如何看9月的金融数据

核心观点与关键数据

9月末社会融资规模存量同比增长8%，较上月下滑0.1个百分点，新增3.76万亿元，信贷和政府债券是主要支撑项。与去年同期相比，少增3692亿元，其中政府债券同比明显多增，人民币信贷和企业债券融资同比明显少增。

信贷结构分析

• 居民部门：新增贷款5000亿元，短期贷款新增2700亿元（同比减少515亿元，降幅收窄），中长期贷款同比减少3170亿元（降幅扩大），与30大中城市商品房成交面积下降趋势一致，反映房地产市场疲软。
• 企业部门：新增贷款1.49万亿元，同比少增1934亿元，短期贷款和中长期贷款分别同比少增1086和2944亿元，票据融资同比多增2186亿元，表明企业生产经营活动预期未明显好转。
• 企业债券融资：减少1926亿元，同比少增2576亿元，主要因信用债收益率波动和企业发债谨慎，城投债融资收紧。
• 政府债券融资：新增1.53万亿元，同比多增5437亿元，财政发力速度加快，发行进度接近尾声。

货币结构分析

• M2增速：同比增长6.8%，较上月提高0.5个百分点，主要因市场主体信心增强、投资者风险偏好提升，资金回流存款或证券保证金。
• M0增速：同比增长11.5%，处于较高水平，反映企业和个人对流动性的高需求。
• M1增速：由上月的-7.3%进一步回落至-7.4%，显示企业扩大资本开支意愿不强。

政策与展望

新一轮化债政策通过中央加杠杆化解地方债务压力、支持地产部门和居民部门资产负债表修复，有望带动相关投融资活动增多，支撑信贷及M1增速。短期内风险偏好改善仍较难，需关注居民部门房屋销售量价企稳、收入及预期确定性增加，以及企业部门价格企稳和利润增长。后续可关注M1增速拐点和实体部门去杠杆行为变化。

风险提示

政策效果不及预期、实体部门预期过于低迷。