铜 I 2024 年第四季度商品展望 震荡为主，关注需求兑现情况

核心逻辑： 展望2024年第四季度，铜价有望以震荡为主。若需求能够兑现，凭借国内电网的支撑，铜价有望小幅偏强，否则或出现较为明显的回落。 从宏观上看，美联储开启降息周期，利好整个有色金属板块，市场分歧点在于第四季度的降息力度。从9月利率决议后的声明来看，第四季度降息或不会太激进。通胀已经基本被控制住，制造业PMI短期来看难以上升到扩张区间。 基本面供给偏紧，尤其是再生铜因为783号令导致的减产，短时间难以恢复。需求方面的存在较大的不确定性，国内情况相对优于国外。国内电网投资充分体现了其逆周期属性，为铜需求提供最基本的支撑。电源投资持续低迷，地产情况也不尽如人意，消费品依靠以旧换新政策的支持表现仍有望企稳反弹。海外消费情况不佳，欧美消费者信心指数出现回落，发达国家制造业也没有明显上升，发展中国家也缺乏财政政策刺激。 2024年第四季度沪铜运行区间7.1万-7.9万元每吨。 南华观点：逢低采购，逢高沽空。 风险点：1.海外发达国家经济挣扎；2.降息对有色金属板块利好大于预期；3.国内债务问题拖累。 南华研究院 证监许可【2011】1290号 联系人：肖宇非Z0018441xiaoyufei@nawaa.com 电话：0571-81727107 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 章节第1章2024年第三季度铜价回顾.............................................................................51.1.铜价两度探底..............................................................................................5第2章美联储如期降息..............................................................................................52.1.通胀进一步回落，制造业或触顶.................................................................52.2.全球经济复苏平稳.......................................................................................72.3.美联储如期降息..........................................................................................8第3章供给偏紧，需求有所分化...............................................................................93.1.供给偏紧持续..............................................................................................93.2.需求分化...................................................................................................123.3.库存内外分化............................................................................................19第4章2024年第四季度铜展望...............................................................................20免责申明......................................................................................................................21 目录 请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表图表1.1.1 SHFE铜价 ...................................................................................................5图表2.1.1通胀.............................................................................................................6图表2.1.2制造业PMI.................................................................................................6图表2.1.3制造业PMI分项.........................................................................................7图表2.2.1失业率.........................................................................................................8图表2.3.1 FOMC点阵图.............................................................................................9图表2.3.2美元指数.....................................................................................................9图表3.1.1铜矿供给....................................................................................................11图表3.1.2铜矿TC......................................................................................................11图表3.1.3铜矿港口库存............................................................................................12图表3.2.1铜杆、铜棒产能利用率..............................................................................12图表3.2.2铜管、铜板带产能利用率..........................................................................13图表3.2.3电网投资...................................................................................................13图表3.2.4电源投资...................................................................................................14图表3.2.5发电量.......................................................................................................15图表3.2.6房地产.......................................................................................................15图表3.2.7汽车产量...................................................................................................16 震荡为主，关注需求兑现情况铜| 2024年第四季度商品展望图表3.2.8汽车出口...................................................................................................16图表3.2.9新能源汽车渗透率.....................................................................................17图表3.2.10白色家电.................................................................................................17图表3.2.11家电出口.................................................................................................18图表3.2.12密歇根大学消费者信心指数....................................................................18图表3.2.13家电排产.................................................................................................19图表3.3.1上期所库存................................................................................................19图表3.3.2 LME库存..................................................................................................20 第1章2024年第三季度铜价回顾 1.1.铜价两度探底 2024年第三季度，铜价两次探底7万元每吨附近。首次探底主要是因为彼时美国通胀数据不及预期导致市场对美国经济硬着陆出现担忧，同时日本的杠杆交易事件对整个大宗商品市场都产生了一定的影响。第二次探底主要是需求相对偏弱。 资料来源：Wind南华研究 第2章美联储如期降息 2.1.通胀进一步回落，制造业或触顶 今年8月美国CPI同比增长2.5%，增幅较7月收窄0.4个百分点；8月CPI环比上涨0.2%，环比增幅与7月持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，较7月环比增幅扩大0.1个百分点；8月核心CPI同比上涨3.2%，同比增幅与7月持平。 具体来看，食品价格指数环比增长0.1%，同比增长2.1%；能源价格指数环比下降0.8%，同比下降4%，其中油价指数环比下降0.6%，同比下降10.3%；住房价格指数环比上涨0.5%，同比上涨5.