一、供给端，本周存单发行规模上行，净融资由负转正，期限结构压缩。发行规模为9,036.00亿元，净融资额2,390.00亿元，期限结构方面，1年期存单占比由42%下行至24%，加权期限收缩至6.55个月。下周到期规模为580.80亿元，环比减少6065.20亿元。
二、需求端，三农净买入由正转负，理财需求增加明显，国有行依旧为二级市场最大支撑。二级市场配置机构方面，三农需求下行，理财净买入规模增加，国有行净买入继续增加。一级发行方面，全市场募集率由88%上行至90%，处于高位区间。
三、估值端，政策利率降准降息落地，股份行存单一级定价以下行为主，1年期至3个月期限利差小幅走扩。具体来看，1个月、3个月、6个月、9个月和1年期品种利率分别较上周下行16BP、12BP、7BP、9BP和8BP，股份行1年期至3个月期限利差由6.63BP上行至10.93BP。信用利差方面，1年期城商行与股份行利差走扩至20.48 BP，农商行与股份行利差走扩至18.40BP。
四、比价端，总量货币宽松降准降息落地，1年期国股行存单定价下行。9月23日至9月29日，股份行1年期存单收益率下行8.03BP，DR007上行4.50BP至1.83%左右，存单与DR007资金价差收窄13BP，分位数降至0%附近；R007上行5.51BP至1.95%，存单利率与R007资金价差收窄14BP，分位数在2%位置；存单与国债价差收窄13BP，分位数下行至39%附近；此外，MLF与存单价差较上周收窄22BP，价差分位数下行至35%附近，中短票与存单二级价差上行至89%的分位数水平。
五、后市展望，权益市场强势，债券市场大幅调整，不排除赎回扰动的风险。2%以上可以关注1年期国股行存单的配置性价比，逐步增加配置。供给方面，大行剩余额度不大，主要考虑存单续发情况，四季度存单到期规模明显缩小。从定价的角度考虑，预计1年期国股行存单定价大幅高偏MLF的幅度或有限，2%以上或可关注配置性价比。赎回扰动下，机构对于流动性的备付需求增加，存单或也面临一定抛压。从调整上限来看，存单定价高于MLF以上的调整压力或有限，MLF降息后，1年期国股行存单的收益率调整至2%以上或有一定配置性价比，或可逐渐增加配置。
六、风险提示：流动性超预期收紧。
