航空机场行业定期报告：聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19%

聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19%。 1、国内时刻：国内整体时刻同环比均有所下降。1）24冬春航季，国内时刻（客货运合计）同比23冬春下降1.1%，环比24夏秋下降6.3%，较19冬春上升24.1%。北上广深6座机场：合计时刻同比23冬春下降1.3%，相比19冬春增长21.3%（主要为大兴机场投产），环比24夏秋下降1.7%，其中上海虹桥、北京大兴同比有所增加；其余前10大机场：时刻同比23冬春-1.0%，较19冬春+27.3%，环比24夏秋-1.7%。3级机场（11-30名）合计时刻同比-3.1%，较19年+17.9%，环比-6.3%；4级机场（31-50名）同比+0.2%，较19年+27.2%，环比-12.0%；5级机场（50名+）同比+1.4%，较19年+33.4%，环比-9.7%。 2）分机场看：前30大机场中，上海虹桥机场同比增速最高，同比+2.0%；广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比下降2.4%，环比下降2.1%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比23冬春-3.3%，东航-3.9%，南航-1.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比增加8.9%，环比24夏秋航季增加1.6%；吉祥同比+0.2%，春秋同比-7.0%。相比19冬春航季，春秋增长+51.4%，华夏+27.1%，吉祥+23.8%，三大航+19.8%。 2、内航国际恢复超8成，内航地区恢复至97%。1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年82%。内航国际客运：24冬春季周计划航班量为9059班，19冬春为11046班，整体恢复至82%。分地区看：非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到378%；欧洲航班量超19年22%，大洋洲恢复至91%，亚洲基本恢复至79%，北美洲恢复至14%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：西亚恢复比例最高，已超19年47%；中亚超19年26%，东南亚恢复至19年79%，东亚恢复至19年77%，南亚恢复至19年65%。分航司看：三大航合计恢复至85%，春秋恢复至83%，吉祥计划恢复至71%。2）国内航司地区客运航班恢复至19年97%。分航司看：吉祥增班最多，恢复至19年同期的250%，东航恢复至96%，国航恢复至95%，南航恢复至89%，春秋恢复至24%。 3、内航合计看，按内航国内、国际、地区航班量加总来看，国内41家客运航司总计超19年同期19%。主要上市航司中，华夏恢复比例最高，周航班量超19年27%，春秋超19年26%，国航超19年18%，吉祥超19年17%，南航超19年17%，东航超19年10%。 4、中国港澳台地区航司、外航客运航班整体恢复至71%。中国港澳台地区航司及外航周客运班次恢复比例为71%，周度计划6626班，19年同期为9281班；整体恢复比例为85%；货运计划班次超19年86%。 投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009~2010年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014~2015年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待大航弹性释放。 风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。 一、聚焦民航新季：内航国际恢复超8成，地区恢复至97%，内航总航班超19年19% 10月12日，民航发布24冬春航班计划，内航国内、国际、地区客运航班量加总来看，国内41家客运航司总计超19年同期19%。国内总时刻同比23冬春季下降1.1%，环比24夏秋季下降6.3%，较19冬春增长24.1%，国内客运时刻同比下降1.0%，环比下降6.1%，较19年增长23.6%。国际部分：国内航司国际计划客运航班恢复为19年82%，地区航班恢复至97%；中国港澳台地区航司+外航执飞客运航班恢复至19年71%。 1、国内时刻：国内整体时刻同环比均有所下降 1）24冬春航季，国内时刻（客货运合计）同比23冬春下降1.1%，环比24夏秋下降6.3%，较19冬春上升24.1%。 北上广深6座机场：合计时刻同比23冬春下降1.3%，相比19冬春增长21.3%（主要为大兴机场投产），环比24夏秋下降1.7%，其中上海虹桥、北京大兴同比有所增加。 其余前10大机场：时刻同比23冬春-1.0%，较19冬春+27.3%，环比24夏秋-1.7%。 3-5级机场： 3级机场（11-30名）合计时刻同比-3.1%，较19年+17.9%，环比-6.3%； 4级机场（31-50名）同比+0.2%，较19年+27.2%，环比-12.0%； 5级机场（50名+）同比+1.4%，较19年+33.4%，环比-9.7%。 图表1各航季国内航班量同比（班） 图表2各等级机场国内时刻增速（%） 2）分机场看：同比增速最快的是上海虹桥机场 前30大机场中，上海虹桥机场同比增速最高，同比+2.0%，哈尔滨增速列第二，同比+0.5%，北京大兴机场同比+0.5%位列第三。 广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比下降2.4%，环比下降2.1%。深圳机场排名第二，同比-0.3%，环比-0.8%，天府机场国内时刻已跃居第三。 3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快 24冬春季，国内客运总时刻同比23冬春-1.0%，环比24夏秋-6.1%，较19冬春增加23.6%。 分航司看，三大航整体同比23冬春为-2.8%，三大航同比增速均为负。国航（含山航）同比23冬春-3.3%，东航-3.9%，南航-1.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比增加8.9%，环比24夏秋航季增加1.6%；吉祥同比+0.2%，春秋同比-7.0%； 相比19冬春航季，春秋增长+51.4%，华夏+27.1%，吉祥+23.8%，三大航+19.8%。 图表3前30大机场国内时刻增速（%） 图表4各航司国内客运时刻增速（%） 筛选前30大机场国内客运时刻，合计同比23冬春下降1.7%，环比24夏秋下降2.9%； 上市航司中，东航在前30机场国内客运时刻同比降幅最低，同比-1.47%，南航同比-1.54%，国航同比-2.7%，吉祥同比-3.6%，春秋同比-3.7%。 各航司占前30大机场国内客运时刻比重来看：国航较23年冬春的22.2%同比下降至22.0%，南航由24.8%提升至24.9%，东航由17.7%提升至17.8%，吉祥基本持平3.5%，春秋基本持平2.5%。 图表5主要上市航司前30大机场国内客运时刻增速 图表6主要上市航司前30大机场国内客运时刻占比 2、内航国际恢复超8成，内航地区恢复至97% 1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年82% 内航国际客运：24冬春季周计划航班量为9059班，19冬春为11046班，整体恢复至82%。 分地区看：计划航班中，亚洲占比84.6%，欧洲占比10.1%，大洋洲占比4.4%，非洲占比0.8%，北美洲占比0.2%。 图表7 24冬春国际分区域分布 其中非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到378%；欧洲航班量超19年22%，大洋洲恢复至91%，亚洲基本恢复至79%，北美洲恢复至14%，南美暂无航班计划。 亚洲进一步分区域看：西亚恢复比例最高，已超19年47%；中亚超19年26%，东南亚恢复至19年79%，东亚恢复至19年77%，南亚恢复至19年65%。 图表8 24冬春季内航国际分区域恢复比例 图表9 24冬春内航亚洲分区域恢复比例 分航司看：三大航合计恢复至85%。其中南航周航班量最高，周计划2449班，恢复比例87%；东航周计划2254班，恢复比例89%，国航周计划1903班，恢复比例79%。春秋周计划710班，恢复至83%，吉祥周计划382班，恢复至71%。 图表10 24冬春国际分航司恢复比例 2）国内航司地区客运航班恢复至19年97% 国内航司地区计划客运班次恢复至19年97%。周计划为1584班，19年同期为1638班，整体恢复至97%。 分航司看：吉祥增班最多，周计划100班，恢复至19年同期的250%，东航周计划518班，恢复至96%，国航周计划416班，恢复至95%，南航周计划358班，恢复至89%，春秋周计划32班，恢复至24%。 图表11 24冬春中国港澳台地区分航司恢复比例 3、内航合计看，华夏总航班较19年增幅最高 按内航国内、国际、地区航班量加总来看，国内41家客运航司总计超19年同期19%。 主要上市航司中，华夏恢复比例最高，周航班量超19年27%，春秋超19年26%，国航超19年18%，吉祥超19年17%，南航超19年17%，东航超19年10%。 图表12 24冬春主要上市航司总航班量恢复比例 4、中国港澳台地区航司、外航客运航班整体恢复至71% 中国港澳台地区航司及外航周客运班次恢复比例为71%，周度计划6626班，19年同期为9281班；整体恢复比例为85%；货运计划班次超19年86%。 图表13中国港澳台地区航司、外航航班量恢复比例（班、%） 5、投资建议： 淡季票价回落，航司盈利承压。观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：淡旺季的波峰波谷差距拉大，旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季缺乏因私出行的支撑，商务出行仍待回暖，票价回落，航司利润压力较大。最新10月12日，民航国内7日市场平均全票价（含油）709元，环比上周-15%，同比23年基本持平，较19年同比-9%， 航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。拐点期预期弹性巨大，可类似于2009~2010年行情的演绎。同时，如果油价呈现下行，则2014~2015年航油成本下降推升利润弹性的行情演绎有望实现共振。 重点推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司春秋航空、吉祥航空，同时推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的华夏航空；静待大航弹性释放。 6、风险提示： 经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。