白酒行业回款与发货节奏变化
尽管疫情导致部分行业业绩下滑，白酒市场相对稳定，但今年酒企回款进度较去年放缓，仅今世缘和五粮液表现接近去年水平。茅台发货尤其缓慢，与去年相比，回款进度落后约13个百分点。双节期间，高端酒销量增长有限，库存可能增加。茅台出厂价格有下调，非标产品亏损，小非标产品放量。五粮液明年预期价格上调，将控制普五产量，增加1618和低度产品的市场份额。
白酒市场分析：高端酒表现亮眼，次高端压力增大
国窖表现一般，但60版和川妹在高端市场表现良好。汾酒次高端市场面临较大经营压力，动销出现个位数下滑，但通过调整专卖店库存有所缓解。清华20批价波动不大，反映价格传导不畅。舍得、水井等品牌双节动销下滑明显，而浙江八号在价格带内保持批价坚挺，显示性价比优势。整体上看，白酒市场高端部分表现相对突出，次高端及以下市场面临挑战。
白酒行业分析报告
讨论了白酒市场的动销情况，特别强调了徽酒和苏酒的表现。徽酒方面，虽然整体增长，但高端产品动销遇冷，新品价盘回落。苏酒中，今世缘表现优于洋河，享受市场份额增长红利。总体上，白酒行业双节动销符合预期，但面临更大基本面压力，酒厂需作出更多调整。
要点回顾
- 疫情三年后白酒行业回款进度：大部分酒企回款进度较去年更慢，只有今世缘和五粮液与去年相当。大部分公司的回款节奏比去年同期慢了5到15天左右，茅台今年发货速度明显较慢，两者回款进度和发货节奏差值大约在13个点。
- 双节期间高端酒茅五泸的出货量情况：高端酒茅五泸出货量普遍表现为高个位数到小双位数的下滑，如果按照去年的进度来走，库存至少会增长一个月到1.5个月左右。从利润水平来看，茅台仍然大于五粮液和泸州老窖。茅台方面，其部分产品变相降低了出厂价格，非标产品的批价跌破经销商计划外拿货价，正式进入亏损时间。同时，小非标产品的放量幅度较大，例如公斤茅台劈价从五千多降至三千多。
- 五粮液明年经营策略预期：五粮液明年大概率会控普五的量，控制大众化产品的投放，同时加大1618和低度酒的推广力度。
- 老窖和汾酒的表现：老窖方面，单品利润出现小幅下滑，国窖表现一般，但60版川妹在高端酒部分表现不错。汾酒今年双节中秋国庆动销出现个位数下滑，波峰给专卖店加量幅度同比增幅有限，利润率影响有限。
- 地产酒领域的表现：徽酒动销有所增长，呈现消费降级现象，古井、迎驾贡酒等动销遇冷，口子窖新品价格回落。苏酒中，洋河压力较大，金世缘表现优秀，享受市场份额红利，而4K系列动销增长双位数。
- 三季度白酒行业基本面压力与变化：三季度白酒行业基本面压力相比二季度更大，酒厂在面临较大压力的同时也做出了更多调整。
