A股投资策略周报告：财政政策传利好，提振市场预期

财政政策传利好，提振市场预期 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 财政部将推出一揽子增量政策，聚焦重点领域。政策核心主要包括①加力支持地方化解政府债务风险。其中提及“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”。②发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。提升银行的抵御风险和信贷投放能力，发挥“维护金融稳定的压舱石”作用。③支持推动房地产市场止跌回稳。具体的政策工具包括地方政府专项债、专项资金、税收等。④加大对重点群体的支持保障力度。 A股市场走势(2023/09/08-2024/10/11) 财政政策力度将明显提升，支撑经济稳增长。财政部在介绍一揽子后续将公布的政策的同时，仍强调“逆周期调节绝不仅仅是”提出的四个方面，表示“其他政策工具也正在研究中”，重点提及了“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。从发布会财政政策提及“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，并提及“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 财政政策推动激发消费潜力和带动有效投资增长。2024年以来在促进消费和投资方面的财政政策涉及三个方面：①多举措增加居民收入。②多渠道增加政府投资。③大力度实施“两新”政策。下一步政策包括：“优化基础性政策机制安排，改善居民收入预期，激发消费潜能；用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境；发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求。” 相关阅读 《20241008A股投资策略周报告：基本面预期改善将强化市场信心》《20240929A股月度金股：十月市场积极有为》《20240919A股投资策略点评报告：美联储超预期降息影响几何？》 政策利好不断，稳定市场预期。一些中长期因素将稳定市场预期。一是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。财政政策支持经济效能将得到更大提升，稳定经济基本面预期；二是央行对于资本市场的支持力度空前提高，具体表现在创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，进一步提升了市场信心。三是政策“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，将不断优化市场资金结构，增强市场稳定性。随着政策效力不断体现，经济预期将进一步改善，有望支撑市场向好表现。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。如推动网络设施提质扩容，加快推进5G-A、万兆光网规模商用。(2)关注行业景气提升机会。中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点.........................................................11.1市场聚焦....................................................11.2市场研判....................................................32.市场数据.........................................................42.1全球及国内指数表现..........................................42.2行业及概念指数表现..........................................42.3融资交易行业方向............................................52.4市场及行业估值..............................................53.事件日历.........................................................74.风险提示.........................................................7 图目录 图1：地方政府债总发行量及净融资额(亿元)...........................2图2：中美政府部门杠杆率(季,%).....................................2图3：全球主要指数涨跌幅(%)........................................4图4：国内指数涨跌幅(%)............................................4图5：行业指数涨跌幅(%)............................................4图6：概念指数涨幅前十(%)..........................................5图7：概念指数跌幅前十(%)..........................................5图8：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)....................5 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................5表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................6表3：事件前瞻.....................................................7 1.策略观点 1.1市场聚焦 2024年10月12日，国新办新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，受到市场关注。 一是将推出一揽子增量政策，聚焦重点领域。政策核心主要包括①加力支持地方化解政府债务风险。其中提及“地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生”，体现出政策余力和辐射力度将进一步提升。②发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。目的在于提升银行的抵御风险和信贷投放能力，发挥“维护金融稳定的压舱石”作用，更好服务实体经济发展。③支持推动房地产市场止跌回稳。具体的政策工具包括地方政府专项债、专项资金、税收等。财政政策呼应了9月26日政治局会议提出的“要促进房地产市场止跌回稳”的政策要求。④加大对重点群体的支持保障力度。政策针对需求端发力，提升整体消费能力。 二是政策力度将明显提升，支撑经济稳增长。财政部在介绍一揽子后续将公布的政策的同时，仍强调“逆周期调节绝不仅仅是”提出的四个方面，表示“其他政策工具也正在研究中”，重点提及了“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。从发布会财政政策提及“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”，并提及“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，结合前期9月26日政治局会议提及的“防范化解重点领域风险取得积极进展”来看，在地方债务风险化解方面将取得进一步重大进展，而且在增量政策上，中央政府的杠杆率也可以有较大的提升空间，带来的积极影响将体现在财政政策对于经济的支撑力度进一步增强，“提振经营主体信心，巩固基层‘三保’”。 三是将积极出台有利于房地产平稳发展政策。①允许专项债券用于土地储备。调节土地市场供需关系，减少闲置，增强对土地供给的调控能力，缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。②支持收购存量房，优化保障性住房供给。具体包括两方面：第一，用好专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房。第二，用好保障性安居工程补助资金，由支持“新建方式”筹集，优化调整为支持“消化存量房的方式”来筹集保障性住房的房源。③及时优化完善相关税收政策。“研究加大支持力度，调整优化相关税收政策，促进房地产市场平稳健康发展”，“坚定不移推动房地产市场止跌回稳”。 四是政策推动激发消费潜力和带动有效投资增长。2024年以来在促进消费和投资方面的财政政策涉及三个方面：①多举措增加居民收入。主要措施包括提高基础养老金最低标准和养老金水平、提高医保人均财政补助标准、提高困难群众收入，增强低收入群体的消费能力和意愿。②多渠道增加政府投资。资金规模有较大提升，来源包括超长期特别国债、新增地方政府专项债、中央预算内投资等。③大力度实施“两新”政策。支持重点领域设备更新，提升地方消费品以旧换新能力。下一步政策包括：“优化基础性政策机制安排，改善居民收入预期，激发消费潜能；用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境；发挥政府债券牵引作用，带动有效投资，扩大国内需求。” 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 政策利好不断，稳定市场预期。上周(2024年10月08日-2024年10月11日)主要指数调整，其中上证指数区间涨跌幅为-3.56%、上证收益指数区间涨跌幅为-3.53%、沪深300区间涨跌幅为-3.25%、万得全A指数区间涨跌幅为-4.04%。我们认为原因主要有以下几个方面：一是节前的累计涨幅较大，获利较大的板块出现一定的兑现压力或调仓换股导致市场震荡；二是节后市场出现一定程度分歧，部分资金选择场外观望，导致增量资金有所减少；三是短期大幅上涨后，估值有所抬升，尽管基本面预期将改善，但在市场短期过快上涨中难以支撑估值扩张；四是美国经济数据表现出较强的韧性，降低了市场关于美联储后续降息的力度预期，人民币汇率相较于美元汇率被动调整，对市场情绪面有所影响。不过上述因素对市场的影响仍主要集中于情绪面的短期效应，一些中长期因素将稳定市场预期。一是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。表现在政策推动“房地产市场止跌回稳”、化解地方债务风险将取得进一步重大进展，财政政策支持经济效能将得到更大提升，稳定经济基本面预期；二是央行对于资本市场的支持力度空前提高，具体表现在创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，进一步提升了市场信心。三是政策“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，将不断优化市场资金结构，增强市场稳定性。短期情绪面波动释放后，市场在政策利好支持下有望逐渐企稳，但仍需要基本面出现持续的正向反馈。9月价格数据表现，反映出国内市场有效需求仍有不足，不过随着政策效力不断体现，内需得以提振，经济预期将进一步改善，有望支撑市场向好表现。 行业及主题配置。(1)关注政策导向带来的市场机会。①要推动网络设施提质扩容，加快推进5G-A、万兆光网规模商用。②国家能源局要求加大开发建设力度，进一步落实好风电光伏大基地项目，输电通道及电网接入能力等硬任务建设，补齐制约新能源发展面临的短板。③《关于加快公共数据资源开发利用的意见》印发，提出到2025年，公共数据资源开发利用制度规则初步建立；2030年，公共数据资源开发利用制度规则更加成熟，资源开发利用体系全面建成。(2)关注行业景气提升机会。①中汽协数据，9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%。②工信部数据，1-9月，我国造船完工量3634万载重吨，同比增长18.2%；新接订单量8711万载重吨，同比增长51.9%；承接全球70%以上的绿色船舶订单。③工信部数据，2024年1-8月份，我国集成电路产量为2845亿块，同比增长26.6%。(3)关注成长及大消费方向机会。行业关注：TMT、汽车、机械设备、建筑材料、非银金融、医药生物、家用电器、电力设备、食品饮料等。主题关注：一带一路、中特估、新质生产力、碳中和、并购重组、国