银河期货金融衍生品日报

金融衍生品日报 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.国务院新闻办公室举行新闻发布会，金融监管总局等四部委相关负责人介绍加大助企帮扶力度有关情况，就民营经济促进法、助力小微企业融资、培育专精特新中小企业和独角兽企业、规范涉企执法监管、治理涉企违规收费等热点问题答记者问。 2.中国9月出口（以美元计价）同比增长2.4%，前值增8.7%；进口增长0.3%，前值增0.5%；贸易顺差817.1亿美元，前值910.2亿美元。 3.央行：2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元，比上年同期少3.68万亿元。其中对实体经济发放的人民币贷款增加15.39万亿元，同比少增4.13万亿元。 研究员：彭烜 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.央行：前三季度人民币贷款增加16.02万亿元，9月末本外币贷款余额257.71万亿元，同比增长7.6%；前三季度人民币存款增加16.62万亿元，9月末，本外币存款余额306.83万亿元，同比增长7.1%。 5.央行：9月末，广义货币（M2）余额309.48万亿元，同比增长6.8%。狭义货币（M1）余额62.82万亿元，同比下降7.4%。流通中货币（M0）余额12.18万亿元，同比增长11.5%。前三季度净投放现金8386亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月14日以固定利率、数量招标方式开展了195亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日无逆回购到期。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225 二、投资逻辑 股指期货：周一市场震荡反弹，至收盘，上证50指数涨1.6%，沪深300指数涨1.91%，中证500指数涨2.51%，中证1000指数涨3.67%，沪深两市成交额达1.65万亿元。 早盘市场跳空高开后震荡整理，10点半后随着华为概念的不断走强，带动市场人气回暖，各指数不断走高，午后保持高位震荡，全线红盘报收。两市个股涨多跌少，超5000家飘红。盘面上，题材概念股全线飘红。鸿蒙、华为昇腾、华为鲲鹏等华为产业链集体爆发；军工板块全天强势；化债概念股全线走高；跨境支付、数字货币概念、消费电子概念、，西部大开发、国企改革/并购重组、铜缆高速连接、房地产等板块纷纷走强。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2410涨1.6%，IF2410涨2.05%，IC2410涨2.61%，IM2410涨3.92%。各品种基差全线回落，仅IF当月、IH季月合约小幅升水。IC、IF、IH和IM成交分别下降15.1%、13.6%、12.2%和7.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降1.9%、1.8%、0.1%和3.5%。 后市展望： 周末财政部长新闻发布会后投资者信心增强，化债和银行、地产股率先表现，稳定了市场情绪。特别是高位股大举反攻，进一步体现了连续调整之后市场风险偏好再起，华为概念带动市场全线走强，即使重组券商开板也未影响市场情绪。股市成交量再度小幅增加，交投活跃助力市场信心增强，经济数据公布即使走弱也已无大影响。但午后市场震荡和股指期货基差走弱显示反弹不会如节前凌厉，指数后市仍需要震荡整理消化上档压力，而结构性机会不断。 金融期权：今日A股市场普涨，全市场成交额维持在1万亿以上。宽基指数走势分化，中小市值类指数表现偏强。 期权方面，50ETF期权成交量超200万张，其余期权品种成交量维持高位。隐波方面，周五盘中标的普跌，期权隐波日内由跌转涨，隐波与标的走势的相关性由正转负。多数标的价格企稳回升，隐波再次回落。隐波与标的走势负相关是否延续还需观察。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期由于标的实际波动较高同时隐波弹性较大，使卖权策略对冲层面面临较大难度。目前10月合约临近到期，时间价值相对可观，可以轻仓参与卖近月波动的交易，但最好以结构性的头寸为宜，做好事前压力测试。 国债期货：周一国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.33%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间市场现券表现分化，其中5-10Y现券收益率小幅下行。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.5875%、1.3835%、1.7213%、1.6366%。 今日央行逆回购净投放195亿元短期流动性，市场资金面小幅收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率全线上行，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.4%、1.6%上方。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单利率在1.93%附近，较上一交易日下行0.5bp。 数据方面，按美元计，9月出口同比+2.4%，不及预期，环比-1.6%，也弱于季节性。官方表示，9月出口增速放缓，主要是受极端天气、全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的一些偶发因素影响。与此同时，基数偏高也制约了今年9月的同比增速。 9月进口金额同比+0.3%，略不及预期，但环比+2.0%，基本符合季节性。进口金额同比增速放缓侧面指向内需不足的现状改善有限，但价格因素同样不容忽视，大宗商品价格的走弱也拉低了进口值。 9月金融数据整体略超预期。其中，新增人民币贷款季节性走高至1.59万亿，同比少增约7200亿元。结构上，除企事业单位票据融资外，其余均弱于去年同期。社会融资规模37634 亿元，同比少增3692亿元。结构上，除贷款外，政府债券融资仍是社融的最主要支撑。 9月M2同比+6.8%，较上月回升0.5个百分点，9月下旬债市调整，赎回增多导致部分资金从表外资管产品回流，可能是M2增速超预期反弹的主要原因。与此同时，M1同比-7.4%，较上月回落0.1个百分点，降幅稍有企稳迹象。考虑到M0同比+11.5%，保持两位数高增，M1持续大幅负增仍主要是受企业活期存款下降所致。 今日盘面股债跷跷板效应较为明显，早间债市情绪整体向好，但临近中午，随着权益市场走强，期债盘面震荡回落，多数收跌。9月部分宏观数据有所揭晓，但在月底政策面有所发力的情况下，债市对此并未过度交易。 后续来看，本月下旬的人大常委会是增量财政政策明确细节的重要观察窗口。在此之前，债市走势可能将趋于震荡，资金面中枢下行的情况下，曲线斜率或将小幅趋陡。中期维度，我们倾向于认为，最终落地的政策规模存在超过此前市场主流预期的可能性，并对债市带来一定阶段性冲击。不过，债务财政本身对成本较为敏感，后续央行国债买卖或将逐步常态化，在经济基本面没有根本转向的情况下，政策层面或也将避免收益率出现持续大幅反弹。 操作上，单边建议暂以中性思路对待，配置盘买入现券后可考虑适度利用期货卖出套保对冲后续不确定性。套利方面，建议可考虑择机参与做陡曲线交易。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，择机参与做陡曲线交易 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799