盘面与现货
- 美联储进入降息周期，国内政策转向，内外风险偏好情绪修复，推动有色金属上涨。
- 国庆假期铝锭累库不及预期，节后首周继续去库，基本面良好。
- 氧化铝大幅上涨提供成本估值驱动，沪铝主力合约周度涨幅1.78%，收于20955元/吨，持仓量增加，contango结构月差收窄，基差小幅走强。
- 伦铝周度跌幅0.96%，收于2638美元/吨，多头投机持仓增长。
氧化铝与成本
- 氧化铝价格节后加速上涨，三网均价涨至4252元/吨，涨幅37%，带动电解铝成本上涨2200元/吨以上。
- 煤价小幅回落，电解铝成本周度抬升约256元/吨，加权平均完全利润在2433元/吨，利润率15%。
供应端
- 四川启明星与安顺铝业复产合计25.5万吨，新疆信发准东项目通电，云南今年或不再减产。
- 9月底国内运行产能达到4351万吨，开工率95.9%，9月产量同比+1.45%，1-9月累计产量同比+4.23%。
- 9月铝水比例回升0.7个百分点，铸锭量下滑。
- 预计年底运行产能最高将达到4376万吨，开工率将达到96.5%。
- 8月进口增加至16.33万吨，环比+3.34万吨，1-8月累计进口151.23万吨。
需求端
- 国内下游加工行业开工率63.8%，分板块来看：
- 铝型材开工率52.5%，华东稳定，华南走弱，铝棒产量下滑。
- 铝线缆开工率72%，订单饱和，平稳。
- 铝板带开工率72.8%，铝箔开工率75.9%，高价引发观望。
- 原生铝合金开工率55%，再生铝合金开工率54.9%，下游补库需求良好。
- 8月出口59.4万吨，同比+21.27%，环比+0.74%，1-8月累计出口434.4万吨，同比+14.7%。
库存
- 国庆期间铝锭累库2.7万吨至67.3万吨，低于预期，新疆发运不畅，铝水比例抬升导致入库量偏低。
- 节后首周锭棒均出现去库，库存表现良好，但关注去库持续性及下游旺季转淡后的消化风险。
观点与操作
- 供应端逐步兑现增长，需求尚且健康，政策提振效果需后续验证，中长期偏多思路，操作上建议回调介入。
- 关注点：库存变化、宏观动态。
