转债周记（10月第2周）：转债回售全梳理及套利机会分析

——转债周记（10月第2周） 报告日期：2024-10-13 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 近 年 来 ，可 转 债 的 回 售 数 量 和 金 额 呈 现 显 著 增 长 趋 势。2019年 的 回 售数 量 仅 为5只 ，金 额 为9501.87万 元 ，而 到 了2024年 ，回 售 数 量 激 增 至54只 ， 金 额 更 是 达 到 了317331.93万 元 ， 尤 其 在2024年 达 到 高 峰 ， 反映 出 市 场 活 跃 度 的 提 升 和 投 资 者 对 风 险 管 理 重 视 程 度 的 增 加 。 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com 2024年可转债回售主要原因是什么？ 2024年 可 转 债 回 售 主 要 受 股 价 下 跌 和 募 投 项 目 变 更 影 响 。股 价 下 跌 触发 回 售 条 款 的 情 况 占51.85%，募 投 项 目 变 更 占42.59%，无 条 件 回 售 仅占5.56%， 显 示 出 市 场 对 风 险 的 敏 感 性 和 对 公 司 透 明 度 的 期 待 。 可转债回售种类有哪些？ 可 转 债 回 售 分 为 有 条 件 回 售 、附 加 条 件 回 售 和 无 条 件 回 售 三 大 类 。其中 最 常 见 的 回 售 方 式 为 有 条 件 回 售 和 附 加 条 件 回 售 ，无 条 件 回 售 条 款极 少 数 公 司 涉 及 。有条件回 售 条 款的 触 发条 件 一般为 ：“最后两个计息年度、30、70%”。附加回售条款在募集资金去向发生变化时触发。无条件回售条款类似于信用债，债券持有者享有一次回售的权利。 可转债回售的具体操作流程是什么？ 一 般情 况 来 说 ，在 发 行 的 可 转 债 的 最 后 两 个 计 息 年 度 ， 可 转 债 进 入回 售 期 。 当 公 司 股 票 在 任 何 连 续30个 交 易 日 的 收 盘 价 格 低 于 当 期 转股 价 格 的70%时 ，回 售 条 款 生 效， 可 转 债 持 有 人 有 权 进 行 可 转 债 回 售；次 日 ，公 司 发 布 《 可 转 债 回 售 公 告 》；3~9个 交 易 日 后 ，投 资 者 进行 可 转 债 回 售 的 申 报；回 售 申 报 期 截 止 后 ，公 司 披 露 《 可 转 债 回 售结 果 公 告 》， 回 售 资 金 划 至 投 资 者 账 户。 可转债的回售套利策略有哪些？ 投 资 者 通 过 买 入 和 卖 出 可 转 债 进 行 套 利 。其 中 主 要 有 三 种 方 式 ：1.利 用 可 转 债 的 价 差 进 行 套 利 ， 当 可 转 债 市 场 价 格 小 于 回售 价 格 时 买入 可 转 债 ， 之 后 将 可 转 债 回 售 给 公 司 。2.公 司 下 修 转 股 价 时 提 前 买入 可 转 债 ， 当 转 股 价 下 修 后 ， 可 转 债 的 价 值 增 加 。3.公 司 为 避 免 可转 债 回 售而抬 高 股 价，可 转 债 价 值 增 加 ， 可 转 债 持 有 人继 续 持 有 可转 债 。 近期可转债回售套利机会如何？ 可 转 债 回 售 虽然提 供 了 套 利 机 会 ，但 近 期 的 套 利 机 会 有 限 。目 前 仍在 回 售 期 的 转 债 有 三 只 ：上 海 沪 工、艾 迪 精 密、朗 科 智 能， 回 售 价分 别 为100.53、100.48、100.995， 市 场 价 分 别 为108.81、103.86、113.9。 由 于回 售 价 低 于 市 场 价， 当 前 通 过 可 转 债回 售 实 现套 利 的 机会 较 为 有 限 ， 后 续 可 以 持 续 关 注 低 价 转 债 回 售 的 套 利 空 间。同 时 ，投 资 者 在 考 虑 套 利 时 ， 必 须谨 慎评 估 流 动 性 风 险 、 时 间 价 值 损 耗 和违 约 风 险 。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1可转债市场回售分析：增长动态与回售原因................................................................................................................5 1.1可转债回售数量、金额双双增长............................................................................................................................51.22024年可转债回售原因占比..................................................................................................................................6 2.1有条件回售：满足“最后两个计息年度、30、70%”条件.........................................................................................72.2附加条件回售：公司募集资金投向发生重大变化..................................................................................................82.3无条件回售：可转债持有人享有一次回售权利......................................................................................................8 3可转债回售操作流程：整体持续约20日......................................................................................................................8 4可转债套利：投资者买入和卖出可转债进行套利........................................................................................................9 4.1可转债价差：可转债市场价格小于回售价格时买入可转债....................................................................................94.2转股价变化：公司下修转股价时提前买入可转债..................................................................................................94.3正股价格变化：公司抬高股价时提前买入可转债.................................................................................................10 5可转债最新触及回售名单...........................................................................................................................................10 6风险提示....................................................................................................................................................................10 图表目录 图表12019-2024年可转债回售数量变化（单位：只）.................................................................................................5图表22019-2024年可转债回售金额变化（单位：万元）..............................................................................................5图表32024年可转债回售类型占比图（单位：%）.......................................................................................................6图表4可转债操作流程....................................................................................................................................................9图表5可转债最新触及回售名单....................................................................................................................................10 1可转债市场回售分析：增长动态与回售原因 1.1可转债回售数量、金额双双增长 从可转债的回售数量和金额方面来看，2019年到2024年可转债的回售数量和金额呈现出显著的增长趋势。2019年的回售数量仅为5只，金额为9501.87万元，而到了2024年，回售数量增加至54只，金额更是达到了317331.93万元。 资料来源：同花顺，华安证券研究所 资料来源：同花顺，华安证券研究所 通过历年数据对比，我们可以看到可转债回售数量和金额的增长并非线性。2019年到2023年期间，虽然增长趋势明显，但增速相对平稳。然与往年相比，2024年的回售数量和金额增长尤为显著，分别达到了54只和317331.93万元，与2023年的30只和2053.04万元相比，2024年的数量和金额分别增长了80.0%和156倍。这种增长可能与近年市场环境的变化有关，包括经济波动、政策调整及市场对转债信用风险的 重新评估，同时也反映出市场活跃度的提升。 总体而言，随着市场环境的不断变化，预计未来几年可转债回售的数量和金额可能会继续呈现波动趋势。投资者在做出投资决策时，应密切关注市场动态，并充分考虑自身的风险承受能力。 1.22024年可转债回售原因占比 2024年对于可转债市场来说是一个关键时期，投资者回售可转债的行为显著增加，其原因主要分为三类：回售期回售、募投项目变更、无条件回售。 资料来源：同花顺，华安证券研究所 首先，回售期回售以51.85%的占比位居榜首。回售期回售指的是在可转债的最后两个计息年度里，当正股价格在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%（个别为80%），认购人享有一次回售权利。正股价格的下跌