港股市场流动性与估值跟踪：恒生科技预测估值降至历史低位

核心观点与关键数据

港股市场表现与估值：

• 恒指/恒科指数盈利预期环比小幅下调，但整体估值回落，风险溢价率上升。
• 恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别下降1.1%/1.1%，盈利预期小幅下调。
• 恒指预测市盈率回落至9.5倍，已来到负一倍标准差附近，恒科/恒生国企预测市盈率分别为18.3/9.0倍。
• 恒指风险溢价快速上升至6.4%，位于历史均值下方1倍标准差附近。
• 沪港AH溢价指数环比上升7.0%，历史分位升至80.3%。

市场流动性与情绪：

• 南向资金延续净流入，主要流入商贸零售/电子/医药等板块，其中商贸零售板块连续大幅流入。
• 港股成交额基本持平且换手率小幅下降，卖空比例来到历史低位。
• 贪婪恐慌指标显示市场情绪有所回落，国债期限利差周环比收窄12.09bp。
• 隔夜/3个月HIBOR利率下行，流动性边际宽松；美元兑人民币上升至7.07，兑港币维持于7.77。

行业估值与对比：

• 必需消费/能源/公用事业PE历史分位相对较低，医疗保健/资讯科技/地产行业估值改善幅度最大。
• PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费/地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。
• 能源/金融/电讯股息率最高，金融/地产估值较低。

重点个股盈利预测：

• 同程旅行/小鹏汽车/比亚迪电子/商汤/蔚来预测营收增长率最高，蔚来/小鹏/华虹半导体年初以来预测增速改善幅度最大。
• 美股中资股较盈利预期较9月初整体下调，纳斯达克中国金龙指数权重股2024年平均预测EPS同比增速为-0.2%，较9月初有所下调。

风险因素：

1. 国内经济复苏进度不及预期；
2. 国际地缘政治摩擦事件升温；
3. 海外经济衰退预期反复扰动；
4. 美联储货币宽松节奏超预期。

研究结论

港股市场在经历前期快速上涨和回调后，估值再度回落且风险溢价率提升。中期角度，前期分子端制约打开，分子分母端同步受益，港股估值回落后，后市仍有上涨空间。短期成长风格占优，推荐港股互联网/医药/电子/汽车等，内需相关板块有反弹机会。