A股市场策略周报：反弹

A股市场策略周报 反弹 2023年10月1th3,日2024 股市策略报告 FANGYi（分析师）MAHaoran（分析师）SUHui（分析师） 021-38031658021-38031560021-38676434 fangyi020833@gtjas.commahaoran027837@gtjas.comsuhui012865@gtjas.comS0880118080080S0880523020002S0880516080006 摘要： ●A股市场的牛市尚未结束。正如我们在10月7日的每周报告中预测的那样，上周上证综指一度接近3,700点的高位，达到了2021-2022年的水平。但此后，该指数迅速下跌。之前的市场上涨是由高风险偏好投资者推动的。目前投资者预期的巨大差异导致了牛市早期市场表现的波动性 。我们认为牛市尚未结束，市场将在稍后反弹。首先，监管部门对经济政策和资本市场的态度发生了剧烈变化，这是这次牛市的基本原因，这一因素依然存在。其次，9月24日的货币政策放松为无风险利率的下降铺平了道路，这可能有助于吸引越来越多的新资金进入股市。第三，扩张性财政政策旨在解决债务通缩，这可能有助于改善市场对经济复苏和通货膨胀的长期预期 。在资产定价方面，名义利率的下降和资产通胀预期的上升是中期展望A股市场的重要正面因素。 ●财政扩张展现了当局解决债务通缩和重振资产负债表的决心。财政部此次关于债务减免、社会福利支出、银行资本补充和债务资金使用的安排，与过去在房地产和基础设施建设方面的传统财政刺激措施不同，其边际效应持续收缩。财政部关于新政策“尚未出台”以及“中央政府在新的借贷和赤字上仍有很大自主权”的言论，以及政治局关于“敦促房地产市场平稳发展”的声明，反映了当局对经济政策态度的变化以及政府解决债务通缩和重振资产负债表的决心。新政策预计将重新激发微观经济实体（即地方政府、商业部门和家庭部门）的活力。至于股市，财政扩张将有助于维持底部经济预期和风险偏好。 ●在未来，那些生产能力触底反弹的行业将更有能力在业务和股价方面实现良好的表现。尽管当前的经济政策不太可能立即生效，但我们感兴趣的是那些在不考虑政策影响的情况下，能够在2025年触底反弹的行业。目前，中下游制造业是过剩产能最大的行业，包括（传统资源产品行业）建筑材料（水泥、玻璃）、钢铁和化学品，以及（先进制造业）特种设备、电力设备、非铁（能源金属）、汽车和TMT设备。对于传统行业来说，股票价格通常会在产品价格上涨后反弹。而对于先进制造业，关键股票价格推动因素是“催化剂”（即经济复苏、技术创新）。虽然传统行业的商品价格回升尚无迹象，但一些先进制造业，如半导体和建筑机械行业，可能会享受更好的下游需求，或者具有如电池和汽车行业领先企业那样的产业链优势。 ●至于行业配置，我们更倾向于激进的投资组合，短期内“债务减少”是一个热门主题，而未来增长行业将是市场上涨的支柱。 具体而言，我们建议（1）（债务减少）机械、建筑、环保和计算机IT创新行业；（2）（增长）电子 、汽车、电力设备与替代能源（电池）以及建筑机械行业。在投资主题方面，我们建议“地方政府债务减少”、“本土可控技术”、“人工智能+X”以及“国有企业并购”。 ●风险：政策效果不满意；地缘政治冲突；国内需求下降幅度超过预期。 本报告内容翻译自当日发布的简化版中文报告《A股策略週報》，如果报告观点及内容有任何不一致之处，一律以该简化版中文版报告为准。 请阅读最后一页以了解评级和免责声明说明。 GTJA✁股票评级： 过重（OW）:股市预计在未来12个月内将跑赢沪深300指数超过15%。 保守性超配（CO）预计股票在未来12个月内将比上证综指（CSI300）超越5%-15%。 中性（NT）:预计股票在未来12个月内将表现优于-5%至5%✁CSI300指数。 轻仓（轻仓）:预计股票在未来12个月内表现将跑输沪深300指数超过5%。 GTJA行业评级： 超配（OW）：工业指数预计在未来12个月内将优于沪深300指数。 中性（NT）：工业指数预计在未来12个月内几乎与沪深300指数同步。 轻仓（UW）：工业指数预计在未来12个月内表现将不及上证300指数。 国泰君安证券 上海办公室 20/F,OneMuseumPlace669XinzhaRd.Shanghai200041Tel:(+86 21)38676666 深圳办公室27/F，B栋，荣超大厦，6003怡田路，深圳518026 电话：(+86755)23976888 北京办公室18/F,SouthTower,FinancialStreetCenter 9A金融街 北京100132 电话：(+8610)83939888 网站： wHH ww.gtja.com 电子邮件： gHHtjaresearch@gtjas.com 免责声明 本报告提交给特定客户及其他专业投资者参考，不构成国泰君安证券邀请或提供认购、购买或出售证券✁邀请或要约。尽管已尽最大努力确保本研究报告所含信息及数据✁准确性，国泰君安不对本报告内信息✁准确性及完整性作出保证。在任何情况下，国泰君安不对基于本报告✁投资决策所造成✁任何后果承担任何责任。国泰君安及其关联或相关机构可能随时持有本报告所述任何主题公司✁交易头寸，或为其提供投资银行、财务咨询或其他服务。未经授权在本报告预期范围之外分发和/或传播本报告或其副本，可能构成对相关证券法律✁违反。