一、供给端，本周存单发行规模下行，净融资由正转负，期限结构压缩。本周存单发行规模为934.10亿元，净融资额-2,744.70亿元，较上周的2,390.00亿元大幅减少。国有行发行占比大幅下降至3%，股份行发行占比上行至22%。期限方面，短期限存单占比显著提升，存单发行加权期限收缩至3.19个月。下周到期规模将大幅增加至3678.30亿元，主要集中在城商行，对市场形成一定压力。
二、需求端，三农净买入较强，货基需求增加明显，国有行依旧为二级市场支撑之一。本周三农二级配置需求较上周明显上行，成为需求端最大支持；理财净买入规模弱势；货基需求季末增加明显；国有行周度净买入延续为正。一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由90%下行至85%。
三、估值端，股份行存单一级定价各期限变动不一，1Y-3M期限利差小幅收窄。具体来看，1M品种较上周下行4BP，3M品种较上周上行11BP，6M品种较上周上行3BP，9M品种较上周下行3BP，1Y品种较上周上行7BP。期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差由10.93BP小幅收窄至6.71BP，处于历史分位数6%的水平。信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差收窄至12.79 BP，农商行与股份行利差收窄至7.82BP。
四、二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率以上行为主。具体来看，1M品种较上周下行1BP，3M品种较上周上行4BP，6M、9M品种较上周均上行3BP，1Y品种较上周上行2BP。期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周收窄至1.12BP，处于历史分位数2%左右水平。
五、比价方面，赎回摩擦扰动下，1y国股行存单定价小幅上行。9月30日至10月13日，股份行1年期存单收益率上行6.78BP，DR007下行5.75BP至1.77%左右，存单与DR007资金价差走扩13BP。存单与国债价差走扩9BP，MLF与存单价差较上周收窄7BP。
六、结论：资金预期平稳，存单或有一定修复空间。月初赎回扰动下，存单整体呈现“缩量提价”的状态，发行规模和募集率均有所下滑。往后看，下周存单到期续发规模有限，理财规模或有修复，供需格局压力不大。并且，赎回扰动缓和后，资金价格有所修复，政府债券整体缴款压力有限，央行或通过逆回购进行短期对冲。当前相较于1年期国债，存单-国债价差处于70%以上的偏高分位数位置，1年期国股行存单有望向1.8%-1.9%的区间修复。
七、风险提示：流动性超预期收紧。
