金工周报：科技暂歇，风格转向低估值和红利

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年10月13日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 近期研究报告 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 《当前中小盘的投资价值分析》-2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》-2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 科技暂歇，风格转向低估值和红利 投资要点 节后第一周，市场遭遇高开低走，前期涨幅较多的行业本周都有所回调。展望未来，无论是扩散指数模型还是GRU模型给出的建议是偏向于低估值的行业。 中信一级行业周度表现 本周(2024年10月8日至2024年10月11日)中信一级行业涨跌幅居前的有综合金融(5.18%)、电子(-0.57%)、银行(-0.63%)、非银行金融(-0.81%)和计算机(-1.22%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-8.7%)、传媒(-8.39%)、房地产(-8.26%)、食品饮料(-7.52%)和农林牧渔(-7.43%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(186.94)、非银行金融(179.94)、计算机(109.97)、机械(93.28)和医药(76.48)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片 ETF(140.41)、消费ETF(21.84)、创业板成长ETF(14.18)、军工 ETF(13.18)和证券ETF(11.86)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(16.94)、医药生科(2.96)、新能源(1.11)、低碳环保(0.91)和科技(0.34)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年10月11日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.994)、非银行金融(0.926)、综合金融(0.863)、家电(0.797)、煤炭(0.767)、通信(0.734)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是非银行金融(0.025)、综合金融(0.009)、电子(0.007)、银行(-0.004)建筑(-0.014)、汽车(-0.017)。 周度GRU扩散指数模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年10月11日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是建材(-0.33)、纺织服装(-0.53)、交通运输(-1.34)、综合(-1.83)、轻工制造(-2.46)、钢铁(-2.92)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是建材、消费者服务、房地产。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现4 2.1行业指数周度表现情况4 2.2融资余额净流入行业统计6 2.3行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益1.02%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：非银行金融、综合金融、电子行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益16.21%11 4.1GRU因子周度跟踪：建材、消费者服务、房地产行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2GRU模型失效风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅5 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十7 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周(2024年10月8日至2024年10月11日)中信一级行业涨跌幅居前的有综合金融(5.18%)、电子(-0.57%)、银行(-0.63%)、非银行金融(-0.81%)和计算机(-1.22%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-8.7%)、传媒(-8.39%)、房地产(- 8.26%)、食品饮料(-7.52%)和农林牧渔(-7.43%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(186.94)、非银行金融(179.94)、计算机(109.97)、机械(93.28)和医药(76.48)。 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是科创芯片ETF(140.41)、消费ETF(21.84)、创业板成长ETF(14.18)、军工ETF(13.18)和证券ETF(11.86)。 将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(16.94)、医药生科(2.96)、新能源(1.11)、低碳环保(0.91)和科技(0.34)。 根据行业扩散指数观察，截至2024年10月11日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.994)、非银行金融(0.926)、综合金融(0.863)、家电(0.797)、煤炭(0.767)、通信(0.734)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是非银行金融(0.025)、综合金融(0.009)、电子(0.007)、银行(-0.004)、建筑(-0.014)、汽车(-0.017)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年10月11日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是建材(-0.33)、纺织服装(-0.53)、交通运输(-1.34)、综合(-1.83)、轻工制造(-2.46)、钢铁(-2.92)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是建材、消费者服务、房地产。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有综合金融(5.18%)、电子(-0.57%)、银行(-0.63%)、非银行金融(-0.81%)和计算机(-1.22%)；涨跌幅居后的有消费者服务(-8.7%)、传媒(-8.39%)、房地产(-8.26%)、食品饮料(-7.52%)和农林牧渔(-7.43%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 综电银 合子行金 融 非计通家建银算信电筑行机 金融 国石汽 防油车 军石 工化 电机钢 力械铁及 公用事业 电煤商医力炭贸药设零 备售 及新能源 综有建交基合色材通础金运化 属输工 纺轻农 织工林 服制牧 装造渔 食房传消品地媒费饮产者 料服 务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 今年中信一级行业涨跌幅居前的有银行(34.15%)、非银行金融(31.53%)、家电(30.3%)、综合金融(24.02%)和通信(16.58%)；涨跌幅居后的有综合(-26.72%)、轻工制造(-13.71%)、纺织服装(-13.38%)、消费者服务(-13.19%)和商贸零售(-12.94%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 银非家 行银电行 金融 综通交 合信通 金运 融输 电煤有 力炭色 及金 公属 用事业 石汽电建电油车子筑力石设 化备 及新能源 国钢计 防铁算 军机 工 食机房基建品械地础材饮产化 料工 医农传 药林媒牧 渔 商消纺轻综贸费织工合零者服制 售服装造务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2融资余额净流入行业统计 截至2024年10月11日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(186.94)、非银行金融(179.94)、计算机(109.97)、机械(93.28)和医药(76.48)；融资余额下降最多的五个行业分别是综合(1.37)、纺织服装(4.29)、轻工制造(4.71)、建材(6.52)和消费者服务(7.52)。（注：深市数据截至2024年 10月10日，数据均与2024年9月30日的结果做差。上述数据单位均为亿元。） 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/9/30 2024/10/11 2024/9/30 2024/10/10 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 电子 562.66 657.89 779.10 870.81 95.23 91.71 186.94179.94 非银行金融 927.51 1031.92 378.03 453.55 104.41 75.53 计算机 343.36 376.12 626.40 703.61 32.76 77.21 109.97 93.2876.4874.1961.8751.8145.5543.9843.2638.10 机械 334.92 381.78 396.57 442.99 46.86 46.42 医药 515.21 545.82 576.40 622.27 30.61 45.87 电力设备及新能源 411.18 431.82 430.15 483.69 20.64 53.55 基础化工 350.79 378.89 433.32 467.09 28.10 33.77 有色金属 304.13 340.99 352.42 367.37 36.86 14.94 通信 128.37 142.66 256.63 287.89 14.29 31.26 电力及公用事业 287.48 319.41 136.80 148.86 31.93 12.05 汽车 257.06 280.04 285.58 305.86 22.98 20.28 建筑 200.25 229.45 63.88 72.77 29.20 8.89 传媒 87.64 95.61 278.21 304.96 7.97 26.76 34.7334.5133.64 交通运输 233.96 258.92 69.13 78.68 24.96 9.55 国防军工 169.49 182.37 227.95 248.71 12.88 20.76 银行 457.42 477.08 81.27 87.98 19.66 6.71 26.37 农林牧渔 59.20 64.94 152.24 169.05 5.75 16.81 22.55 房地产 181.19 192.50 118.12 125.62 11.31 7.50 18.8017.7915.7014.5212.2112.1011.73 商贸零售 76.88 86.67 56.12 64.12 9.79 8.00 食品饮料 313.61 324.68 181.63 186.25 11.07 4.62 石油石化 167.28 178.48 82.93 86.25 11.20 3.32 家电 40.84 42.78 113.45 123.71 1.95 10.26 煤炭 113.67 122.76 24.15 27.16 9.09 3.01 钢铁 74.66 79.10 67.42 74.71 4.44 7.30 综合金融 20.56 22.08 20.71 28.23 1.52 7.52 9.047.526.524.714.29 消费者服务 63.56 68.35 25.86 28.59 4.79 2.73 建材 47.66 51.40 67.85 70.63 3.74 2.78 轻工制造 37.57 37.95 69.21 73.54 0.38 4.33 纺织服装 24.20 26.73 22.80 24.56 2.53 1.76 综合 13.07 13.44 33.27 34.27 0.36