纯碱周报：宏观引导 关注升贴水变动

纯碱周报（2024年10月13日）

一、市场表现

• 现货市场：盘面拉涨，期现入场，补库启动。供应压力显现，宏观情绪高涨带动中游投机补库，现货提价。
• 期货市场：低估值配合强预期，单合约上涨，但月差结构维持反套走势。

二、纯碱供需情况

• 供应端：
  • 10月份大厂检修有限，后续供应预计稳定。
  • 本周纯碱产量73.23万吨，环比增加0.65万吨（涨幅0.90%），其中轻质碱30.32万吨（环比增加0.41万吨），重质碱42.91万吨（环比增加0.24万吨）。
  • 关注意外检修扰动。
• 需求端：
  • 真实需求环节冷静，采买热情不强，需求下滑格局延续。
  • 光伏玻璃堵窑炉后库存企稳转降，光伏减量暂缓，增量需库存持续去化。
  • 浮法玻璃计划内冷修数量仍存，利润转好不明显，预计维持下滑。
  • 纯碱需求改善需政策助力传导。
• 库存：
  • 隆众统计，国内纯碱厂家总库存152.86万吨，较9月30日增加3.71万吨（涨幅2.49%），其中轻质纯碱70.38万吨（环比增加0.31万吨），重质纯碱82.48万吨（环比增加3.40万吨）。
  • 上游场内库存预计大幅去库，向中游交割库转移，表外库存持续增加，制约纯碱市场。
  • 重碱全产业链库存超过300万吨，表外库存预计130万吨。
• 成本、利润：
  • 成本端不断上涨，低估值中枢上移。
  • 现货上涨后利润恢复，开工会继续上升。
• 需求细分：
  • 浮法玻璃利润转好，冷修预计暂缓，日度重碱需求减少4千吨/天。
  • 投机需求较多，主要为期现套保，体量与4月份相近。
  • 轻碱出口增多，部分山东非铝下游企业开始用纯碱替代液碱，关注替代体量。
  • 重碱日度供需过剩超10000吨/天，预计过剩量继续增加。

三、研究结论

• 供需依然是盈余状态，关注流通环节对节奏形成的扰动。
• 宏观政策利多，但纯碱基本面压力较大，建议企业择机套保。
• 表外库存增加，玻璃厂补库更灵活，预计持续压缩场内原料库存。