郑商所调整指定玻璃交割厂库升贴水

·1· 白 糖 玻璃/事件点评报告 郑商所调整指定玻璃交割厂库升贴水 主要观点 事件：2014年6月11日，郑商所发布《关于调整指定玻璃交割厂库升贴水的通告》的通告：经研究决定，自2015年5月第16个交易日（含该日）起，指定玻璃交割厂库仓单升贴水调整如下：沙河市安全实业有限公司、河北大光明实业集团嘉晶玻璃有限公司、河北德金玻璃有限公司和中国耀华玻璃集团有限公司调整后升贴水为0元/吨，其他厂库调整后升贴水100-300元/吨不等。 点评：首先，这一调整基本符合玻璃市场和郑商所的预期。郑商所将玻璃期货交割基准地由华东地区调整为华北地区（主要是沙河地区），即安全、大光明、德金和耀华调整后升贴水为0元/吨，而华尔润产业、山东金晶、荆州亿钧和株洲旗滨的升贴水由0元/吨分别调整为240、200、130和100元/吨。第二，此次调整的从目前尚未上市的新合约FG1506合约开始实施，即自2015年5月第16个交易日（含该日）起才开始调整，因而对目前玻璃期货市场的负面影响相对较小。第三，此次制度调整并未涉及“玻璃期货仓单通用与否”的问题，此前部分市场人士和交易所希望将玻璃期货仓单由通用改为不通用。综上所述，玻璃期货交割制度调整已经靴子落地，市场对此早有预期，而且调整结果与预期基本一致。实际上，今年以来玻璃期货和现货价格联动性逐渐增强，期现价格严重背离的现象比较稀少。因而，玻璃期货的前景逐步向好，此次制度调整符合“市场将起决定性作用”的政策改革方向，未来玻璃期货相关制度调整所带来的相关风险和不确定性逐渐消散，玻璃期现联动越发密切，价格发现和套期保值等基本功能得以实现，那么玻璃投资者及处于产业链中的相关利益者均可以放心利用玻璃期货工具。 报告日期 2014-06-11 研究所 胡华钎 能源化工分析师 从业资格号：F0285606 投资咨询号：Z0003096 010-59113581 huhq@essence.com.cn 相关图表 1000110012001300140015001600170012-12-0313-03-0313-06-0313-09-0313-12-0314-03-0314-06-03期货收盘价(活跃合约):玻璃 相关研究 ·2· 玻璃/事件点评报告 目 录 一、事件 ....................................................................................... 4 二、点评 ....................................................................................... 4 ·3· 白 糖 玻璃/事件点评报告 插 图 图1郑商所调整指定玻璃交割厂库升贴水(元/吨) ..................................................... 4 图2 大部分交割厂库企业玻璃价格走势（元/吨） .................................................... 4 图3 郑商所玻璃成交量逐渐萎缩（手） ............................................................. 4 图4 郑商所玻璃期货价格、持仓量和仓单数量 ....................................................... 4 ·4· 玻璃/事件点评报告 一、事件 2014年6月11日，郑商所发布《关于调整指定玻璃交割厂库升贴水的通告》的通告：经研究决定，自2015年5月第16个交易日（含该日）起，指定玻璃交割厂库仓单升贴水调整如下（参见图1）。 图1郑商所调整指定玻璃交割厂库升贴水(元/吨) 图2 大部分交割厂库企业玻璃价格走势（元/吨） 数据来源：郑商所、安信期货研究所 数据来源：中国玻璃信息网、安信期货研究所 二、点评 从图1可以看出，首先，郑商所将玻璃期货交割基准地由华东地区调整为华北地区（主要是沙河地区），即安全、大光明、德金和耀华调整后升贴水为0元/吨，而华尔润产业、山东金晶、荆州亿钧和株洲旗滨的升贴水由0元/吨分别调整为240、200、130和100元/吨。这一调整基本符合玻璃市场和郑商所的预期，主要是由于目前沙河地区有13家玻璃生产企业，共计43条生产线，产能和产量都超跃江苏地区居全国第一，玻璃出厂价格对全国市场具有参考性。此外，该区域玻璃价格竞争非常激烈，形成了完备的生产、贸易、物流等配套体系，非常适合充当交割基准地。据郑商所相关负责人介绍，升贴水的计算，主要是根据玻璃的贸易流向，以沙河为基准价区，参考运费、品牌价差设置升贴水。 图3 郑商所玻璃成交量逐渐萎缩（手） 图4 郑商所玻璃期货价格、持仓量和仓单数量 数据来源：wind资讯、安信期货研究所 数据来源：wind资讯、安信期货研究所 第二，此次调整的从目前尚未上市的新合约FG1506合约开始实施，即自2015年5月第16个交易日（含该日）起才开始调整，因而对目前玻璃期货市场的负面影 ·5· 白 糖 玻璃/事件点评报告 响相对较小。实际上，这与2013年5月29日郑商所公布的《关于调整部分玻璃交割厂库升贴水》通告不一致，调整是从当时已经运行的FG1306合约开始实施。由此可见，郑商所认真汲取了上次的教训，毕竟当时整个玻璃市场对上次制度调整的争议较大（参见笔者2013年5月15日的文章《事件点评：郑商所调整玻璃厂库升贴水--安信期货玻璃临时报告--13.05.15》）。随着时间的推移，郑商所玻璃期货成交量、持仓量和仓单数量都发生较大的变化（参见图2和图3）。 第三，此次制度调整并未涉及“玻璃期货仓单通用与否”的问题，此前部分市场人士和交易所希望将玻璃期货仓单由通用改为不通用。据悉，一直以来玻璃期货交割适用的是通用厂库标准仓单，玻璃仓单持有人按照交易所的规定和程序可以到仓单载明品种所在的交易所任一厂库选择提货。或许由于沙河地区玻璃现货价格处于全国范围的价格洼地，该地区玻璃生产企业将出厂价格调整之后，其他地区基本上会紧随其后做出相应的调整。因而，期货仓单是否通用可能并非成为一个关键的问题，交易所可能还需要进一步观察和研究。 综上所述，玻璃期货交割制度调整已经靴子落地，市场对此早有预期，而且调整结果与预期基本一致。实际上，今年以来玻璃期货和现货价格联动性逐渐增强，期现价格严重背离的现象比较稀少。因而，玻璃期货的前景逐步向好，此次制度调整符合“市场将起决定性作用”的政策改革方向，未来玻璃期货相关制度调整所带来的相关风险和不确定性逐渐消散，玻璃期现联动越发密切，价格发现和套期保值等基本功能得以实现，那么玻璃投资者及处于产业链中的相关利益者（加工企业、经销商和终端需求者等）均可以放心利用玻璃期货工具。 玻璃/事件点评报告 分析师简介 胡华钎，安信期货研究所能源化工分析师，中国社会科学院研究生院经济学硕士，主要负责原油、橡胶、玻璃、煤焦等品种的研究。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写，研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。