提升至19%。9月中国电池总产量为111.3 GWh，同比/环比+43.3%/+9.9%；销量为103.9 GWh，同比/环比+44.8%/+11.9%。出口方面，9月中国电池出口20.2 GWh，占当月销量的19.4%，环比提升1.4个百分点。 受益于新能源车销量增长，9月动力电池装车量同比增长50%。其中，宁德时代和比亚迪当月装车量24 GWh/13 GWh，市占率环比持平在44%/24%。9月磷酸铁锂电池装车量继续维持强于三元的增势，同比增长70.9%至41.3 GWh，占比提升1.6个百分点至75.8%。 4680大圆柱电池量产迎来进展。9月9日，松下能源公司（PanasonicEnergy）宣布已经完成了大规模生产4680动力电池的准备工作。9月15日，特斯拉宣布第1亿颗4680电池正式下线。 投资启示：9月以来，各地陆续出台地方性补贴政策，适用范围显著提升，且不强制要求车辆报废，新能源汽车市场终端景气度稳中有增，与行业旺季需求形成共振；加上4季度新车上市潮的到来，我们预计新能源汽车在“银十”有望延续9月的销售势头，动力电池装车量也有望保持高增长态势。截至2024年9月，中国共计51家动力电池企业实现装车配套，较去年增加2家，我们认为动力电池行业远未充分竞争，行业仍在加速洗牌，并建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局的行业龙头宁德时代（300750 CH/未评级）。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。