玻璃行情分析：由升贴水变动所引发的投资机会

玻璃期货上市以来成交量火爆，但伴随着3月交割的结束，部分资金开始流出，究其原因，主要是升贴水设置的不合理导致河北沙河地区厂库交割利润较为丰厚，仓单注册也以河北沙河居多。由于多头去河北拉仓单的意愿较低，导致多头在近月合约上持续离场，资金流出较为明显；而期货的基准价，也由最初的华东为基准，转为了河北沙河为基准，近月期价暴跌，最终开始反映沙河价格。 郑商所在5月交割结束后，有意向改变沙河地区升贴水，具体如何调整尚不得而知，但按照目前沙河地区与华东地区现货价差在300元/吨左右的水平来看，升贴水的调整可能有以下几种情况： 1、 沙河的贴水改至-220元/吨，按照目前沙河的现货价格1120元/吨计算，期货盘面对应价格为1340元/吨，低于华东，期货基准价仍为沙河，4个月的持仓成本为80元/吨，期货升水预计小于该值，9月期货合理价格在1400元/吨左右，则目前9月期价高估，未来可尝试买1抛9的对冲操作，或者买5抛9对冲。 2、 沙河的贴水改至-270元/吨以上，按照目前的沙河现货价格计算对应价格为1390元/吨，结合持仓成本，期货合理价格为1450元/吨左右，此时期价基准将处于不确定中，9月期货价格保持稳定，市场炒作可能回归到现货淡旺季的炒作上，可尝试买9抛1操作，或者买5抛1的对冲。 3、 若沙河贴水为-300元/吨，期货基准价将回归华东，9月合理价格在1450元/吨左右，投资者可尝试买9抛1对冲，或者买5抛1对冲。 4、 若出现黑天鹅事件，郑商所设置的升贴水改为在1405合约上才开始生效，不针对已经交易的1309和1401合约，则1309和1401合约基准价仍为沙河，按照现货价格计算合理价格在1350-1360元/吨，9月期价严重高估，可短空9月，风险规避型投资者可尝试买1抛9，或者买5抛9对冲。 5、 若升贴水不修改，9月期价同样高估，策略与4相同。 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需 注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资 料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构 成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构 或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。 2013年5月14日 由升贴水变动所引发的投资机会 行情分析 研究中心 徐涛 工业品·玻璃