1012国新办财政发布会点评：财政会议超预期，理性乐观或成常态

——1012国新办财政发布会点评 ◼事件 2024年10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 ◼主要观点 《政策利好迭出，风险偏好提升》——2024年09月28日 存量工作6个方面，承诺预算目标能够实现。 《 政 策 大 礼 包 ， 债 市 短 期 调 整 后 继 续 看多》——2024年09月25日 首先，财政部长介绍了2024年以来积极的财政实施的情况，主要体现在6个方面的工作，包括扩大财政支出、税费优惠、扩内需、基层三保、民生保障以及化债等。财政部长整体肯定了这些政策的效果，“促进了经济运行总体平稳、稳中有进”，并承诺2024年可以完成全年预算目标。 《积极财政如何发力》——2024年09月20日 增量4个方面，进入决策程序。 其次，财政部长随后提到近期会陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，主要包括4个方面：支持地方化债以腾出精力与财力保民生促发展；发行特别国债补充国有大行核心一级资本；多举措推动房地产市场止跌企稳；加大重点群体保障力度促消费。 后续中央财政或加杠杆。 最后，财政部长表示其他政策正在研究中，包括中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们认为这意味着后续中央财政部门可能继续加杠杆，比如增发国债提升2024年赤字目标（参考2023年底），或者增加特别国债发行规模等。 理性乐观下债市或窄幅震荡。 过 去 一 周 四 个交 易 日 （20241008-20241011）债券市场整体上涨，10年国债期货上涨0.52%，10年国债现券收益率下跌1.26 BP，同时期股市整体下跌，上证综指下跌3.56%，深证综指下跌4.80%。我们认为过去一周投资者风险偏好较国庆节前有所降温，在10月12日财政部国新办发言之后，理性乐观可能成为常态，我们认为债市在这样的背景下大概率呈现窄幅震荡的态势。 经济下行压力增加；金融监管政策超预期收紧；房地产销售超预期下滑；稳增长增量政策不确定；债券供给压力增加。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。