债券研究：物价企稳有待需求回升

核心观点与关键数据

2024年9月物价数据显示，CPI同比上涨0.4%，环比持平，低于市场预期和近五年季节性均值；核心CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，同样低于近五年均值。食品烟酒类价格同比上涨2.3%（主要受鲜菜、猪肉价格上涨驱动），对CPI贡献约0.66个百分点；环比方面，食品烟酒类上涨0.5%，主要受开学季和节日因素影响，鲜菜、猪肉价格上涨，水产价格下降。非食品项拖累CPI环比，其中交通通信、教育文化娱乐、居住价格下降。

PPI同比下跌2.8%，降幅扩大但低于市场预期；环比下降0.6%，降幅收窄。上游价格下跌是主因，生产资料价格下降3.3%（原材料、加工、采掘工业均下行），生活资料价格下降1.3%（耐用消费品降幅较大）。主要行业中，有色、文体、交运价格同比上涨，黑色、石油和天然气、煤炭等价格下行。环比方面，生产资料和生活资料价格分别下降0.8%和0.1%，受国际大宗商品价格波动及房地产行业疲软影响，但部分高新技术制造业价格上涨。

研究结论

物价企稳仍需需求回升。CPI同比增速受食品价格短期支撑，但核心CPI增速放缓显示需求疲软；PPI降幅扩大反映上游压力持续，但政策发力后大宗商品价格有所反弹。后续物价走势取决于政策落地节奏和执行力度，短期内经济修复和稳增长政策效果仍待观察。

风险提示

经济修复不及预期、稳增长政策不及预期。