A股市场策略周报：短期或有反弹，中期震荡仍是主基调

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019年05月26日 投资策略 短期或有反弹，中期震荡仍是主基调——A股市场策略周报 回顾：4月中旬起对指数谨慎，提示市场从向上转震荡，首推大消费；5月月报《全球共赴震荡，三种战法应对》预判全球震荡，继续坚定看好以大消费为代表的核心资产。5月12日报告《新局面可能带来的新变化》在中美贸易摩擦加剧之际，前瞻性推荐国产化替代主线。 展望：短期或有反弹，中期震荡仍是主基调，长期坚定配置核心资产 ——短期，不用太恐慌，或有反弹。首先，5月以来，市场经历多重负面因素压制，国内复苏预期逐渐回落、海外贸易摩擦反复折腾。随着利空因素逐渐释放，一方面短期再出现重大超预期利空的概率下降，另一方面市场在对近期负面信息的反复消化后，对利空的敏感度也开始下降。更关键的是，今年以来投资者情绪与去年有显著区别，经历贸易摩擦波折反复后，很多投资者已坚定了“以我为主、打持久战”的准备和信念。因此我们认为，尽管上周市场再现波折，但短期不用太恐慌，向下空间不大，或有反弹出现。 ——中期，震荡仍是主基调，战略反攻仍需等待。我们二季度策略《抓住好春光，风险在后段》中就已提示“二季度中后段是多事之秋”。中期策略《等待战略反攻》再次强调二季度市场仍是震荡期：外部不确定性大、内部未见明显放松、通胀将临高点。更重要的是，市场仍未充分预期贸易摩擦对经济和盈利的潜在冲击。因此我们仍维持二季度及中期策略中的判断：当前仍是宽幅震荡、夯实期，战略反攻仍需等待。 ——长期，趁震荡布局、增配核心资产，打持久战。我们年初以来反复强调，对大消费龙头为代表的核心资产，建议多做配置少做交易，不必在意短期损益得失，一定立足长期打“持久战”。短期内，外资受全球波动影响而集中流出，但我们此前的外资系列报告已反复论述，海外波动会影响短期流入节奏，但不会改变其长期流入的大趋势。并且，即使二季度起外资流出，核心资产依然取得显著的相对收益，核心资产已渐成为国内外机构的共识。未来，随着外资重回流入大趋势，我们继续坚定看好以大消费龙头为代表的核心资产在外资及社保、养老、理财等中长期增量配置下的长期表现。 投资策略：关注国产化替代和景气向上行业，坚定配置核心资产 ——外部压力加剧，关注政策扶持力度加大、亟待国产化的进口替代主线。 ——下行周期中，关注猪、鸡、黄金、风电光伏等景气改善的细分行业。 ——长期，坚定配置以大消费龙头为代表的核心资产。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 胡思雨 邮箱：husiyu@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：哪些行业景气在改善？——2018Q4及2019Q1财报分析之二》2019-05-24 2、《投资策略：政策对冲加码——估值与结构第40期》2019-05-24 3、《投资策略：产业资本动向释放出什么积极信号？——产业资本观察第14期》2019-05-23 4、《投资策略：北上净流出，但产业资本大幅增持——市场情绪周监控第35期》2019-05-22 5、《投资策略：区别短期扰动与长期趋势——陆股通周监控第34期》2019-05-21 2019年05月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 市场展望：短期或有反弹，中期震荡仍是主基调，长期坚定配置核心资产 ..................................................................... 4 投资策略：关注国产化替代和景气向上行业，坚定配置核心资产 ................................................................................... 5 本周市场表现回顾 ...................................................................................................................................................... 10 市场资金面状况 .......................................................................................................................................................... 11 全球主要市场表现 ...................................................................................................................................................... 13 风险提示 .................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1：贸易争端升级对中国GDP增速的影响 .............................................................................................................. 4 图表2：就业或随出口下滑出现恶化(%) ....................................................................................................................... 4 图表3：运营商资本开支已经进入上行周期（亿元） ..................................................................................................... 5 图表4：天线射频行业累计收入同比企稳回升 ............................................................................................................... 5 图表5：2019Q1安可板块收入增速出现拐点 ................................................................................................................ 6 图表6：兆易创新存货水平呈现明显下降趋势 ............................................................................................................... 6 图表7：外资：过去两年国内市场最重要的增量资金 ..................................................................................................... 6 图表8：外资持股市值（万亿）已接近基金与险资（截至18Q3） ................................................................................. 6 图表9：2018年4月以来MSCI新兴市场/发达市场指数持续走低 ................................................................................. 7 图表10：全球市场波动加剧，但外资仍在持续配置A股 ............................................................................................... 7 图表11：A股第一阶段入富计划与增量资金估算 .......................................................................................................... 7 图表12：A股MSCI扩容假设与增量资金估算............................................................................................................... 7 图表13：北上资金流入与食饮行业相对收益高度相关 ................................................................................................... 8 图表14：北上资金流入与绩优股/亏损股指数比高度相关 .............................................................................................. 8 图表15：台积电股价与外资持股比例高度相关 ............................................................................................................. 8 图表16：外资流入与业绩走势分化时，股价更倾向于跟随外资 ..................................................................................... 8 图表17：鸿海精密股价与外资持股比例高度相关 .......................................................................................................... 9 图表18：外资与业绩出现分化时，股价走势与短期基本面脱钩 ..................................................................................... 9 图表19：台韩市场外资集中持股电子设备、半导体与化妆品，A股市场则持续偏爱大消费 ............................................ 9 图表20：外资成交占比与台湾半导体行业相对收益同步走高 ...................................................................................... 10 图表21：外资成交占比与韩国化学品相对收益同步走高 ............................................................................................. 10 图表22：市