平安策略资本市场改革系列报告十五加大支持上市公司并购重组市值管理改革20241011

核心观点与政策解读

监管层于9月24日发布多项积极政策，重点支持上市公司并购重组及市场化市值管理改革，旨在提升上市公司质量、稳定资本市场并促进经济转型升级。政策核心包括：支持新兴产业并购、传统行业整合及头部公司吸收合并，鼓励私募股权基金参与，首次将市值管理纳入监管指引，强调提升上市公司质量及增强投资者回报，预期回购增持将成为重要手段。

政策回顾与历史周期分析

报告回顾了2013至2016年A股并购重组政策的周期变化，指出2013至2015年并购重组热潮受政策宽松影响显著。预计2024年市场将更活跃，国企和制造业并购重组占比增加，支付方式向股票对价分期支付转变。2015年A股并购重组放量，计算机、传媒通信等互联网行业及民企表现突出，超额收益显著。

当前市场特征与趋势

2024年A股并购重组数量和规模处于历史低位，但国企占比升至44%，制造业（汽车、机械设备等）及医药生物行业重组事件居前。科创板并购案例显著增长，股票对价分期支付政策改革有望提升市场活跃度。当前市场对央国企大型并购重组关注度增强，但优胜劣汰的定价机制尚不充分，预计行情将随政策支持持续向上。

市值管理改革措施与方向

市值管理首次写入监管指引，重点围绕提高上市公司质量和提升投资者回报。实施方式包括分红、回购、增持、股权激励等，其中回购增持有望成为重要手段。主要指数成分股和长期破净公司被明确要求制定市值管理制度或价值提升计划。A股上市公司对分红回购增持的积极性逐年提升，2024年以来数量和规模达历史新高，尤其央国企回购增持积极性更高。

投资机会与建议

建议关注直接受益于政策的并购重组机会和市值管理受益板块，特别是回购增持积极的公司及破净公司的估值修复机会。市场关注焦点包括国企、制造业、科创板并购重组，以及主要指数成分股和长期破净公司的市值管理改革进展。