新兴能源：分布式管理办法征求意见，加强分类管理与四可要求

股票研究/2024.10.13 分布式管理办法征求意见，加强分类管理与四可要求新兴能源评级：增持 上次评级:增持 徐强(分析师) 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 010-83939805 021-38674703 021-38038264 xuqiang@gtjas.com pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 登记编号S0880517040002S0880517120001S0880521040003 本报告导读： 分布式管理新规逐步落地，细化发电分类和上网模式，加强“四可”要求建设。伴随管理办法细节逐步落地，利好具有较高投资价值的分布式项目有望重新启动。 投资要点： 投资建议：新版分布式光伏管理办法征求意见，提出将分布式光伏发电类型细化成四类，对大型工商业要求必须自发自用，对全额上网、自发自用余电上网模式要求参与市场化交易，并加强了项目“四 可”要求。我们认为，此前市场对分布式新规预期已久，对分布式项目盈利模式、量价等问题关注度较高，此次分布式管理新法落地加强了对分布式项目的考核管理，并对分布式项目进行了细则梳理伴随后续国家逐步建立健全支持新能源持续发展的制度机制，各地因地制宜制定相应的配套政策，具有较高投资价值的分布式项目将重新启动，利好行业需求重新回到健康成长。推荐：阳光电源、隆基绿能、通威股份、晶科能源等。 细化分布式光伏发电分类，明确上网模式选择。新版《分布式光伏 发电开发建设管理办法》将分布式光伏发电分为自然人户用、非自 然人户用、一般工商业和大型工商业四种类型：1）自然人户用，自然人利用自有住宅投资建设、电压等级不超过380伏；2）非自然人 户用，非自然人利用居民住宅投资建设、电压等级不超过10千伏、 总装机容量不超过6兆瓦；3）一般工商业，利用公共机构以及工商业厂房等建筑物及其附属场所建设，电压等级为10千伏（20千伏及以下、总装机容量不超过6兆瓦；4）大型工商业，接入内部电网 或与用户开展专线供电，公共连接点电压等级35千伏、总装机容量 不超过20兆瓦或公共连接点电压等级110千伏（66千伏）、总装机 容量不超过50兆瓦的分布式光伏。对于上网模式，进行分类要求，自然人、非自然人户用可选择全额上网、全部自发自用或自发自用余电上网模式；一般工商业可选择全部自发自用或自发自用余电上网；大型工商业必须选择全部自发自用模式，项目投资主体应通过配置防逆流装置实现发电量全部自发自用。全额上网、自发自用余电上网模式的上网电量应当按照有关要求公平参与市场化交易。 “四可”要求提升，加强分布式电力调度管理。办法提出新建的分 布式光伏发电项目实现“可观、可测、可调、可控”，提升分布式光 伏发电接入电网承载力和调控能力。对存量项目加大投资建设改造力度，提升信息化、数字化、智能化水平，以实现“四可”要求。 管理细则落地，利好分布式项目逐步启动。我们认为，此前市场对 分布式新规预期已久，对分布式项目盈利模式、量价等问题关注度 较高，此次分布式管理新法落地，加强了对分布式项目的考核管理并对分布式项目进行了细则梳理。伴随后续国家逐步建立健全支持新能源持续发展的制度机制，各地因地制宜制定相应的配套政策，具有较高投资价值的分布式项目将重新启动，利好行业需求重新回到健康成长。推荐：阳光电源、隆基绿能、通威股份、晶科能源等 风险提示：需求不及预期；格局恶化导致产品继续降价。 相关报告 新兴能源《行业旺季需求抬升，板块迎估值抬升》2024.09.27 新兴能源《需求提升利好不断，板块迎估值抬升》2024.09.24 新兴能源《【国君电新】新能源汽车数据库 20240918》2024.09.18 新兴能源《【国君电新】动力电池数据库 20240918》2024.09.18 新兴能源《把握行业淡旺季需求切换》2024.08.27 表1:光伏投资标的估值一览 股票代码 公司名称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2024/10/11 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300274.SZ 阳光电源 96.80 5.44 6.31 7.26 17.8 15.3 13.3 增持 601012.SH 隆基绿能 16.20 -0.44 0.62 0.94 -36.8 26.1 17.2 增持 600438.SH 通威股份 20.63 -0.55 0.99 1.67 -37.5 20.8 12.4 增持 688223.SH 晶科能源 8.94 0.32 0.51 0.65 27.9 17.5 13.8 增持 数据来源：盈利预测来自Wind一致预期，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com