Low-α射线球形氧化铝取得阶段性成果，打开高质量发展空间

核心观点与关键数据

• 重要在研产品取得阶段性成果：公司研发的Low-α射线球形氧化铝粉体已进入中试向产业化过渡阶段，该产品具有α粒子含量低、导热率高、绝缘性优等优势，主要应用于高性能芯片封装场景。产品放射性元素铀（U）和钍（Th）含量低于5ppb，核心技术已掌握，将与下游客户对接洽谈送样验证。
• 产能倍增与产品结构高端化：公司2024年将进入产能释放新周期，新增产能6万吨（电子陶瓷+电子玻璃5万吨，勃姆石5千吨，球形氧化铝5千吨），原有产能2.6万吨（共线）+3千吨（高压电器）。新增球形氧化铝产品售价较原有产品大幅提升。
• 盈利能力显著提升：高端氧化铝逐步实现国产替代，预计产品售价提升将显著增强公司盈利能力，有望开辟第二增长曲线。

研究结论

• 产品体系丰富与市场拓展：Low-α射线球形氧化铝粉体的研发成功丰富了公司产品线，推动公司拓展高端应用市场，形成基础产品、核心产品和创新高端产品的多层次矩阵式产品结构，提升产业竞争力。
• 盈利预测与投资评级：公司进入新一轮高质量发展阶段，产能释放周期下营收增长逐步体现。下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.46/0.70/0.97亿元，EPS分别为0.44/0.66/0.92元/股，对应PE分别为32/21/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动风险、新业务发展不达预期、宏观经济波动及产业政策变化。